今週、Alphabetがほぼ$32 十億ドルの債券を発行したのを見てきましたが、この動きの示唆は、株主の視点からすると実にかなり興味深いものです。

では何が起きたのかというと：Googleの親会社は債券市場で圧倒的にやり切りました。最初は$15 十億ドルを狙っていたものの、最終的には米ドル建て債券だけで$20 十億ドルを調達し、さらに英国ポンドで追加の$7.5 billion、そして$4 十億ドル相当をスイスフランで調達したのです。受注残（オーダーブック）は需要のピーク時に$100 十億ドルを超えました。投資家は、基本的に彼らにお金を貸すために列を作っていたわけです。しかも、彼らは100年債まで発行することに成功しており、これはテック企業にとってかなり異例です。ドットコム時代以来、テック企業としては初めての100年債です。

それが株主にとってなぜ重要なのか？まあ、示唆はかなりはっきりしています。Alphabetは、いま実質的にAIインフラにすべてを賭けているのです。彼らは、今年だけでもcapex（設備投資）に最大$185 十億ドルを使うと話しており、これは過去3年間に合計で使った金額を上回ります。データセンターを建設し、Nvidiaからチップを買い付けるなど、いわゆる全部盛りです。そして、S&Pの格付け(AA+という強力な信用力を背景に、エクイティ発行で株主を希薄化させるのではなく、より有利な金利で借り入れを行っているのです。

ただ、ここから面白くなります。借金が増えるほど、利払いが増えて利益を食い込むことになります。Q4（第4四半期）では、利息費用が)millionから$53 millionへと、前年同期比で跳ね上がりました。これは大きな上昇であり、株主が間違いなく注視すべきポイントです。

とはいえ、真の問いは――そしてこれは示唆の核心に迫るものですが――こうした強気の支出が本当に報われるのかどうかです。Alphabetは、すでにそうなっていると主張しています。AIによって検索アクティビティが増え、クラウドサービスが伸びているのです。この勢いが続き、これらの投資が彼らの見込む収益を生み出すなら、この“借金漬け”の動きは数年後には天才的な判断に見える可能性があります。もしそうでなければ、株主はその利払い負担の重さを感じることになるでしょう。

アナリストの見方は全体としてかなり強気のようです。株式をカバーしている55人のアナリストのうち46人が「Strong Buy（強い買い）」と見ており、平均の目標株価はおよそ$370です。しかし私は、この示唆は次の四半期にとどまらないと思います。これは、AlphabetがAIレースを制するために、大きな財務レバレッジを受け入れる用意があることを、事実上示しているからです。確信度の高い賭けであり、株主は、今後数年の実行がどう転ぶか次第で、それを気に入るか、疑問を持つかのどちらかになるはずです。