S&P 500は5月までに底を打つ可能性があり、6,000は株式市場の調整の下限値です

Mark Hulbert

 強い1日での反発は、弱い市場ではるかに起こりやすい

 3月31日の株式市場の大規模な反発に加え、4月1日にももう1日上げたことから、修正（コレクション）について語るのは、あまりに悲観的に見えるかもしれません。ですが実際には、今週初めに見られたような強い単日での反発は、弱い市場のほうがはるかに多く起こっています。

 もし株式市場の最近の下落が、ガーデンバラエティ（典型的）な調整以上に悪い結果にならないのであれば、S&P 500 SPXは5月21日、6,000近辺の水準で底を打ちます。

 それは、いかなる調整であっても、その長さと深さが、1928年以降のすべてのS&P 500の調整の平均に一致することを前提としています。この前提に立つなら、5月下旬に底を打った後、株式市場は反発し――そして10月12日までには、2026年1月27日の史上最高値（終値の記録）を上回るはずです。

 これらの具体的な時期は、下のチャートで示されています。これは、1971年の創設以来のNasdaq Composite COMPを反映しています。赤い線（24.8%の地点）は、当時からの「その日数」のうち、Ned Davis Researchが維持する株式の強気/弱気カレンダーにおける主要なベア市場のいずれかの期間に該当した割合を示しています。大きな1日反発が、そうしたベア市場のいずれかの期間に起きた割合が、はるかに高いことに注目してください――60%から80%の範囲です。

 この議論におけるあなたの見方は、あなたが長期投資家なのか短期トレーダーなのかによって左右されます。長期投資家にとって、調整は単に「事業コスト」にすぎません。市場が史上最高値の領域に戻るまで（調整が平均的な場合はそうなるため）6か月待たなければならないとしても、株式市場の長期的な上昇トレンドに、十分に参加するための代償としては小さい金額です。

 短期トレーダーは、この調整が平均より悪くないとしても、株式市場が10%下落し、取り戻すには10月まで待たなければならないことを嘆くでしょう。

 どちらの見方であっても、この歴史的平均の両側では、サンプルに大きなばらつきがあることを知っておくべきです。ご覧のとおり、過去1世紀のS&P 500の調整は、13日といった短さから、531日（18か月）という長さまでさまざまです。新たな史上最高値へのその後の回復も、22日といった速さから、589日（19か月）という遅さまでさまざまです。

 ここまでの議論では、米国市場の弱さが、典型的な調整以上の事態（10%から20%の下落）をもたらさないことを前提としていました。

 もしそれがもっと悪く、この下落が実際にベア市場の始まりだとしたら――そしてその長さと損失が、過去1世紀の平均に等しいのであれば――S&P 500は今から9か月後、2027年1月2日に4,429で底を打ち、損失は約30%となります。そして市場のその後の回復は、2026年1月27日の記録的な高値を、2031年4月2日まで上回ることはありません。

 これは確かに、より恐ろしい見通しです。幸いなことに、ベア市場は調整よりも頻度が低くなっています。1928年以降のS&P 500における10%超の下落のうち、39%がベア市場の開始を示していました。したがって、これらの数字だけに基づけば、ベア市場が始まりつつある可能性はおそらく低い、という程度の安心材料はあるかもしれません。

 Mark HulbertはMarketWatchの定期寄稿者です。彼のHulbert Ratingsは、監査を受けるために定額料金を支払う投資ニュースレターを追跡しています。連絡先は mark@hulbertratings.com です

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 -Mark Hulbert

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