現在、任意消費市場で非常に興味深い状況が進行しています。業界の巨人たちは、ほぼ6年ぶりの最低パフォーマンスとなる決算シーズンを終えました。

テスラ、フォード、スターバックスなどは予想を下回る数字を発表しました。しかし、注目すべき点は、S&P 500の任意消費企業のうち、四半期の利益予想を上回ったのはわずか56%に過ぎないことです。これは、より広範な指数の73%を大きく下回り、2020年初以来最悪の結果です。

何が起きているのでしょうか？ RBCキャピタルマーケッツのスティーブン・シェメッシュによると、消費者は非常に選択的になっています。インフレは収まらず、料金は年の後半にさらに利益率を圧迫し、多くの企業は既に明らかなコスト削減策を使い果たしています。人員削減や物流コストの削減を行った後では、価格を動かさずに利益率を改善するのは難しい状況です。

そしてここで問題が生じます。何年も売上が増加してきた後、消費者は限界に近づいている可能性があります。一部の小売業者は販売促進のために価格を引き下げ始めていますが、これは当然ながら利益率にはあまり寄与しません。例えば、チポトレはインフレに伴う値上げを行わず、CFOは2026年も利益率は圧力を受け続けると予告しています。

高価格帯の製品市場は特に影響を受けています。自動車や住宅リフォームは、金利の上昇により融資コストが高くなったため苦戦しています。消費者は新たな借金を避ける傾向が強まり、特に若年層や低所得者層の延滞率が上昇しています。O'Reilly AutomotiveのCEOはDIY向け工具の販売減少を指摘し、Lowe'sやHome Depotは不動産市場の慎重な動き、金利の高騰、住宅販売の減少、雇用の不確実性を報告しています。

しかし、最も重くのしかかっているのは雇用状況です。米国は昨年わずか18.1万人の雇用を創出し、2003年以来最も低い伸びとなりました。賃金の伸びも鈍化し、AIによる雇用喪失への懸念も高まっています。ZipRecruiterによると、多くの人が横ばいの職種や給与カットを受け入れる傾向にあります。PNCファイナンシャルサービスのチーフストラテジスト、ヤン＝ユーマーは、経済が技術的にリセッションに入っていなくても、採用動向はリセッションの兆候に似ているとコメントしています。

低所得層の家庭は、より強く影響を受けています。Economic Policy Instituteによると、2025年には低所得者層の実質賃金が数年の成長の後に下落し始めており、これはより広範な経済的影響をもたらす可能性があります。マクドナルドのCEOも、依然として高所得層の顧客を引きつけている一方で、低所得層の来店数は減少し続けており、圧力が続くと述べています。

2026年に向けて、アナリストたちはより慎重になっています。2月20日、任意消費セクターは、12ヶ月の一株当たり利益の下方修正の純合計が-0.29となり、S&P 500の0.02と比べて、より多くの下方修正が出ています。シェメッシュは、四半期の期待値が過度に楽観的だった可能性を指摘しています。

希望の兆しもあります。今後数ヶ月の税金還付が支出を後押しし、金利の低下も助けになるでしょう。自動車部品の小売業者は、必要性が高いため、より良いパフォーマンスを見せる可能性があります。また、パンデミック時に買い替えられた家具の一部も恩恵を受けるかもしれません。

しかし、全体としては、労働市場がこの状況の原動力です。採用がさらに鈍化したり、解雇が増えたりすれば、消費者支出や企業の利益は新たな課題に直面し、任意消費は最初に影響を受けるでしょう。