近日、中国の電動二輪車企業、台鈴科技股份有限公司（略称「台鈴科技」）が香港取引所の本則市場に上場申請を提出した。目論見書によると、台鈴科技は近年、売上高と純利益の双方で継続的な成長を達成している。しかし、目を引く業績データの裏には、同社の高水準な負債、資金調達による増産の合理性をめぐる論争、そして電動車の新しい国家基準の導入を背景とした業界規制の強化局面が重なり、台鈴科技の今回のIPO受験（試験）ロード上の核心的な論点となっている。**業績は堅調に上昇 負債は高止まり**公開情報によると、台鈴科技は中国国内で主導的な二輪の電動バッテリ車ブランドである。現在、同社は電動自転車の50車種、電動モーターサイクルの38車種、電動三輪車の3車種を提供しており、市内の日常通勤から配達、貨物輸送などの利用シーンをカバーしている。業績面では、台鈴科技は報告期間中に比較的速い成長を実現している。目論見書によると、2023年、2024年、2025年上半期（前3四半期）において、同社の売上高はそれぞれ118.80億元、136.00億元、148.40億元だった。同期間の対応する純利益はそれぞれ2.87億元、4.72億元、8.23億元であり、2025年上半期（前3四半期）の純利益の前年比成長率は122.4%にまで達している。売上高の構成を見ると、電動自転車と電動モーターサイクルが台鈴科技の中核的な収益源である。2023年、2024年、2025年上半期（前3四半期）において、電動自転車はそれぞれ売上高66.70億元、70.62億元、83.53億元を計上し、構成比はそれぞれ56.1%、51.9%、56.3%だった。電動モーターサイクルはそれぞれ売上高28.74億元、31.84億元、29.12億元を計上し、構成比はそれぞれ24.2%、23.4%、19.6%だった。一方で、台鈴科技のバッテリー事業は近年成長が速く、2025年上半期（前3四半期）時点で売上高構成比は20.4%に達し、完成車以外の同社にとっての第2の成長カーブを形成している。粗利率については、2023年、2024年、2025年上半期（前3四半期）における台鈴科技の全体の粗利率はそれぞれ11.3%、13.0%、14.6%で、堅調な上昇傾向を示しているが、同業他社と比べると依然として明確な差がある。各社の開示した年次報告によれば、2024年の雅迪控股の粗利率は15.2%、愛瑪科技は17.8%であり、対して九号（Ninebot）会社の同期間の粗利率は28.2%にも達している。加えて、2025年上半期（前3四半期）において、台鈴科技のバッテリー事業の粗利率はわずか1.0%で、「低価格で数量を稼ぐ」状態にあり、企業の収益性への貢献は小さい。注目すべき点は、台鈴科技の業績成長には、高止まりする負債による圧力が伴っていることだ。2023年末、2024年末、および2025年9月末の時点で、台鈴科技の流動負債はそれぞれ73.94億元、93.95億元、126.15億元だった。流動負債の純額はそれぞれ20.82億元、24.40億元、20.46億元である。目論見書の中でも、台鈴科技は同社が流動性リスクに直面する可能性があることを認めており、外部資金をタイムリーに調達できない場合、事業拡大、財務状況、そして経営業績に重大な不利な影響を及ぼす可能性があるとしている。**既存の競争が激化 市場シェアが縮小**今回の香港IPOに際し、台鈴科技は目論見書の中で資金調達の用途を明確にしており、重点は生産能力の拡張、チャネル整備、研究開発の高度化などの方向性に置かれている。その中でも、生産能力の拡張が市場の注目点となっている。目論見書では、台鈴科技がIPOで調達した資金を、ベトナム拠点、惠州の三輪車拠点（三期）、重慶拠点（二期）、貴港拠点（二期）の建設、調達、設備の設置に充てることで、生産能力を大幅に拡張すると計画していることが明らかにされている。さらに、資金調達はチャネル拡大にも用いられ、今後5年間で500軒超の新型小売（new retail）店舗を開設する計画だ。残余資金は、研究開発活動および製品ポートフォリオのアップグレード、ブランド推進、マーケティング活動などに投じられる。しかし、現在の国内の二輪電動車市場は飽和に向かっており、業界の既存需要をめぐる競争の特徴が徐々に顕在化している。東北証券の『二輪電動車業界ディープレポート』によると、2024年の国内の二輪電動車の保有台数はすでに4.2億台に達しており、約3人に1台の割合に相当する。こうした既存競争の大きな背景の中で、台鈴科技が目論見書で開示した増産計画の合理性と実現可能性が、市場の注目する核心的な焦点となっている。業界全体の需要が下押しされるだけでなく、台鈴科技の市場シェアも低下している。奥維雲網が公表した2025年度の電動二輪車の国内販売データによると、2025年の電動二輪車の国内販売台数は5876.7万台で、前年同期比16.6%増となった。業界全体は成長基調を維持しているものの、トップブランドの勢力図には明確な分岐が見られる。具体的には、雅迪控股が市場シェア25.5%で首位に立ち、前年から1.0ポイント改善した。愛瑪科技は19.4%のシェアで第2位で、前年から0.6ポイント増加している。台鈴科技は第3位で、市場シェアは11.7%と前年から2.4ポイント減少しており、上位3ブランドの中で唯一、市場シェアが縮小している企業である。さらに2026年1月には、台鈴科技は九号（Ninebot）会社に12.7%のシェアで押し出され、業界トップ3から外された。競争がさらに激しくなる中で、台鈴科技の業界内での地位は厳しい局面に直面している。国内市場での圧力がかかる一方、台鈴科技の海外展開はなお初期段階にあり、成長見通しには大きな不確実性がある。目論見書のデータによれば、2025年上半期（前3四半期）において海外売上が総売上に占める比重はわずか2.7%にとどまっており、業績への貢献は依然として限定的である。**新しい国家基準が施行 業界は本格的に組み替え**台鈴科技の今回の香港IPOは、電動二輪車業界の規制環境が変わる重要な節目にある。《電動自転車安全技術規範》（GB17761-2024）（以下「新国標」）が全面的に施行され、新国標は非金属材料の難燃性、モーターの動力、プラスチック比率、改ざん防止など多方面で安全要件を強化し、電動自転車の本質的な安全性を源流から高めることを目的としている。そして2026年の中国中央テレビ（CCTV）3・15の特番で電動自転車業界の違反や不正の実態が暴露されたことが、業界の規制強化をさらに加速させる可能性がある。同特番では、ハロー・レンタル電動車などのブランドにおける3つの主要な違反問題が重点的に取り上げられた。1つ目は、オフライン店舗で公然とデコードや制限速度の解除が行われ、適合車両を改造して最高75km/hの「スピード超過車」にしていること、同時にメーターパネルの表示を改ざんして虚偽の25km/hを表示し、監督を逃れていること。2つ目は、「製造前にナンバープレート取得」「証明書の名義を差し替えた製造」の方式により、古い適格証明書を使ってナンバープレートを先行取得し、新国標の「1台1コード、1台1バッテリー、1回1充電」の規制体系を回避していること。3つ目は、ナンバープレートの手続きから車両の製造、投入までの全チェーンにわたる違反操作が行われ、多数の基準超え車両が適合名義で市場に流入し、道路交通の安全を深刻に脅かしていることだ。3・15特番の暴露後、全国各地の市場監督部門や公安の交通管理部門が迅速に動き、違法改造による制限解除、ナンバープレートの偽造や証明書のなりすまし、虚偽宣伝、製品品質の不適合などの違反行為を重点的に厳しく取り締まっている。過去に広く存在していた、違反改造やパラメータの虚偽表示などの「抜け道」で市場を奪う行為は、今後も継続的に打撃を受ける可能性が高い。さらに記者は、台鈴科技が主力として掲げる「長い航続距離（長续航）」というラベルが、虚偽宣伝やパラメータ虚偽表示によって、たびたび規制のレッドラインに触れてきたことに気づいた。2024年、台鈴科技は同社が公表した電動車両の広告内容に、検証できない、あるいは事実でない陳述が含まれていたとして、広告法関連規定に違反し、市場監督部門から行政処分を受けている。2026年3月時点で、黒猫投訴プラットフォーム（黑猫投诉平台）における台鈴電動車両への投訴件数はすでに1400件を超えており、そのうち「航続距離が合わない」「バッテリーの劣化が速い」「虚偽宣伝」「アフターサービスのたらい回し」が高頻度の投訴問題となっている。多くの消費者が、台鈴電動車両の宣伝における航続距離と実際の使用時の航続距離の差が大きすぎると訴えている。業界関係者は、現在、新国標の全面的な施行と、3・15特番後の全チェーンにわたる監督強化が続く中で、国内の電動二輪車業界はすでに深い組み替えの時期に入っていると考えている。粗放的な低価格競争や、違反による大規模拡張では、業界の高品質な発展に求められる要件にとうに適応できなくなっている。台鈴科技であれ、業界内の他社であれ、短期的な発展の考え方を捨て、コンプライアンスの底線を守り、技術革新に深く取り組み、消費者の適法な権益を確実に保護し、企業としての社会的責任を果たす必要がある。これだけが、激しい業界競争の中で足場を固められることにつながり、また我が国の電動二輪車産業を「製造大国」から「製造強国」へと着実に前進させるためにもなる。
台铃科技の香港上場IPOの業績持続性は未だ不明
近日、中国の電動二輪車企業、台鈴科技股份有限公司（略称「台鈴科技」）が香港取引所の本則市場に上場申請を提出した。目論見書によると、台鈴科技は近年、売上高と純利益の双方で継続的な成長を達成している。しかし、目を引く業績データの裏には、同社の高水準な負債、資金調達による増産の合理性をめぐる論争、そして電動車の新しい国家基準の導入を背景とした業界規制の強化局面が重なり、台鈴科技の今回のIPO受験（試験）ロード上の核心的な論点となっている。
業績は堅調に上昇 負債は高止まり
公開情報によると、台鈴科技は中国国内で主導的な二輪の電動バッテリ車ブランドである。現在、同社は電動自転車の50車種、電動モーターサイクルの38車種、電動三輪車の3車種を提供しており、市内の日常通勤から配達、貨物輸送などの利用シーンをカバーしている。
業績面では、台鈴科技は報告期間中に比較的速い成長を実現している。目論見書によると、2023年、2024年、2025年上半期（前3四半期）において、同社の売上高はそれぞれ118.80億元、136.00億元、148.40億元だった。同期間の対応する純利益はそれぞれ2.87億元、4.72億元、8.23億元であり、2025年上半期（前3四半期）の純利益の前年比成長率は122.4%にまで達している。
売上高の構成を見ると、電動自転車と電動モーターサイクルが台鈴科技の中核的な収益源である。2023年、2024年、2025年上半期（前3四半期）において、電動自転車はそれぞれ売上高66.70億元、70.62億元、83.53億元を計上し、構成比はそれぞれ56.1%、51.9%、56.3%だった。電動モーターサイクルはそれぞれ売上高28.74億元、31.84億元、29.12億元を計上し、構成比はそれぞれ24.2%、23.4%、19.6%だった。一方で、台鈴科技のバッテリー事業は近年成長が速く、2025年上半期（前3四半期）時点で売上高構成比は20.4%に達し、完成車以外の同社にとっての第2の成長カーブを形成している。
粗利率については、2023年、2024年、2025年上半期（前3四半期）における台鈴科技の全体の粗利率はそれぞれ11.3%、13.0%、14.6%で、堅調な上昇傾向を示しているが、同業他社と比べると依然として明確な差がある。各社の開示した年次報告によれば、2024年の雅迪控股の粗利率は15.2%、愛瑪科技は17.8%であり、対して九号（Ninebot）会社の同期間の粗利率は28.2%にも達している。加えて、2025年上半期（前3四半期）において、台鈴科技のバッテリー事業の粗利率はわずか1.0%で、「低価格で数量を稼ぐ」状態にあり、企業の収益性への貢献は小さい。
注目すべき点は、台鈴科技の業績成長には、高止まりする負債による圧力が伴っていることだ。2023年末、2024年末、および2025年9月末の時点で、台鈴科技の流動負債はそれぞれ73.94億元、93.95億元、126.15億元だった。流動負債の純額はそれぞれ20.82億元、24.40億元、20.46億元である。目論見書の中でも、台鈴科技は同社が流動性リスクに直面する可能性があることを認めており、外部資金をタイムリーに調達できない場合、事業拡大、財務状況、そして経営業績に重大な不利な影響を及ぼす可能性があるとしている。
既存の競争が激化 市場シェアが縮小
今回の香港IPOに際し、台鈴科技は目論見書の中で資金調達の用途を明確にしており、重点は生産能力の拡張、チャネル整備、研究開発の高度化などの方向性に置かれている。その中でも、生産能力の拡張が市場の注目点となっている。
目論見書では、台鈴科技がIPOで調達した資金を、ベトナム拠点、惠州の三輪車拠点（三期）、重慶拠点（二期）、貴港拠点（二期）の建設、調達、設備の設置に充てることで、生産能力を大幅に拡張すると計画していることが明らかにされている。さらに、資金調達はチャネル拡大にも用いられ、今後5年間で500軒超の新型小売（new retail）店舗を開設する計画だ。残余資金は、研究開発活動および製品ポートフォリオのアップグレード、ブランド推進、マーケティング活動などに投じられる。
しかし、現在の国内の二輪電動車市場は飽和に向かっており、業界の既存需要をめぐる競争の特徴が徐々に顕在化している。東北証券の『二輪電動車業界ディープレポート』によると、2024年の国内の二輪電動車の保有台数はすでに4.2億台に達しており、約3人に1台の割合に相当する。こうした既存競争の大きな背景の中で、台鈴科技が目論見書で開示した増産計画の合理性と実現可能性が、市場の注目する核心的な焦点となっている。
業界全体の需要が下押しされるだけでなく、台鈴科技の市場シェアも低下している。奥維雲網が公表した2025年度の電動二輪車の国内販売データによると、2025年の電動二輪車の国内販売台数は5876.7万台で、前年同期比16.6%増となった。業界全体は成長基調を維持しているものの、トップブランドの勢力図には明確な分岐が見られる。具体的には、雅迪控股が市場シェア25.5%で首位に立ち、前年から1.0ポイント改善した。愛瑪科技は19.4%のシェアで第2位で、前年から0.6ポイント増加している。台鈴科技は第3位で、市場シェアは11.7%と前年から2.4ポイント減少しており、上位3ブランドの中で唯一、市場シェアが縮小している企業である。さらに2026年1月には、台鈴科技は九号（Ninebot）会社に12.7%のシェアで押し出され、業界トップ3から外された。競争がさらに激しくなる中で、台鈴科技の業界内での地位は厳しい局面に直面している。
国内市場での圧力がかかる一方、台鈴科技の海外展開はなお初期段階にあり、成長見通しには大きな不確実性がある。目論見書のデータによれば、2025年上半期（前3四半期）において海外売上が総売上に占める比重はわずか2.7%にとどまっており、業績への貢献は依然として限定的である。
新しい国家基準が施行 業界は本格的に組み替え
台鈴科技の今回の香港IPOは、電動二輪車業界の規制環境が変わる重要な節目にある。《電動自転車安全技術規範》（GB17761-2024）（以下「新国標」）が全面的に施行され、新国標は非金属材料の難燃性、モーターの動力、プラスチック比率、改ざん防止など多方面で安全要件を強化し、電動自転車の本質的な安全性を源流から高めることを目的としている。
そして2026年の中国中央テレビ（CCTV）3・15の特番で電動自転車業界の違反や不正の実態が暴露されたことが、業界の規制強化をさらに加速させる可能性がある。同特番では、ハロー・レンタル電動車などのブランドにおける3つの主要な違反問題が重点的に取り上げられた。1つ目は、オフライン店舗で公然とデコードや制限速度の解除が行われ、適合車両を改造して最高75km/hの「スピード超過車」にしていること、同時にメーターパネルの表示を改ざんして虚偽の25km/hを表示し、監督を逃れていること。2つ目は、「製造前にナンバープレート取得」「証明書の名義を差し替えた製造」の方式により、古い適格証明書を使ってナンバープレートを先行取得し、新国標の「1台1コード、1台1バッテリー、1回1充電」の規制体系を回避していること。3つ目は、ナンバープレートの手続きから車両の製造、投入までの全チェーンにわたる違反操作が行われ、多数の基準超え車両が適合名義で市場に流入し、道路交通の安全を深刻に脅かしていることだ。
3・15特番の暴露後、全国各地の市場監督部門や公安の交通管理部門が迅速に動き、違法改造による制限解除、ナンバープレートの偽造や証明書のなりすまし、虚偽宣伝、製品品質の不適合などの違反行為を重点的に厳しく取り締まっている。過去に広く存在していた、違反改造やパラメータの虚偽表示などの「抜け道」で市場を奪う行為は、今後も継続的に打撃を受ける可能性が高い。
さらに記者は、台鈴科技が主力として掲げる「長い航続距離（長续航）」というラベルが、虚偽宣伝やパラメータ虚偽表示によって、たびたび規制のレッドラインに触れてきたことに気づいた。2024年、台鈴科技は同社が公表した電動車両の広告内容に、検証できない、あるいは事実でない陳述が含まれていたとして、広告法関連規定に違反し、市場監督部門から行政処分を受けている。2026年3月時点で、黒猫投訴プラットフォーム（黑猫投诉平台）における台鈴電動車両への投訴件数はすでに1400件を超えており、そのうち「航続距離が合わない」「バッテリーの劣化が速い」「虚偽宣伝」「アフターサービスのたらい回し」が高頻度の投訴問題となっている。多くの消費者が、台鈴電動車両の宣伝における航続距離と実際の使用時の航続距離の差が大きすぎると訴えている。
業界関係者は、現在、新国標の全面的な施行と、3・15特番後の全チェーンにわたる監督強化が続く中で、国内の電動二輪車業界はすでに深い組み替えの時期に入っていると考えている。粗放的な低価格競争や、違反による大規模拡張では、業界の高品質な発展に求められる要件にとうに適応できなくなっている。台鈴科技であれ、業界内の他社であれ、短期的な発展の考え方を捨て、コンプライアンスの底線を守り、技術革新に深く取り組み、消費者の適法な権益を確実に保護し、企業としての社会的責任を果たす必要がある。これだけが、激しい業界競争の中で足場を固められることにつながり、また我が国の電動二輪車産業を「製造大国」から「製造強国」へと着実に前進させるためにもなる。