2026年第1四半期は、私たちが予想していたような横ばいの市場になったようだね、そうだろう？ビットコインはほぼ四半期を通じて$65K と94,000ドルの間に張り付いていて、反発を試みるたびに叩き落とされていた。でも、実際の物語は価格の動きというよりも、その裏側で何が起きていたかだった。

私の注意を引いたのは、資本の流れの分裂だ。トレーディングデスクは証拠金圧縮に伴いベーシス取引を解消していた一方で、機関投資家の資金は？それは引き続き蓄積されていた。OlympusのDaniel Baraはこう明確に述べている：ゴールドマン・サックスはビットコインETFの保有を40%削減したが、その代わりにXRPやSolanaのETFに$260 百万ドルを投入した。これはパニックではなく、ポートフォリオのリバランスだ。取引資本は離れたが、資産配分の資本は残り、インフラ側は実際に成長していた。

ここから2026年の暗号通貨価格予測にとって興味深いポイントが出てくる。従来の4年サイクルのビットコインは実は死んでいるかもしれない。なぜか？それは、トークン化された国債やステーブルコイン、DeFiプロトコルといった機関投資家向けインフラが、価格動向に関係なく拡大し続けているからだ。Q1の市場の統合期にあっても、これらのシステムは拡大を続けていた。これはこれまでの何かとは根本的に異なる構造だ。

DeFiの変化は本物だ。Sky、Aave、Olympusのようなプロトコルは、今や単なる投機の対象ではなく、持続可能な収益を生み出している。まずはトークン化された国債を通じて機関がオンチェーンに参入し、その後トークン化されたコモディティや株式へと広がっている。Securitizeのようなプラットフォームを通じて、株式もトークン化されている。HyperliquidはS&P 500の永久先物ライセンスも獲得した。これはリアルタイムで構築されている機関レベルのインフラだ。

規制面では段階的に動きがあった。SECとCFTCは、DeFiのセーフハーバーやトークン化された商品に関する縄張り争いをほぼ解決した。3月17日のガイダンスでは、ほとんどの暗号資産を非証券と分類し、プロジェクトに一定の余裕を与えた。ただし、ここに緊張もある。業界は、非カストディアルの開発者は金融仲介者として規制されるべきではないと主張しているが、規制当局はまだ完全には納得していない。これは未解決のままだ。

しかし、CLARITY法案こそがQ2の本当の二者択一のイベントだ。3月に漏洩した草案では、パッシブなステーブルコインの利回りに対して厳しい禁止措置が示されていた—Circleのような企業には例外なしだ。これが通れば、機関資本はETFだけでなく、それを超えた規制の承認を得ることになる。もし頓挫すれば、その窓はこの議会では閉じられる可能性が高い。

今後の展望については意見が分かれる。あるアナリストは、市場は9月まで抑制されたまま推移し、FRBが新しいリーダーシップのもとで金利を引き下げるまで動かないと見ている。4月末時点でのBTCは約74,300ドルで、依然として横ばいだ。ある見方は、Q1のマクロ圧力が続く限り、投機的側面は弱いままで、インフラ側は独立して成長し続けるとする。逆に、その圧力が緩和されれば、すべてが一斉に上昇するだろう。いずれにせよ、Q2はこの構造的変化が歴史的な暗号通貨のボラティリティから実際に乖離するかどうかの試金石となる。

2026年の暗号通貨価格予測にとって最も興味深い角度は、価格そのものではなく、機関投資家がついにトークン化された国債を超えて、実際のDeFi利回り戦略に本格的に資本を移すかどうかだ。それが、市場全体の構造を再形成し得るインフラの役割を果たす可能性がある。