ビットコインETFの分野で長い間噂されていた謎がついに明らかになったようで、正直言って、掘り下げれば掘り下げるほど混乱が深まる話だ。

そこにはLaurore Ltd.という名のシェルカンパニーがあって、静かにBlackRockのIBITに$436 百万ドルの巨大なポジションを提出した—これが彼らの最初で唯一の提出だった。しかし、そこが面白いところ：彼らは香港の住所と、張慧（Zhang Hui）という取締役を記載している。中国の一般的な名前を知っていれば、張慧はほぼアジア版のジョン・スミスみたいなものだとわかる。CoinDeskは実際に、香港会社登記簿だけでも100人以上の張慧が取締役として登録されていることを見つけた。

暗号コミュニティはすぐに騒ぎ出した。資本流出？中国の富が海外に流れている？噂はあっという間に拡散した。BloombergのETFアナリストさえも、誰が背後にいるのか理解しようと何時間も費やしたと認めている。

CoinDeskが実際に提出書類に記載された香港の住所を訪れたところ、さらに奇妙なことが判明した。ビルの案内板には、その部屋は全く別の会社—Avecamour Advice Ltd.—が占有していると示されていた。Lauroreは実際にIBITの株式を保有しているが、香港に登記されていない。つまり、こういう層状の構造だ：LauroreがビットコインETFの持ち分を保有し、Avecamour Adviceが住所の実際の占有者であり、両者は何らかの形で張慧を通じてつながっている。

数週間の沈黙の後、Lauroreはついにスポークスパーソンを通じて口を開いた。彼らの回答はこうだ：「所有者は『控えめな姿勢を好む』」とし、「このポジションは『個人的な投資信念を反映している』」だけだ。これだけ。張慧が実際に誰なのか、企業構造についての説明もない。

香港会社登記簿の記録を調べると、Avecamour Adviceは完全にAvecamour Ltd.という英領ヴァージン諸島の企業が所有していることがわかる。張慧は再び登場し、唯一の取締役として中国本土のパスポートプレフィックスを持つ。Avecamourは2025年3月に設立されたが、それ以外の情報は何もない。ステークホルダーの公開情報もなく、透明性も皆無だ。

スポークスパーソンは、「Lauroreの所有者もAvecamourの取締役である」と述べており、これが張慧が謎の実質的な支配者であることをほぼ裏付けている。しかし、彼らはそこで止まり、「私たちは『プライベートな企業』であり、所有権の詳細は開示しない」と主張した。

では、実際に何が起きているのか？大きく二つのシナリオが考えられる。一つは資本流出—中国本土から資金が海外資産、例えば米国上場のビットコインETFに移動し、国内の資本規制を回避しつつ富を多様化しようとしているケース。もう一つは、単に香港を拠点とするファンドやファミリーオフィスが、米国上場のビットコインETFの方が流動性も低コストも優れていると判断し、資金を配分しただけの可能性だ。

実情としては、13F提出書類は最終的な実益所有者の開示を義務付けておらず、報告義務のある管理者だけを記録している。機関投資家はしばしば複数の法的手段を使って構造化やカストディ、プライバシーを確保している。だから、ミステリーは魅力的だが、その構造自体は特に珍しいものではない。

ただし、ここで重要なのは、香港会社登記簿にはこれらの層がすべて記録されているにもかかわらず、実際に誰が背後にいるのかは全く見えてこないということだ。これはまるでサトシ・ナカモトの暗号資産版のようだ。ポジションは実在し、提出もされているが、本人の正体は完全に不透明だ。そして正直なところ、それがこの仕組みを作った誰かが意図したことなのかもしれない。

BTCは現在約73,880ドルで取引されており、この謎の投資家が高値で買ったのか安値で買ったのかに関わらず、彼らのビットコインETFへの信念はかなり明確だ。実際に彼らが誰なのか判明するかどうかは？それはまた別の話だ。