ジョージタウン大学マクダノウ・スクール・オブ・ビジネスの金融担当准教授、ジェームズ・エンジェルは、ウォーシュには「私たちがFRB議長に求める」背景と経験があり、「すべての面で筋の良さ（pedigrees from all the right places）」があること、そしてFRB理事として2008年の金融危機を経験していることなどが含まれると述べた。「私が抱く唯一の懸念は、トランプの任命者が、彼に逆らわずに従い、選挙の時期に見栄えを良くするために、金利をやりすぎるほど下げることをトランプに約束していたかどうかです」と彼は説明している。
ケビン・ウォーシュがFRB議長になった場合、金利にどのような影響を与える可能性があるか
重要ポイント
ケビン・ウォーシュをFRB（連邦準備制度）のトップに据えるという選択について、分析家は、トランプ大統領が金融政策を導くために経験ある当局者へ目を向けていると述べている。しかし分析家たちは、ウォーシュが「必要以上」に金利を引き下げるようトランプからの圧力に屈する兆候がないか、注意深く見守ることになるだろう。
数か月にわたる激しい憶測の末、トランプは金曜、ウォーシュ（元FRB理事）を指名して、ジェローム・パウエルの議長職を交代させる意向を発表した。ウォーシュは、金利の引き下げと改革を訴え、銀行は「ミッション・クリープ（使命の拡大）」に苦しんでいるとしている。分析家は、今後1年は景気の力強い成長が続いても、政策がより緩やかになる可能性を意味しうるとみているが、一方で、インフレと戦うためにより高い金利を支持してきたウォーシュの実績が、その姿勢を抑えるかもしれないとも付け加えている。
金利におけるFRB独立性が焦点に
今回の指名は、FRBにとって特に神経を使う時期に差し掛かっている。経済の見通しがはっきりしないことで政策面に珍しい分裂が生じており、雇用市場を守って成長を後押しするために金利を引き下げるべきだと考えるメンバーもいれば、インフレがこれ以上高まらないよう金利を据え置くべきだと考えるメンバーもいる。トランプ大統領は、パウエル氏および米連邦公開市場委員会（FOMC）が、金利をより大きく引き下げていないことを繰り返し批判してきた。
FRBはまた、その独立性と信頼性をめぐる疑問にも直面している。今月初め、米連邦最高裁は、トランプが中央銀行でのリサ・クック理事の職を法的に解任できるかどうかについての論点をめぐる口頭弁論を行った。米司法省はさらに、中央銀行のオフィスビルの進行中の改修に関連して、FRBとパウエル氏に対し召喚状を発出している。分析家はこの動きを、行政府の権限の逸脱だと広く批判している。
ケビン・ウォーシュとは誰か？
ウォーシュはスタンフォード大学のフーバー研究所（Hoover Institution）のフェローだ。キャリアの初期にはモルガン・スタンレーでウォール街に携わったのち、国家経済会議（National Economic Council）に務め、ジョージ・W・ブッシュ大統領の下で連邦準備制度理事を務めた。
かつて「タカ派」（より引き締め的なFRB政策を支持する立場）として知られていたウォーシュは、近年はトランプの見解に沿う形で、金利の引き下げを支持し、トランプはパウエルの政策対応に対して苛立つべきだったのだと、フォックスニュースで述べた。今年の秋、彼はウォール・ストリート・ジャーナルの社説（op-ed）で、「ジェローム・パウエル議長の下でのFRBの実績は、賢明でない選択の連なりだ」と書き、中央銀行のバランスシート削減を求めた。さらに彼は、FRBにおける「ミッション・クリープ」に対しても警告している。
ナティクシスのチーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは、木曜付の顧客向けメモで、ウォーシュは「市場からかなり信頼できる人物」と見られる可能性が高く、また「上院での承認を得るうえで問題はないはずだ」と述べた。
アバディーン・インベストメンツの副チーフエコノミスト、ルーク・バサロミューはこう見解を示している。「FRBでのウォーシュの経験、つまり彼が金融市場をよく理解し、非常に有能な危機対応の戦い手として評判を築いたこと、そして金融政策についての独立した思考を長く積み重ねてきた実績があることは、信頼できる指名だという意味を持ちます。」
ホッジは、ウォーシュが供給サイドの楽観主義者だと指摘する。つまり、規制緩和や減税といった政策が、経済全体の生産性を押し上げうると彼は考えているのだ。彼は「そうした生産性の向上が見込めるなら、『速やかに金利を引き下げる』ことにつながりうる」と書いている。しかし「それらの生産性の伸びが実現しないままインフレが粘着的に残り続けるなら、ウォーシュはよりタカ派的なスタンスへと切り替える可能性が高い」ともしている。
ジョージタウン大学マクダノウ・スクール・オブ・ビジネスの金融担当准教授、ジェームズ・エンジェルは、ウォーシュには「私たちがFRB議長に求める」背景と経験があり、「すべての面で筋の良さ（pedigrees from all the right places）」があること、そしてFRB理事として2008年の金融危機を経験していることなどが含まれると述べた。「私が抱く唯一の懸念は、トランプの任命者が、彼に逆らわずに従い、選挙の時期に見栄えを良くするために、金利をやりすぎるほど下げることをトランプに約束していたかどうかです」と彼は説明している。
ウォーシュはFRBの金利判断にどう影響するのか？
金利の引き下げを後押しすることに加えて、ウォーシュは、FRBが米国債の保有を増やしていることを、景気の道筋への過剰な影響の兆候として問題視している。彼は、そのバランスシートを縮小すれば、より低い金利を維持しやすくなると述べている。
ただし分析家は、ウォーシュが当面は低金利を好むとしても、その姿勢がFRBの政策にどれほど反映されるかは不透明だとしている。「取締役会に加わった後、ウォーシュ氏がどのように投票するかは確実ではない」と、パンテオン・マクロエコノミクスのチーフ米国エコノミスト、サミュエル・トームズは金曜の朝のメモで書いた。「大統領には今日の時点で金利を引き下げることを支持すると伝えていたと考えるのが妥当であり、そうでなければ指名されなかったはずだ……。しかし、ウォーシュ氏のタカ派的な本能は、議長職を確保した後に戻ってくるかもしれない。」
トームズは、ウォーシュの実績からすれば、危機の際に最大雇用の確保よりも、暴走するインフレを防ぐことを優先する可能性が示唆されると説明している。「インフレが継続的に3%に近い水準で推移する場合、我々の直感では、ウォーシュ氏は大統領に迎合し続けることよりも、自身の実績が歴史にどう評価されるかにより強く心を奪われるだろう。ウォーシュ氏の下での『それ以外よりも楽な』政策は、当然のことではない。」
また、FOMC内には委員会の力学もある。FOMCには投票メンバーが12人いる。「議長としては、（アバディーン・インベストメンツの）バサロミュー氏が言うように、[ウォーシュ]はほぼ確実に、今年後半に2回の25ベーシスポイント利下げを行うという我々の見通しに沿って、金利の引き下げを後押しするだろう。しかし、FRBの運営上の枠組みを大きく変えたり、バランスシートを縮小したりするうえで、あまり進展をもたらせない可能性が高い。」
FRBはすぐに金利を引き下げるのか？
FRBは今週の1月会合で金利を据え置いた。パウエル氏は、金利が「中立の範囲内にある」（政策が引き締め的でも緩和的でもない水準）と主張していた。
市場は、今週の決定を受けて6月の利下げの確率をおよそ47%と見ており、その確率はトランプの発表以降、実質的に大きくは変わっていない。CMEのFedWatch Toolによれば、債券先物トレーダーは現在、6月に利下げが行われる48.5%の確率を織り込んでいる。