まず、明らかな点：この会社の成長ストーリーはまだ終わっていません。私たちは、eコマースで圧倒的な支配を続け、広告でも成功を収め、クラウドコンピューティング分野をリードしているビジネスについて話しています。これは稀な組み合わせです。広告事業だけでも加速しており、2025年第3四半期は前年比22％の成長を記録しました。でも、本当に重要なのはAWSとAIです。CEOのアンディ・ジャシーによると、IT支出の約85％はまだクラウドに移行していません。これは巨大な成長余地を意味します。そして今、顧客はAWS上でAIワークロードを実行したいとますます求めており、その理由はセキュリティとパフォーマンスの優位性にあります。これは誇大宣伝ではなく、実際の需要です。

もう一つ注目すべき点は、同社の運営の規律が向上していることです。2025年の営業利益予測は799億ドルに達し、2020年比で249％増です。アマゾンはかつて、成長のためなら何でもやるというスタンスでした。今では、成長しながらも収益性を高めています。これは重要な変化です。

しかし、話の本題は：評価額です。PERが35倍で、S&P 500の25.7倍と比べて高いと感じる人もいるでしょう。なぜ一部の投資家がためらうのか、その理由は理解できます。ただし、多くの人が見落としている点があります。それは、アマゾンが意図的に報告利益を抑制し、新しい事業や製品、事業ラインに積極的に再投資しているということです。実際の収益力は、SECの開示に現れる数字よりもはるかに高い可能性があります。PERを比較するだけでは、その戦略的な選択を理解できません。

アマゾン株の今後10年の展望を考えると、最も重要な問いは、2036年までに会社がより大きく、より収益性が高くなっているかどうかではありません。クラウド採用、AIの統合、デジタル広告の追い風を考えれば、それはほぼ確実にそうなると想像できます。ネットワーク効果、規模、インフラといった競争優位性は、非常に模倣が難しいものです。

確かに、株価は安くありません。しかし、10年の視野で見ると、買い続けるのが正しい選択だと思います。同社は、これから本格化する長期的な成長トレンドの中に位置しています。クラウド採用は加速し、AIは実験段階から実運用に移行しつつあり、eコマースも世界的に拡大の余地があります。

リスクは明白です：実行力と継続的な支配を賭けていることです。しかし、長期投資家で、真に高品質なビジネスにプレミアム評価を許容できる人にとっては、アマゾンは依然としてポートフォリオに値する銘柄です。過去10年間の715％のリターンは期待できませんが、堅実な二桁の年間リターンなら、次の10年には十分に見込めるでしょう。

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