中国、香港のIPOブームを抑制するために「低品質」な上場を規制

中国は、IPOブームを完全に止めることなく、質の低い企業の香港上場を抑制しようと動いています。

中国証券監督管理委員会（CSRC）は、一部の不透明なオフショア構造を持つ企業の上場を阻止しましたが、市場は依然として開かれていると強調しています。

これは、2015年の低品質な新規公開が市場バブルを助長した経験や、2021年のオフショア上場規制強化が民間セクターに打撃を与えた経験から、規制当局が学び取った結果です。

香港証券取引所は2025年に世界最大の上場場所となり、今年は約500社が上場予定で、過去最高を記録しています。

フィナンシャル・タイムズへの声明で、CSRCは「所有権の透明性が比較的低く、コンプライアンスリスクが高い」とされるいわゆるレッドチップ企業に対して規制を強化したと述べました。特に、2023年に施行された中国の新しいオフショア上場規則後にこうした構造を採用した企業に対してです。

レッドチップ企業は、中国本土外に設立されているものの、主に国内で事業を行っており、オフショア投資家が中国本土企業にアクセスしやすくするためのレガシーな回避策です。

CSRCは、少数のレッドチップ企業に対してこうした構造を解体するよう求めており、これは標準的な規制措置であり、過度に解釈すべきではないと述べています。

CSRCの呉青委員長は、3月のブリーフィングで、誤った申請を抑制し、群集心理的な上場ラッシュを防ぐ必要性を強調しました。

本土およびオフショアのIPOに関わる銀行家たちは、CSRCが海外上場承認のペースを静かに抑制しているとも述べており、いわゆるA株-H株取引を含む過熱した市場や、小規模投資家に損害を与える可能性のある調整を避けるためだとしています。

A株-H株取引は、中国本土に既に上場している企業が香港でオフショア株を発行するものです。

また、昨年末以降、中国企業による米国での新規上場も停滞しています。これは、CSRCの監視やNASDAQのより厳格な上場基準によるもので、操作の可能性があると判断された案件は遅延または拒否されています。

CSRCは、米国証券取引委員会（SEC）がポンプ・アンド・ダンプの詐欺を調査するのを支援しているとも述べました。

「市場のセンチメントの冷却は、まさに規制当局が目指すところです」と、国営証券会社のIPO担当バンカーは述べています。

香港証券取引所と同じく、同地域の金融規制当局も、潜在的な株式発行者から提出される情報の質について懸念を表明しています。

また、IPOの目論見書の不備や不正確さを理由に、弁護士や会計士の「名指しでの非難」を行うと脅していると、ある資本市場アドバイザーは述べました。

もう一つの懸念は、香港の上場規則第18C章などの特別ルートを利用して、収益を上げる前に株式を売却する若いテクノロジー企業です。

「もし私がCSRCの立場なら、これらの収益前の企業について非常に懸念します」と、そのアドバイザーは語っています。

北京の丁文杰による追加寄稿