2026年第一季度、金は「先高騰、次に大きく揺れ、再び深く調整」するジェットコースター相場を演じ、短期の論理と長期の構造に稀に見る裂け目が生じた。

一、動向の振り返り：三つの段階の展開

第一段階（1月初旬から1月28日まで）：金価格は一貫して上昇し、史上最高の5600ドル/オンスに迫った。年初、市場は米連邦準備制度が利下げサイクルを開始するとの予想が広がり、加えて米軍のベネズエラへの軍事攻撃がリスク回避ムードを煽り、追い高資金が大量に流入した。

第二段階（1月29日から3月2日まで）：金価格は激震。1月30日に一日で9%以上の下落を記録し、翌日には一時4400ドル/オンスを下回った。その後、中東の地政学的緊張が突如高まり、3月2日には一時5400ドル/オンスを超えた。1月末の暴落は極端な買い過ぎに起因し、金先物の非商業ネットロングポジション比率は94%に達し、RSIは90を突破、CMEの証拠金引き上げによりプログラム売りと多売多買の踏み踏みが引き金となった。

第三段階（3月3日から3月末まで）：金価格は持続的に下落し、一時4100ドル/オンスの節目を割り、年初からの大部分の上昇分をほぼ帳消しにした。米国・イスラエル・イランの緊張が継続して高まる中、金はリスク回避資産としての役割を果たせず、むしろ最もパフォーマンスの悪い資産の一つとなった。3月下旬までに、金先物は1月29日の高値（約5667ドル）から約27%の下落を記録した。

二、論理の深掘り分析

⚠️ 短期のネガティブ要因：なぜ金は地政学リスクの中で異常に大きく下落したのか？

第一、原油価格の急騰が利下げ期待を逆転させた。中東の紛争により原油価格は100ドル/バレル超に高騰し、インフレ圧力を強め、市場は米連邦準備の利下げ予想から「年内の利上げ確率の急上昇」へと変化した。3月末のFOMC会合では金利は3.50%—3.75%のまま維持され、ドットチャートは年内に一度だけ利下げを示唆、多くの当局者は利下げに否定的だった。高金利環境下では、無利子の金を保有する機会コストが大きく上昇した。

第二、極度に混雑した投機的ポジションの集中決済。金の非商業ネットロングはこの数週間で80%以上削減され、投機資金はパニック的に逃避した。ロングの決済は連鎖反応を引き起こし、以前の金ETFの取引量は2025年の平均を3倍超に増加した「過熱取引」が市場崩壊の重要な要因となった。

第三、一部の中央銀行が金を売却しドル流動性を確保。トルコ中央銀行は2週間で黄金準備を118トン超（約200億ドル）急減させた。エネルギー輸入に依存し、原油価格の高騰により、エネルギー購入のために金を売却してドルを確保した。

📈 長期の支え：三つの構造的論理は未だ揺るがず

短期の圧力が顕著な一方、金の長期的な強含みを支える核心的な論理は逆転していない。

1. 世界の中央銀行による継続的な金購入と構造的需要の強さ。2025年の世界中央銀行の純買い金は863トンに達し、ポーランドや中国など新興市場の中央銀行は引き続き増持している。「ドル離れ」の潮流の下、この傾向は逆転していない。

2. 米ドルの信用失墜と「ドル離れ」長期のストーリーの継続。米国の国債残高は約39兆ドルに近づき、ドルの世界外貨準備に占める比率は低下し続けている。金は世界の資産負債表の不均衡を修復する「負債なしのアンカー」として見なされており、この構造的論理は短期の変動によって変わらない。

3. 金の長期的なブル相場の技術的枠組みは未だ破られていない。金は連続して第10四半期で史上最高値を更新し、1999年に始まった長期のブル相場は依然として健在だ。

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三、主流機関の見解

機関 予測
ゴールドマン・サックス 強気を維持、2026年末に5400ドル/オンスを予測；中東の紛争が激化し、西側の財政に打撃を与えれば、6100ドルに達する可能性も
UBS 最近の調整は買いの好機と見なし、2026年の平均金価格は5000ドル/オンス、年内に再び史上最高値を更新する見込み
カナダ王立銀行ウェルスマネジメント 4200—4400ドルの範囲は高い安全マージンを持ち、4900ドル付近では抵抗に遭う可能性があり、今年はレンジ取引の特徴が強まると予想
一部アナリスト（齐盛期貨など） 2026年第2四半期は震荡を伴う底打ちと区間修復が中心となり、「油価が落ち着かない限り、金価格は上がりにくい」

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四、現状の価格分析とリスク警告

2024年4月3日時点のデータによると、金先物価格は約4690ドル/オンス付近で推移し、最高値から約17%下落、最低値から約14%反発している。

市場は典型的な「論理の再評価」段階にある：短期的には油価・金利・ドルの重なる圧力に直面しているが、長期的には中央銀行の金購入とドル離れの論理は依然堅固だ。前方には二つの不確定な道筋が存在する——もし景気後退の兆候により利下げ期待が再浮上すれば、金価格は急速に回復する可能性がある；一方、中東情勢のさらなる悪化が流動性危機を引き起こせば、二次的な底値探しも排除できない。

一般投資家にとっては、短期的な追い高・売り崩しのリスクは非常に高いため、4200—4400ドルの安全マージン付近の支えを重視し、長期的な資産配分の視点を持ち、短期のギャンブルに走らないことがより堅実だ。