黄金取引の論理が変化：リスク回避特性の回帰、誤った売り圧力は最終的に修正される

本日から、金のコアな取引論理はすでに変化を迎え、その生来のリスク回避属性は市場からかつてないほど注目され、再評価されることになる。昨日の市場動向を振り返ると、恐怖指数は大幅に急上昇し、国際原油価格も同時に強気に上昇したが、金はこれまでの市場の変動に追随して大きく下落する動きは見られなかった。この独立して下げにくいパフォーマンスこそ、金がリスクヘッジ資産として本来持つべき本質である。

これまで私は常に、金の核心的価値はインフレや利上げ予想に巻き込まれることではなく、リスク回避の属性にあると信じてきた。今回の原油価格の大幅上昇は、本質的にコストプッシュ型インフレを促進するものであり、このタイプのインフレの典型的な特徴は、物価の上昇と経済の停滞が同時に進行することだ。この時に無闇に利上げを行えば、経済の活力をさらに抑制し、ひいては経済衰退を招く可能性が高い。根本的に供給側を改善することこそ、この種のインフレに対処する最良の解決策である。したがって、現時点の市場には利上げの現実的な基盤は全く存在しない。

一部の見解では、1970年代の石油危機後にインフレが引き起こされた際、FRBは強硬な利上げを行ったとされるが、当時の経済背景を深く理解すれば、当時の利上げは複合的なインフレに対処するための決定であり、単に石油価格の上昇だけを理由にしたものではなかったことがわかる。さらに言えば、今と昔は全く異なる。現在の世界経済環境と債務規模は、当時と比べて天と地ほど違う。1970年代の米国の債務規模はわずか3800億ドルだったが、今やその数字は39兆ドルにまで膨れ上がっている。債務の規模は100倍に拡大しているのだ。このような巨大な債務圧力の下で、無闇に利上げを行えば、財政システムに直接打撃を与え、さらには財政危機を引き起こす可能性もある。このような利上げは全く実行可能性がない。

市場参加者が「利上げしない」という核心的な現実を次第に理解し始めると、最終的には、現在の金の下落はファンダメンタルズの弱さによるものではなく、典型的な誤った売り圧力であり、その背後には意図的に作り出された市場の恐怖感が価格形成を妨害していることに気付くことになる。市場の恐怖感が消え、理性が回復すれば、金のリスクヘッジとしての価値は徹底的に浮き彫りになり、誤って売られた評価も最終的に修復されるだろう。