ドナルド・トランプ大統領、その財務長官、そして連邦準備制度理事会（FRB）の指導者に選ばれた人物は、米国経済を1999年のように盛り上げられると信じている。おすすめ動画* * *彼らは、1990年代に別の技術が登場したときに起こったことを再現できると信じて、人工知能に賭けている：それはインターネットだ。当時、アメリカ経済は企業の生産性向上により急成長し、失業率は低下し、インフレは抑えられていた。トランプは、FRB議長候補のケビン・ウォーシュが、中央銀行の硬直した金利引き下げへの抵抗を捨てることで、さらに大きな経済ブームを引き起こせると自信を持っている。多くの経済学者は懐疑的だ。今や、スパイス・ガールズがラジオを支配し、「タイタニック」が興行収入を独占していた頃と比べて、世界は大きく変わっている。そして、トランプ陣営が語る物語――ビジョナリーなFRB議長アラン・グリーンスパンが低金利を維持して1990年代の好景気を促進した――は、少なくとも不完全だ。TSロムバードの経済学者ダリオ・パーキンスはコメントでこう述べている。「政権は、実際に1990年代に起こったことの歪んだバージョンを提示している」それでも、トランプ政権は歴史が繰り返せると信じている。大統領の見解では、唯一欠けていたのは、グリーンスパンの先見性を持つFRB議長だ。#### AIの金利への影響トランプは、インフレが中央銀行の2％目標を上回る中、積極的に金利を引き下げることに消極的な現FRB議長ジェローム・パウエルを何度も批判してきた。財務長官スコット・ベセントは1月にソーシャルメディアで、大統領は「グリーンスパンのような開かれた思考を持つ人物」にパウエルを置き換えたいと述べた。「我々の国は、1990年代のような生産性のブームを経験できる。連邦準備制度がブレーキをかけていなければ」とベセントは言った。1月30日、トランプはウォーシュを選ぶと発表した。ウォーシュは、AIによる生産性向上が金利引き下げの正当化になると主張してきた。これらの見解は、トランプの金利引き下げへの願望と一致しているが、ウォーシュ自身の過去のインフレハンターとしての立場とは一線を画している。2007-2009年の大不況後、当時FRBの理事だったウォーシュは、失業率が9％を超えているにもかかわらず、金利を引き下げる中央銀行の努力に反対した。彼は当時、誤ってインフレがすぐに加速すると警告していた。今、問題となっているのは、生産性の向上と、それをAIがさらに大きく、非常に大きくする可能性だ。経済学者にとって、生産性の向上はほとんど魔法のようなものだ。企業が新しい機械や技術を導入すると、労働者はより効率的になり、1時間あたりの生産量を増やすことができる。それにより、企業はより多くの利益を得て、価格を上げずに従業員の賃金を引き上げることができる。要するに：生産性の向上は、インフレを促進せずに経済成長を促すことができる。#### グリーンスパンとインターネット1990年代半ば、グリーンスパンは奇妙な経済状況に直面していた。賃金は上昇していたが、インフレは高まっていなかった。大きな生産性向上が説明できるかもしれなかったが、政府のデータにはそれを示す兆候がなかった。他のFRB政策担当者は、賃金の上昇と穏やかなインフレは共存できず、価格上昇が来ると懸念して金利を引き上げようとした。しかし、グリーンスパンは、公式の生産性数字に何か見落としがあると疑った。特に、コンピューター投資やインターネットの普及により、効率改善の話を聞いていた企業の実態と数字が合わなかったのだ。そこで彼は、部下に何十年分もの生産性データを調査させた。彼らがまとめた公式統計は、信じがたい話を語っていた。小売業や法律事務所などのサービス企業は、激しい競争と大量の技術投資にもかかわらず、長年にわたり生産性が低下していたとされていたのだ。グリーンスパンはそれを信じなかった。彼は、政府の数字が間違っており、生産性を過小評価していると説得した。彼らは1996年9月に金利引き上げを見送ることに合意した。その後、経済は急成長を始めた。遅れて、生産性の進歩が公式データに現れ始めた。1997年から2000年までの間、アメリカの経済成長率は毎年4％を超え、これは次の25年間で一度だけ達成される記録となった。2000年4月には失業率は3.8％にまで低下し、過去30年で最低となった。インフレは抑えられ、1997年から1999年までの17か月間、2％未満にとどまった。#### 歴史は繰り返す…かもしれない？2025年第2四半期と第3四半期のアメリカの生産性は確かに堅調に見え、多くの経済学者はAIの早期導入によるものと考え、今後さらに大きな伸びと経済成長を期待している。しかし、そうでない見方もある。コンサルティング会社RSMのチーフエコノミスト、ジョー・ブルズエラスは、「2025年の生産性向上は『人工知能によるものではなく』、コロナ禍やその後に企業が労働者不足に対応して行った自動化投資の結果だ」と述べている。「その投資が実を結び始めている」と。ブルックス・インスティテューションのシニアフェロー、マーティン・ベイリーは、AIが企業のビジネスや国の生産性に大きな影響を与えるには時間がかかると考えている。「企業はそんなに早く変わらない」とベイリーは言う。彼はクリントン政権の経済顧問委員会議長だ。「変えるにはコストがかかる。リスクも伴う。新しい技術を理解している管理者は少ない。だから、使い方を学び、スタッフを訓練しなければならない。すべてに時間がかかる」生産性のブームは、経済の速度制限――価格を上げずにどれだけ成長できるか――を引き上げる可能性があるが、連邦準備制度理事会のマイケル・バー理事は、今月初めの講演で、金利を引き下げる理由にはならないと述べた。企業はAI投資のために借入を増やし、金利に上昇圧力をかけるだろう。同様に、労働者とその家族は、より高い賃金の見返りに貯蓄を減らし、借入を増やす可能性が高い。これも金利上昇圧力を高める。結論として、バーはこう述べている。「AIブームが金利引き下げの理由になる可能性は低い」グリーンスパンのFRBも最終的には同じ結論に達し、1999年半ばに金利を引き上げ始めた。1年未満で4.75％から6.5％に引き上げた（トランプが今批判している金利は約3.6％だ）。「ウォーシュとベセントは、1995/96年のハト派グリーンスパンだけを語り、1999/2000年のタカ派バージョンを見落としている」とパーキンスは書いている。#### 過去と現在ウォーシュの将来の同僚たちの多くは、1990年代後半の経験を彼とは異なる見方で見ており、もし上院がウォーシュを議長に承認すれば、中央銀行で対立が生じる可能性がある。シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁は今週、「1990年代後半の例えは私には少し理解しづらい」と述べた。グリーンスパンの洞察は、生産性向上がFRBに金利引き上げを控えさせる理由だったのであって、金利を大幅に引き下げるべきだということではなかった。「『生産性の向上が高いから金利を下げるべきか？』という話ではなかった」と彼は言う。ウォーシュを待ち受ける経済環境も、グリーンスパンが享受したものよりはるかに厳しい。グリーンスパンは、米国政府が稀に見る予算黒字を出していた時期に金利引き上げを避けていたが、今は、支出増と減税の結果、赤字が積み重なり、議会予算局は2035年までに米国のGDPの120％に達する史上最高の国債残高を予測している。また、1990年代のインフレをコントロールしたのは、生産性だけではなかった。国々は関税を引き下げ、貿易障壁を解体し、移民も急増していた。しかし今や、トランプの政策、特に輸入品への大規模な関税と移民規制により、世界は大きく変わった。「貿易障壁は上昇している」とパーキンスは書いている。「グローバリゼーションは逆戻りしている」「その穏やかな時代は、明らかに過ぎ去った」とオックスフォード・エコノミクスの米国チーフエコノミスト、マイケル・ピアースは述べている。____AP経済記者クリストファー・ルガベールがこの記事に寄稿した。**2026年5月19日〜20日にアトランタで開催されるフォーチュン職場革新サミットに参加しませんか。職場革新の次なる時代が到来し、従来の手法は書き換えられつつあります。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最先端リーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略が融合し、再び働き方の未来を再定義します。今すぐ登録を。**
’90年代のノスタルジーが連邦準備制度とホワイトハウスを席巻し、ウォッシュとトランプはAIをインターネットスタイルの生産性ブームと見なしている
ドナルド・トランプ大統領、その財務長官、そして連邦準備制度理事会（FRB）の指導者に選ばれた人物は、米国経済を1999年のように盛り上げられると信じている。
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彼らは、1990年代に別の技術が登場したときに起こったことを再現できると信じて、人工知能に賭けている：それはインターネットだ。当時、アメリカ経済は企業の生産性向上により急成長し、失業率は低下し、インフレは抑えられていた。
トランプは、FRB議長候補のケビン・ウォーシュが、中央銀行の硬直した金利引き下げへの抵抗を捨てることで、さらに大きな経済ブームを引き起こせると自信を持っている。
多くの経済学者は懐疑的だ。
今や、スパイス・ガールズがラジオを支配し、「タイタニック」が興行収入を独占していた頃と比べて、世界は大きく変わっている。そして、トランプ陣営が語る物語――ビジョナリーなFRB議長アラン・グリーンスパンが低金利を維持して1990年代の好景気を促進した――は、少なくとも不完全だ。
TSロムバードの経済学者ダリオ・パーキンスはコメントでこう述べている。
「政権は、実際に1990年代に起こったことの歪んだバージョンを提示している」
それでも、トランプ政権は歴史が繰り返せると信じている。大統領の見解では、唯一欠けていたのは、グリーンスパンの先見性を持つFRB議長だ。
AIの金利への影響
トランプは、インフレが中央銀行の2％目標を上回る中、積極的に金利を引き下げることに消極的な現FRB議長ジェローム・パウエルを何度も批判してきた。財務長官スコット・ベセントは1月にソーシャルメディアで、大統領は「グリーンスパンのような開かれた思考を持つ人物」にパウエルを置き換えたいと述べた。
「我々の国は、1990年代のような生産性のブームを経験できる。連邦準備制度がブレーキをかけていなければ」とベセントは言った。
1月30日、トランプはウォーシュを選ぶと発表した。
ウォーシュは、AIによる生産性向上が金利引き下げの正当化になると主張してきた。
これらの見解は、トランプの金利引き下げへの願望と一致しているが、ウォーシュ自身の過去のインフレハンターとしての立場とは一線を画している。2007-2009年の大不況後、当時FRBの理事だったウォーシュは、失業率が9％を超えているにもかかわらず、金利を引き下げる中央銀行の努力に反対した。彼は当時、誤ってインフレがすぐに加速すると警告していた。
今、問題となっているのは、生産性の向上と、それをAIがさらに大きく、非常に大きくする可能性だ。
経済学者にとって、生産性の向上はほとんど魔法のようなものだ。企業が新しい機械や技術を導入すると、労働者はより効率的になり、1時間あたりの生産量を増やすことができる。それにより、企業はより多くの利益を得て、価格を上げずに従業員の賃金を引き上げることができる。要するに：生産性の向上は、インフレを促進せずに経済成長を促すことができる。
グリーンスパンとインターネット
1990年代半ば、グリーンスパンは奇妙な経済状況に直面していた。賃金は上昇していたが、インフレは高まっていなかった。
大きな生産性向上が説明できるかもしれなかったが、政府のデータにはそれを示す兆候がなかった。他のFRB政策担当者は、賃金の上昇と穏やかなインフレは共存できず、価格上昇が来ると懸念して金利を引き上げようとした。
しかし、グリーンスパンは、公式の生産性数字に何か見落としがあると疑った。特に、コンピューター投資やインターネットの普及により、効率改善の話を聞いていた企業の実態と数字が合わなかったのだ。
そこで彼は、部下に何十年分もの生産性データを調査させた。彼らがまとめた公式統計は、信じがたい話を語っていた。小売業や法律事務所などのサービス企業は、激しい競争と大量の技術投資にもかかわらず、長年にわたり生産性が低下していたとされていたのだ。
グリーンスパンはそれを信じなかった。彼は、政府の数字が間違っており、生産性を過小評価していると説得した。彼らは1996年9月に金利引き上げを見送ることに合意した。
その後、経済は急成長を始めた。
遅れて、生産性の進歩が公式データに現れ始めた。1997年から2000年までの間、アメリカの経済成長率は毎年4％を超え、これは次の25年間で一度だけ達成される記録となった。2000年4月には失業率は3.8％にまで低下し、過去30年で最低となった。インフレは抑えられ、1997年から1999年までの17か月間、2％未満にとどまった。
歴史は繰り返す…かもしれない？
2025年第2四半期と第3四半期のアメリカの生産性は確かに堅調に見え、多くの経済学者はAIの早期導入によるものと考え、今後さらに大きな伸びと経済成長を期待している。
しかし、そうでない見方もある。
コンサルティング会社RSMのチーフエコノミスト、ジョー・ブルズエラスは、「2025年の生産性向上は『人工知能によるものではなく』、コロナ禍やその後に企業が労働者不足に対応して行った自動化投資の結果だ」と述べている。「その投資が実を結び始めている」と。
ブルックス・インスティテューションのシニアフェロー、マーティン・ベイリーは、AIが企業のビジネスや国の生産性に大きな影響を与えるには時間がかかると考えている。
「企業はそんなに早く変わらない」とベイリーは言う。彼はクリントン政権の経済顧問委員会議長だ。「変えるにはコストがかかる。リスクも伴う。新しい技術を理解している管理者は少ない。だから、使い方を学び、スタッフを訓練しなければならない。すべてに時間がかかる」
生産性のブームは、経済の速度制限――価格を上げずにどれだけ成長できるか――を引き上げる可能性があるが、連邦準備制度理事会のマイケル・バー理事は、今月初めの講演で、金利を引き下げる理由にはならないと述べた。
企業はAI投資のために借入を増やし、金利に上昇圧力をかけるだろう。同様に、労働者とその家族は、より高い賃金の見返りに貯蓄を減らし、借入を増やす可能性が高い。これも金利上昇圧力を高める。
結論として、バーはこう述べている。「AIブームが金利引き下げの理由になる可能性は低い」
グリーンスパンのFRBも最終的には同じ結論に達し、1999年半ばに金利を引き上げ始めた。1年未満で4.75％から6.5％に引き上げた（トランプが今批判している金利は約3.6％だ）。
「ウォーシュとベセントは、1995/96年のハト派グリーンスパンだけを語り、1999/2000年のタカ派バージョンを見落としている」とパーキンスは書いている。
過去と現在
ウォーシュの将来の同僚たちの多くは、1990年代後半の経験を彼とは異なる見方で見ており、もし上院がウォーシュを議長に承認すれば、中央銀行で対立が生じる可能性がある。
シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁は今週、「1990年代後半の例えは私には少し理解しづらい」と述べた。グリーンスパンの洞察は、生産性向上がFRBに金利引き上げを控えさせる理由だったのであって、金利を大幅に引き下げるべきだということではなかった。
「『生産性の向上が高いから金利を下げるべきか？』という話ではなかった」と彼は言う。
ウォーシュを待ち受ける経済環境も、グリーンスパンが享受したものよりはるかに厳しい。
グリーンスパンは、米国政府が稀に見る予算黒字を出していた時期に金利引き上げを避けていたが、今は、支出増と減税の結果、赤字が積み重なり、議会予算局は2035年までに米国のGDPの120％に達する史上最高の国債残高を予測している。
また、1990年代のインフレをコントロールしたのは、生産性だけではなかった。国々は関税を引き下げ、貿易障壁を解体し、移民も急増していた。
しかし今や、トランプの政策、特に輸入品への大規模な関税と移民規制により、世界は大きく変わった。「貿易障壁は上昇している」とパーキンスは書いている。「グローバリゼーションは逆戻りしている」
「その穏やかな時代は、明らかに過ぎ去った」とオックスフォード・エコノミクスの米国チーフエコノミスト、マイケル・ピアースは述べている。
AP経済記者クリストファー・ルガベールがこの記事に寄稿した。
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