スイスフラン（CHF）が現在のG10通貨に対してどのようにパフォーマンスしているかについて、面白いことに気づきました。ほぼすべての通貨を上回る動きをしており、正直なところ、その仕組みを理解すれば納得できます。

CHFの特徴は、すでにほぼゼロ金利付近で運用されている点です。これは一見弱みのように思えますが、リスクオフの局面ではむしろ追い風となります。理由は次の通りです：市場が不安になり、中央銀行が金利を引き下げ始めると、政策金利が高い国々は金利を下げる余地があり、その結果通貨が弱くなる傾向があります。スイスはすでに金利の下限付近にいます。SNB（スイス国立銀行）は理論上マイナス金利に向かうことも可能ですが（(過去に-0.75%まで試みたことがあります)）、実際にはその範囲には限界があります。

したがって、投資家が不安を感じて安全資産に資金を移すと、CHFは自然な磁石のような役割を果たします。これは、金が不確実な時期に資金を引きつけるのと似ています。利子を生まない資産が、安定性が重要視されるために価値を持つのです。G10通貨の中でのスイスフランは、そのダイナミクスの最も純粋な表現と言えるでしょう。

コメルツ銀行の調査チームもこれを指摘しており、その論理は一貫しています。世界的な不確実性が高まるたびに、同じパターンが見られます：CHFが強くなり、フランは堅調に推移します。過去に介入によって弱めようとした試みも長続きしませんでした。つまり、安全資産の流れに逆らうことには実質的な限界があるのです。

私の見解では、リスク回避が再び高まるたびに—そしてそれは必ず起こることです—スイスフランがG10通貨の中でリードし続けるでしょう。これは、市場の根底にある条件があまり変わらないため、繰り返されるダイナミクスなのです。