> 原文タイトル：《Strategy Q1 財務報告：帳簿上の損失144億ドル、売却による利払いも検討》 > 原文著者：Wenser、Odaily 星球日報 今朝深夜、Strategy 2026 年第1四半期の財務報告電話会議が正式に終了し、Q1の財務報告が公開された。これにより、81.83万BTCを保有する「業界の心臓」とも呼ばれるこの企業の実際の運営状況が再び市場に明らかになった。純損失は125.4億ドルの数字の背後には、BTC価格が一時6.2万ドル程度に下落したこと、6.34万枚のBTCを継続的に増持していること、そしてSTRCの規模が85億ドルに拡大していることがある。 もちろん、財務報告とMichael Saylorの外部発言の中で最も想像を掻き立てるのは、「Strategyが一部のBTCを売却して配当を支払う可能性」についての説明だ。このニュースの影響を受けて、Q1のパフォーマンスは市場予想を下回ったものの、資本市場はむしろ好意的に捉え、Strategyの株価はわずかに3%上昇した。 Odaily 星球日報は、Q1の財務報告の重要ポイントと今後の潜在的な展望を以下にまとめた。 ### Q1の帳簿上の純損失は125億ドル、BTC売却による配当支払いの可能性も排除できない ポイント1：BTCの売却はもはや不可能ではなく、選択肢の一つ---------------------- Q1の財務報告と電話会議の内容を詳しく見ると、Strategyは事業の先行きに関する声明やKPIの説明の中で繰り返し言及している——**「転換社債が満期または償還され、普通株に転換されなかった場合、会社は普通株またはビットコインを売却して十分な現金を確保し、これらの義務を履行する必要がある可能性がある。」** Q1末時点で、Strategyの長期負債純額は81.7億ドル、優先株の償還価値は100億ドル、現金はわずか22.1億ドルに過ぎない。同時に、同社は継続的に**優先株の配当（現在のSTRCの年利は11.5%）**を支払い続けており、配当資金調達のために普通株の発行も開始している。もし今後BTC価格が圧迫され続け、資金調達の窓口が狭まると、売却による債務返済が現実的な選択肢となり、市場に伝播する影響も避けられなくなる。 Strategyの創業者Michael Saylorは、「この措置は、市場に対してこのモデル（企業の財務体系内でビットコイン資産が株主リターンを支えることが可能であること）を伝えるためのものである」と述べている。 特筆すべきは、従来の企業の「KPI指標」と異なり、Strategyは独自のKPI体系を構築しており、その中には：BPS（1株あたりビットコイン）、BTCYield（9.4%）、BTC Gain（63,410枚）、BTC$ Gain（BTCドル収益4.97億ドル）（Odaily星球日報注：上記データの締め切りは5月3日）を含む。 しかし、免責事項では、「これらの指標は負債や優先株の優先弁済権を考慮しておらず、投資収益率や公正価値の利益を示すものではなく、『BTCドル収益はプラスであっても、会社は巨額の公正価値損失を計上している可能性がある』」とも指摘している。実際、StrategyのQ1の事業実績はこの仕組みを裏付けている。KPIは4.97億ドルのBTCドル収益を示す一方、GAAP基準では144.6億ドルの未実現損失を記録している。 **このKPI体系の核心的な役割は、資本市場のストーリーを維持することであり、実際の財務状況を反映しているわけではない。率直に言えば、「不幸事を喜びに変える」あるいは「良いニュースだけを伝え、悪いニュースは隠す」というのが、Strategyが資本市場で常套手段としているやり方だ。** 2026年5月3日現在、Strategyは81万8,334枚のビットコインを保有し、年初から22%増加している。しかし、Q1の純損失は125.4億ドルで、そのほとんどはデジタル資産の未実現損失（144.6億ドル）によるものだ。総取得コストは618.1億ドルで、平均取得価格は約75,537ドル/枚だ。**ちなみに、市場の最近の反発により、Q2の浮動益は83億ドルに達している。**  ポイント2：Q1に72.5億ドルを使ってBTCを購入、しかし期末の帳簿価値は72億ドル縮小------------------------------------------ 売買の数字だけを見ると、StrategyのQ1の取引は「損も得もしない」ラインにぎりぎり届いている。 財務報告によると、StrategyはQ1に89,599枚のBTCを購入し、総額72.5億ドルを支出、平均価格は約80,929ドル。しかし、BTCの下落により、デジタル資産の帳簿価値は年初の588.5億ドルから516.5億ドルに減少し、約72億ドルの純減となった。 言うまでもなく、熊市の中でレバレッジ（融資＋配当）を増やしながら底値を狙う戦略は、かなり良い結果といえる。 ポイント3：AIの影響は客観的に存在し、ソフトウェア事業の収益は完全に周辺化------------------------------------- 名目上、Strategyは依然として「AI駆動の企業分析ソフトウェア会社」と主張しているが、その証拠は収益構造に見て取れる。ソフトウェアのサブスクリプションサービス、ライセンス収入、サポート収入などだ。 しかし、構造的に比較すると、Q1のソフトウェア総収益はわずか1.243億ドル、粗利益は8335万ドルに過ぎない。一方、BTCの時価総額は641億ドルに達し、これらの収益差は明確に市場に伝えている——**AIの発展が著しい時代において、AIと少しでも関係するソフトウェア事業はすでに完全に周辺化されている。** ポイント4：STRCが最も注目される事業となり、9か月で時価総額は85億ドルに------------------------------ Strategyの「資金調達の切り札」としてのSTRCは、低迷する熊市の中で「救命胴衣」とも呼ばれる。 現在、STRC（可変利率シリーズA永続優先株）は、わずか9か月で規模が85億ドルに拡大し、世界最大の優先株となった。年初から今までに、StrategyはSTRCを通じて55.8億ドルを調達し、成長率は189%に達している。 さらに、StrategyはSTRCのシャープレシオが2.53、ボラティリティはわずか3%、日次取引量は3.75億ドルに達していると述べている。**これは、低ボラティリティ・高リターン・高流動性の固定収益商品として、従来の金融市場に新たなBTC資産の裏付けをもたらす仕組みが出現したことを意味している。**  ポイント5：Q1・Q2の資金調達構造の大変革、STRCが資金調達の主力に----------------------------- 財務報告によると、StrategyのQ1での73.7億ドルの資金調達のうち、MSTR普通株のATMが53億ドル、STRCが20.7億ドルを占めており、比率は約72%対28%だった。しかし、Q2（4月1日から5月3日まで）に入ると、この構造は逆転し——STRCが35.1億ドルの資金調達を牽引し、MSTRはわずか8.1億ドルにとどまった。 これは、普通株の資金調達のギャップが狭まりつつあり、Strategyはより一層、固定収益をもたらす優先株に依存して資金を維持し、BTCの増持を継続させる方針を強めていることを示している。 また、STRCの好調と資金吸引力の強さを考慮し、Strategyは従来の金融市場でもこの「資産運用型固定収益商品」の推進を強化しており、現在、STRCの半月配当支払いに関する投票提案を行い、配当支払い周期の短縮を目指してより多くの資金を引きつけようとしている。 ポイント6：Strategy、初めて歴史的な利益累積赤字を記録------------------------- 伝統的な金融市場において、留保利益は企業の財務状況の良し悪しを測る重要な指標であり、設立以来の純利益から配当を差し引いた累積結果を示す。言い換えれば、その企業の「財布」の状態だ。 1989年の設立から2025年末までの30年以上の経営蓄積により、Strategyの帳簿上には当時63.2億ドルの累積利益があったが、今年の第1四半期末にはこの数字は黒字から赤字に転じ、逆に64.7億ドルの累積赤字を残すことになった。 これはASU 2023-08基準（Odaily星球日報注：この基準は2025年以降、上場企業はBTCを公正価値で評価し、その価格変動を損益計算書に直接反映させることを求めている）の直接的な結果だが、**伝統的なGAAPの観点から見ると、Strategyは設立から30年以上の歴史的累積利益を、たった一四半期のBTC価格下落によって完全に消し去られたことになる。** もちろん、下落した後に価格が回復すれば、この数字はプラスに戻る可能性もある。この指標は、暗号資産が伝統的な金融資産に比べて高リスク・高ボラティリティであることを再認識させるものだ。 ポイント7：**STRCを中心としたDeFiエコシステムの構築が進行中**------------------------------ StrategyのQ1財務報告は、ApyxやSaturnなどのDeFiプロトコルが2.7億ドル以上のSTRC資産を吸収したことを示している。1.5億ドルのSTRC資産は、Prevalon、Strive、Anchorageなどの上場企業の資産備蓄に組み込まれている。 言い換えれば、STRCは単なる優先株の資金調達ツールから、暗号通貨市場のオンチェーンエコシステムの基盤担保資産へと進化している。もし今後も、資本市場や暗号エコシステムに対するSTRCの魅力が高まり続ければ（Odaily星球日報注：伝統的な金融市場も暗号市場も、固定収益は資産運用の魅力的な道筋だ）、STRCは次第にMSTR（伝統的な優先株）を超える存在になるだろう。 もちろん、メリットだけでなくデメリットもある。STRCの比重増加は、Strategyの配当支払い能力に対する要求を高め、市場へのリスク伝播範囲も拡大させる。 ポイント8：税控除額は存在するが、今後10年間は使い道がない------------------------- 事業面のデータ以外に、StrategyのQ1財務報告は、繰延税負債の激しい変動についても言及している。 表によると、Strategyの繰延税負債は年初の約19.3億ドルからQ1末にはわずか138万ドルにまで急減し、ほぼゼロになった。 言い換えれば、以前はStrategyは事業利益の浮き上がりにより約19.3億ドルの「繰延税金前払金」を抱えていたが、BTCの下落に伴う事業損失により、その資産損益計算書上の未払税金は「所得税の還付」として計上された。さらに、StrategyのQ1の未実現損失144.6億ドルは、理論上一部の税金控除に充てられる見込みであり、事業損失による税金負担の軽減、いわゆる「税盾」を生み出している。 しかし、問題は、この税盾はStrategyが将来的に課税対象となる利益を出す場合にのみ有効であり、同社は今後10年以上にわたり課税対象利益は出ないと予測していることだ。言い換えれば、StrategyはBTCの下落によって19億ドルの「税控除の恩恵」を得たが、将来的に課税利益が出ないため、この恩恵はほぼ享受できなくなる見込みだ。  最後に、Strategyの株式購入以外に、市場では「Strategyが年内にビットコインを売却するかどうか」に関する賭けも始まっており、現時点では「はい」の確率は44%と報告されている。  > 原文リンク 律動BlockBeatsの採用情報はこちらをご覧ください **公式コミュニティにぜひご参加ください：**Telegram購読グループ：https://t.me/theblockbeatsTelegramグループチャット：https://t.me/BlockBeats_AppTwitter公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia
戦略Q1財務報告：帳簿上の損失144億ドル、仮想通貨を売却して利息支払いの可能性も排除しない
今朝深夜、Strategy 2026 年第1四半期の財務報告電話会議が正式に終了し、Q1の財務報告が公開された。これにより、81.83万BTCを保有する「業界の心臓」とも呼ばれるこの企業の実際の運営状況が再び市場に明らかになった。純損失は125.4億ドルの数字の背後には、BTC価格が一時6.2万ドル程度に下落したこと、6.34万枚のBTCを継続的に増持していること、そしてSTRCの規模が85億ドルに拡大していることがある。
もちろん、財務報告とMichael Saylorの外部発言の中で最も想像を掻き立てるのは、「Strategyが一部のBTCを売却して配当を支払う可能性」についての説明だ。このニュースの影響を受けて、Q1のパフォーマンスは市場予想を下回ったものの、資本市場はむしろ好意的に捉え、Strategyの株価はわずかに3%上昇した。
Odaily 星球日報は、Q1の財務報告の重要ポイントと今後の潜在的な展望を以下にまとめた。
Q1の帳簿上の純損失は125億ドル、BTC売却による配当支払いの可能性も排除できない
ポイント1：BTCの売却はもはや不可能ではなく、選択肢の一つ
Q1の財務報告と電話会議の内容を詳しく見ると、Strategyは事業の先行きに関する声明やKPIの説明の中で繰り返し言及している——「転換社債が満期または償還され、普通株に転換されなかった場合、会社は普通株またはビットコインを売却して十分な現金を確保し、これらの義務を履行する必要がある可能性がある。」
Q1末時点で、Strategyの長期負債純額は81.7億ドル、優先株の償還価値は100億ドル、現金はわずか22.1億ドルに過ぎない。同時に、同社は継続的に**優先株の配当（現在のSTRCの年利は11.5%）**を支払い続けており、配当資金調達のために普通株の発行も開始している。もし今後BTC価格が圧迫され続け、資金調達の窓口が狭まると、売却による債務返済が現実的な選択肢となり、市場に伝播する影響も避けられなくなる。
Strategyの創業者Michael Saylorは、「この措置は、市場に対してこのモデル（企業の財務体系内でビットコイン資産が株主リターンを支えることが可能であること）を伝えるためのものである」と述べている。
特筆すべきは、従来の企業の「KPI指標」と異なり、Strategyは独自のKPI体系を構築しており、その中には：BPS（1株あたりビットコイン）、BTCYield（9.4%）、BTC Gain（63,410枚）、BTC$ Gain（BTCドル収益4.97億ドル）（Odaily星球日報注：上記データの締め切りは5月3日）を含む。
しかし、免責事項では、「これらの指標は負債や優先株の優先弁済権を考慮しておらず、投資収益率や公正価値の利益を示すものではなく、『BTCドル収益はプラスであっても、会社は巨額の公正価値損失を計上している可能性がある』」とも指摘している。実際、StrategyのQ1の事業実績はこの仕組みを裏付けている。KPIは4.97億ドルのBTCドル収益を示す一方、GAAP基準では144.6億ドルの未実現損失を記録している。
このKPI体系の核心的な役割は、資本市場のストーリーを維持することであり、実際の財務状況を反映しているわけではない。率直に言えば、「不幸事を喜びに変える」あるいは「良いニュースだけを伝え、悪いニュースは隠す」というのが、Strategyが資本市場で常套手段としているやり方だ。
2026年5月3日現在、Strategyは81万8,334枚のビットコインを保有し、年初から22%増加している。しかし、Q1の純損失は125.4億ドルで、そのほとんどはデジタル資産の未実現損失（144.6億ドル）によるものだ。総取得コストは618.1億ドルで、平均取得価格は約75,537ドル/枚だ。ちなみに、市場の最近の反発により、Q2の浮動益は83億ドルに達している。
ポイント2：Q1に72.5億ドルを使ってBTCを購入、しかし期末の帳簿価値は72億ドル縮小
売買の数字だけを見ると、StrategyのQ1の取引は「損も得もしない」ラインにぎりぎり届いている。
財務報告によると、StrategyはQ1に89,599枚のBTCを購入し、総額72.5億ドルを支出、平均価格は約80,929ドル。しかし、BTCの下落により、デジタル資産の帳簿価値は年初の588.5億ドルから516.5億ドルに減少し、約72億ドルの純減となった。
言うまでもなく、熊市の中でレバレッジ（融資＋配当）を増やしながら底値を狙う戦略は、かなり良い結果といえる。
ポイント3：AIの影響は客観的に存在し、ソフトウェア事業の収益は完全に周辺化
名目上、Strategyは依然として「AI駆動の企業分析ソフトウェア会社」と主張しているが、その証拠は収益構造に見て取れる。ソフトウェアのサブスクリプションサービス、ライセンス収入、サポート収入などだ。
しかし、構造的に比較すると、Q1のソフトウェア総収益はわずか1.243億ドル、粗利益は8335万ドルに過ぎない。一方、BTCの時価総額は641億ドルに達し、これらの収益差は明確に市場に伝えている——AIの発展が著しい時代において、AIと少しでも関係するソフトウェア事業はすでに完全に周辺化されている。
ポイント4：STRCが最も注目される事業となり、9か月で時価総額は85億ドルに
Strategyの「資金調達の切り札」としてのSTRCは、低迷する熊市の中で「救命胴衣」とも呼ばれる。
現在、STRC（可変利率シリーズA永続優先株）は、わずか9か月で規模が85億ドルに拡大し、世界最大の優先株となった。年初から今までに、StrategyはSTRCを通じて55.8億ドルを調達し、成長率は189%に達している。
さらに、StrategyはSTRCのシャープレシオが2.53、ボラティリティはわずか3%、日次取引量は3.75億ドルに達していると述べている。これは、低ボラティリティ・高リターン・高流動性の固定収益商品として、従来の金融市場に新たなBTC資産の裏付けをもたらす仕組みが出現したことを意味している。
ポイント5：Q1・Q2の資金調達構造の大変革、STRCが資金調達の主力に
財務報告によると、StrategyのQ1での73.7億ドルの資金調達のうち、MSTR普通株のATMが53億ドル、STRCが20.7億ドルを占めており、比率は約72%対28%だった。しかし、Q2（4月1日から5月3日まで）に入ると、この構造は逆転し——STRCが35.1億ドルの資金調達を牽引し、MSTRはわずか8.1億ドルにとどまった。
これは、普通株の資金調達のギャップが狭まりつつあり、Strategyはより一層、固定収益をもたらす優先株に依存して資金を維持し、BTCの増持を継続させる方針を強めていることを示している。
また、STRCの好調と資金吸引力の強さを考慮し、Strategyは従来の金融市場でもこの「資産運用型固定収益商品」の推進を強化しており、現在、STRCの半月配当支払いに関する投票提案を行い、配当支払い周期の短縮を目指してより多くの資金を引きつけようとしている。
ポイント6：Strategy、初めて歴史的な利益累積赤字を記録
伝統的な金融市場において、留保利益は企業の財務状況の良し悪しを測る重要な指標であり、設立以来の純利益から配当を差し引いた累積結果を示す。言い換えれば、その企業の「財布」の状態だ。
1989年の設立から2025年末までの30年以上の経営蓄積により、Strategyの帳簿上には当時63.2億ドルの累積利益があったが、今年の第1四半期末にはこの数字は黒字から赤字に転じ、逆に64.7億ドルの累積赤字を残すことになった。
これはASU 2023-08基準（Odaily星球日報注：この基準は2025年以降、上場企業はBTCを公正価値で評価し、その価格変動を損益計算書に直接反映させることを求めている）の直接的な結果だが、伝統的なGAAPの観点から見ると、Strategyは設立から30年以上の歴史的累積利益を、たった一四半期のBTC価格下落によって完全に消し去られたことになる。
もちろん、下落した後に価格が回復すれば、この数字はプラスに戻る可能性もある。この指標は、暗号資産が伝統的な金融資産に比べて高リスク・高ボラティリティであることを再認識させるものだ。
ポイント7：STRCを中心としたDeFiエコシステムの構築が進行中
StrategyのQ1財務報告は、ApyxやSaturnなどのDeFiプロトコルが2.7億ドル以上のSTRC資産を吸収したことを示している。1.5億ドルのSTRC資産は、Prevalon、Strive、Anchorageなどの上場企業の資産備蓄に組み込まれている。
言い換えれば、STRCは単なる優先株の資金調達ツールから、暗号通貨市場のオンチェーンエコシステムの基盤担保資産へと進化している。もし今後も、資本市場や暗号エコシステムに対するSTRCの魅力が高まり続ければ（Odaily星球日報注：伝統的な金融市場も暗号市場も、固定収益は資産運用の魅力的な道筋だ）、STRCは次第にMSTR（伝統的な優先株）を超える存在になるだろう。
もちろん、メリットだけでなくデメリットもある。STRCの比重増加は、Strategyの配当支払い能力に対する要求を高め、市場へのリスク伝播範囲も拡大させる。
ポイント8：税控除額は存在するが、今後10年間は使い道がない
事業面のデータ以外に、StrategyのQ1財務報告は、繰延税負債の激しい変動についても言及している。
表によると、Strategyの繰延税負債は年初の約19.3億ドルからQ1末にはわずか138万ドルにまで急減し、ほぼゼロになった。
言い換えれば、以前はStrategyは事業利益の浮き上がりにより約19.3億ドルの「繰延税金前払金」を抱えていたが、BTCの下落に伴う事業損失により、その資産損益計算書上の未払税金は「所得税の還付」として計上された。さらに、StrategyのQ1の未実現損失144.6億ドルは、理論上一部の税金控除に充てられる見込みであり、事業損失による税金負担の軽減、いわゆる「税盾」を生み出している。
しかし、問題は、この税盾はStrategyが将来的に課税対象となる利益を出す場合にのみ有効であり、同社は今後10年以上にわたり課税対象利益は出ないと予測していることだ。言い換えれば、StrategyはBTCの下落によって19億ドルの「税控除の恩恵」を得たが、将来的に課税利益が出ないため、この恩恵はほぼ享受できなくなる見込みだ。
最後に、Strategyの株式購入以外に、市場では「Strategyが年内にビットコインを売却するかどうか」に関する賭けも始まっており、現時点では「はい」の確率は44%と報告されている。
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