暗号ETF市場レポート：12月の資金流入が投資家のセンチメントの変化を示す

デジタル資産ETF市場は先月も活発な進化を続け、取引パターンの混在が暗号市場における投資家の複雑なポジショニングを浮き彫りにしました。規制枠組みが確立され、商品提供が世界的に拡大する中、最近の利益確定活動にもかかわらず、機関投資家の暗号ETFを通じた参加は新たな節目を迎えています。

米国ビットコインおよびイーサリアムETFは大きな資金流出を記録

米国のビットコイン現物ETF市場は12月に著しい逆風に見舞われ、累計の償還額は4億9700万ドルに達し、4日連続で投資家の引き出しが続きました。この資金流出にもかかわらず、セクターは依然として規模を維持し、運用資産総額は1148億7000万ドルで安定しています。資金の流出は商品ごとに偏り、3つの主要ファンドに資金流入が集中しました。Bitwise Bitcoin Mini Trust（BITB）は1億1500万ドルの新規投資を獲得し、iShares Bitcoin Trust（IBIT）は1億600万ドル、ARK Bitcoin Trust（ARKB）は1億ドルを引き付けました。一方、他の6つのビットコイン現物ETFは資金を維持できず苦戦しました。

イーサリアム現物ETFセクターはさらに厳しい資金引き出しに直面し、3日間のプラス取引にもかかわらず、6億4300万ドルの資金流出を記録しました。現在の資産総額は182億1000万ドルです。しかし、BlackRockのEthereum Trust（ETHA）は558百万ドルの大規模な資金流入を見せ、この特定の投資商品に対する機関投資家の信頼の高さを示しました。その他の6つのイーサリアム現物ETFは引き続き純流出状態にあり、セクター全体で利益確定が進んでいることを示しています。

香港のデジタル資産ETF市場は持ち合いの動きが見られる

アジアの暗号ETF採用は異なる展開を見せました。香港のビットコイン現物ETFは8.98ビットコインの modestな資金流出を経験し、保管市場には重要な変化が見られました。香港の主要ビットコインETF発行者であるHarvest Bitcoinは保有量を291.25ビットコインに減少させ、中国AMCは大幅に保有量を2,410ビットコインに増加させました。香港のビットコイン現物ETFの時価総額は3億3600万ドルに達しました。香港のイーサリアムセグメントは比較的横ばいで、資産は9561万ドル、資金の動きはほとんどありません。

デリバティブ市場は底堅い強気のバイアスを示唆

現物市場の資金流出にもかかわらず、ビットコイン現物ETFのオプション市場はより建設的な見通しを描いています。12月の取引活動は9億8700万ドルの名目取引高に達し、ロングとショートの比率は1.37とプラスを維持しました。オープンインタレストの状況はさらに強気で、総オープンポジションは325億1000万ドル、ロングとショートの比率は1.85でした。市場参加者は示唆されたボラティリティを47.28％と見積もり、今後の価格変動に対して中程度の期待を示しています。デリバティブ取引は季節的な鈍化の兆しも見られますが、オプションの長期バイアスは、洗練された投資家の間に根強い信頼感があることを示しています。

製品革新の加速が暗号ETFの展望を変える

この期間、規制環境は大きな変革を迎え、いくつかの主要な暗号ETF申請が承認プロセスを進めました。VanEckは、スポットAVAX（アバランチ）ETFの修正登録を提出し、VAVXとして取引される予定です。これは、同社が従来の資産を超えた代替ブロックチェーンインフラへの戦略的拡大を示しています。

Bitwise Asset Managementは積極的な商品革新を展開し、2つの申請を同時に進めました。同社は公式にSui ETFの登録（フォームS-1、ファイル番号0001213900-25-123107）を提出し、デラウェア州に法人を設立し、サンフランシスコに拠点を置いています。さらに、BitwiseのHyperliquid ETF申請には、手数料構造（年率0.67％）やティッカーシンボル（BHYP）の修正も含まれ、間もなく市場投入される見込みです。

Canary Capitalは、Cboe上場を目的としたステーキング報酬を狙ったInjective（INJ）ETFの修正申請を行い、機関投資家のエクスポージャーを追求しています。ファンド構造には、米国バンクコープ・ファンド・サービスを移管代理人とし、BitGo Trust Companyを保管者とすることで、現物価格の上昇とステーキングプログラムのリターンの両方に投資家がアクセスできる仕組みとなっています。

規制の節目：香港がトークン化資産の枠組みを拡大

香港証券先物委員会（SFC）は、2025年第3四半期のデータを公開し、仮想資産現物ETFの爆発的な成長を示しました。総時価総額は9億200万ドルに達し、商品開始以来217％の増加を記録しています。より重要な点として、トークン化されたマネーマーケットファンドはHKD 53億8700万（約6億9200万ドル）の資産を蓄積し、前四半期比で391％増となりました。SFCは、トークン化されたETFの二次市場取引に対して印紙税免除が適用されることを正式に確認し、これにより取引の摩擦が排除されました。

ライセンスインフラも拡大し、SFCは11の仮想資産取引プラットフォームに運営ライセンスを付与し、さらに8つの申請を積極的に審査中です。これにより、機関投資家向けの暗号インフラ整備に向けた規制の動きが加速しています。

NYSEが暗号ETF取引の主要拠点としての地位を確立

NYSEの2025年事業報告は、暗号市場へのアクセスにおいて同取引所の支配的な地位を強調しました。NYSEに上場している暗号資産ETFは25銘柄にのぼり、さまざまな戦略を展開しています。GrayscaleのCoinDesk Crypto 5 Index ETF（GDLC）、Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）、Franklin XRP ETF（XRPZ）などがそのラインナップです。ETF以外にも、NYSEはCircle Internet Group（CRCL）、Bullish（BLSH）、Twenty One Capital（XXI）といった暗号関連企業も上場させ、機関投資家の暗号市場アクセスの主要な窓口となっています。

特に、米国の取引所で許可された最初のクローズドエンド暗号ファンドであるC1 FundもNYSEに上場し、同取引所のインフラ優位性をさらに強固にしました。

業界リーダーは記録的な資金流入を予測

Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガンは、暗号ETFの長期的な展望について「非常に楽観的」と述べ、大手機関ブローカーの参加拡大を背景に、2026年は暗号ETFへの資金流入の記録的な年になると予測しています。ホーガンは、最近の市場の弱さは通常の循環的売りのパターン（「投資家が4年サイクルを予想している」）や過去の市場調整の一時的な影響によるものであり、これらの逆風は一時的なものと示唆しています。

しかし、アナリストの間では構造的な課題も指摘されています。Bloombergの上級アナリストJames Seyffartは、SECが9月に一般上場基準を承認し、商品立ち上げの期間を75日に短縮したことが、業界の統合を促進する可能性が高いと警告しています。Bitwiseは、2026年に100以上の新しい暗号ETFが立ち上がると予測しており、競争過多による持続不可能な状況を懸念しています。

最大のリスクは、極端なカストディ集中にあります。Coinbaseは世界のビットコインETF資産の約85％を管理しており、単一障害点のリスクを孕んでいます。認定参加者は価格設定や証券借り入れのために限られたプラットフォームに依存しており、特にデリバティブの深さが限定されるため、アルトコインETFの機能に制約が生じています。

市場関係者は、ビットコイン、イーサリアム、ソラナの現物ETFが市場シェアを徐々に集中させる一方、小規模ファンドは流動性不足、プレミアム・ディスカウントの持続、手数料圧縮の圧力に直面すると予測しています。最初の大規模なETFの清算は2026年後半から2027年前半にかけて、特に高手数料商品や資産規模が5000万ドル未満のニッチ指数に集中すると見られています。

暗号ETFの需要はビットコイン採掘量を超える可能性

Bitwiseのリーダーシップは、ビットコインETFの蓄積が間もなく年間のビットコイン採掘量を超える可能性を示唆しています。既存のビットコイン現物ETFの資産は150億ドルを超え、これらの投資手段を通じた機関投資家の購買力は、新規採掘供給の主要な限界需要源となりつつあります。このダイナミクスは、ビットコインの市場構造を、従来の周辺的な価格発見メカニズムから中心的なものへと変貌させる可能性があります。