それで、何が起こったかというと。決算前の株価は絶好調だった。1日で7％の上昇、その後8.5％、発表直前にはさらに3％の上昇。コメント欄はこの結果が世界を揺るがすと確信している人たちでいっぱいだった。みんな噂に乗って、まさに噂買いをしていた。

そしてニュースが出た。実際に期待を超える好結果だった。アフターマーケットで株価は10％以上急騰。完璧に見えるだろう？ただし、ここに問題がある。木曜日の朝には、その勢いはすっかり消え去った。6.6％上昇して始まり、引けは変わらず。大量の売りでその上昇分はすべて吹き飛んだ。人々は利益確定のために急いで売りに走った。

金曜日にはさらに2.4％下落。典型的な「ニュース売り」のシナリオがリアルタイムで展開された。噂で早期に買った人たちは利益を確定できたが、発表直前に追いかけた人たちは損を抱えたまま放置された。これが市場における供給と需要の実態を完璧に示している。

次に少し引いて見てみよう。全体の市場は最近少し不安定になっている。76取引日連続で大きな動きがなかった—この低ボラティリティは通常、何かの前触れだ。8月はいつも弱い傾向があるし、夏の閑散期もあるが、今年は特に確信の薄さを感じた。

もっと気になるのは、大手テック銘柄の弱さが顕著になってきたことだ。Apple、Microsoft、Tesla—みんな少し脆く見える。Amazonも、好決算で10％上昇したが、その上昇を維持できず、ほとんどを戻してしまった。

しかし、最も警戒すべきサインは？小型株が大型株に比べて下落の遅れを見せ始めていることだ。健全な市場では、小型株が先導役を務めるものだが、逆に遅れ始めると、次に何が起こるかのサインではないことが多い。

センチメントの指標も変化している。5月以来初めて、調査では強気派よりも弱気派の投資家の方が多くなった。8月は市場の半分近くが楽観的だったが、状況が後退するにつれて楽観も薄れてきた。

Nvidiaの話は、これがどう展開するかの一例にすぎない。噂が人々を興奮させ、ニュースが出て、突然みんな一斉に売りに走る。こういうダイナミクスを理解すれば、市場の仕組みの多くが見えてくる。今はテックが軟化し、小型株が追いつくのに苦労しているが、その同じダイナミクスがもっと大きな規模で展開する可能性もある。

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