最近大家把 RWA、米国債利回り、オンチェーン収益商品を一緒に比較しているのを見て、ちょっと「幻想」を感じてしまう。オンチェーンの流動性は多くの場合、マーケットメイキングと感情に支えられているだけで、実際に償還の窓口が開いたときに本当に重要なのは条項だ：T+何日？ゲート（門）はあるか、分割可能か、極端な状況に遭ったら直接遅延/割引償還できるか…要するに、あなたが買っているのは「収益」ではなく、「特定の条件下で元本と利息を取り戻す権利」だ。今のところ、RWAプロジェクトを最初に見るのはAPYではなく、償還の仕方だ。長く書かれているほど、逆に不安になる。とにかく私はポジションをコントロールしていて、少し稼ぎが少なくてもいいから、後で自分が並び番号を持っているだけだと気づきたくない。