$BTC 月次ラインは5連続の下落を記録し、史上最高値のUSD 126,080から現在のUSD 66,548まで47％の下落となった。しかし、ETFは3月に15.3億ドルの純流入を記録し、機関投資家が個人投資家からパニック売りのチップを引き継いだことで矛盾が生じている。

CryptoQuantのデータによると、取引所のBTC残高は引き続き減少しており、長期保有者は依然として保有を続けている。しかし、マイナーの生産コストはUSD 88,000であり、採掘される各コインあたりUSD 19,000の損失を出している—これは2022年の弱気市場以来最も極端なコスト逆転現象だ。
マイナーはAIコンピューティングパワーへの移行のためにBTCを売却せざるを得ず、一部のマイニング企業ではAI収益が70％に達している。誰が売っているのか？マイナーだ。誰が買っているのか？ホエールだ—過去30日間で、彼らは61,000 BTCを純購入している。
一方はコストに押しつぶされる受動的な売り手、もう一方はパニック時に買いの機会をつかむ積極的な買い手だ。
もし4月にBTCがUSD 72,500に回復し、マイナーからの売り圧力が緩和されれば、5月にUSD 78,000〜82,000への反発の可能性は大きく高まる。観察のトリガー：マイナーのウォレットからの純流出速度が平均<500 BTC/日に遅くなるかどうか。
最後にマイナーのコスト逆転がこれほど深刻だったのは2022年11月だった。3か月後、BTCはUSD 16,500からUSD 25,000に上昇した。