ココア価格、国際市場で圧力増大 需要低迷と世界在庫増加に伴い

国際的なココア市場は、弱い消費と高水準の在庫の複合により、深刻な下落圧力に直面しています。最近の取引活動は、主要な先物契約が連続して大きな損失を記録していることから、弱気の動きの深刻さを浮き彫りにしています。

市場縮小：ココア先物の急落が広範な弱さを示す

ICEニューヨーク取引所の3月契約（CCH26）は6.18％の急落を記録し、1セッションで276ポイントを失いました。一方、競合するロンドンICEの3月契約（CAH26）は6.57％下落し、211ポイントを手放しました。これで、ココアの下落基調は3週連続となります。ニューヨークのココア価格は2年ぶりの安値に下落し、ロンドンのココアも2.25年ぶりの最低水準に沈みました。この持続的な売りは、市場のセンチメントが根本的に変化していることを反映しており、主に世界的な需要の低迷が即時の回復の兆しを見せていないことに起因しています。

世界的な消費危機：地域をまたぐ加工活動の急縮

国際市場は、投機的取引を超えた顕著な需要危機に直面しています。世界最大のバルクチョコレート供給者であるバリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の収益が前年同期比で22％縮小したと発表し、エンドユーザーの需要に警鐘を鳴らしています。同社は、市場の低迷と高利益率のココア製品への資源再配分がこの急落の原因だと説明しています。

この弱さは、地域ごとの加工活動を見ればより明らかです。工業用消費の主要指標であるヨーロッパのココア粉砕量は、2022年第4四半期に前年同期比8.3％減の304,470トンとなり、10年以上で最低のQ4生産量を記録しました。当初の予想の2.9％縮小を大きく下回っています。アジアの加工活動も同様に悪化し、Cocoa Association of Asiaによると、Q4の粉砕量は4.8％減の197,022トンに落ち込みました。北米の粉砕量はわずかに0.3％増の103,117トンにとどまりました。

在庫過剰が国際商品市場の評価を圧迫

世界的な在庫水準は大幅に増加しており、ココア価格の回復見通しに逆風をもたらしています。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年度の世界ココア在庫が前年同期比4.2％増の110万トンに達したと報告し、供給過剰の状態が続いていることを示しています。この蓄積は、生産が一時的に消費を上回っている現実を反映しており、過去数年間の不足状態からの反転を示しています。

港湾レベルの在庫データも供給圧力を裏付けています。12月26日に10.25か月ぶりの低水準の1,626,105袋を記録した後、米国の港におけるICE監視のココア在庫は1月中旬に1,752,451袋に回復し、2か月ぶりの高水準となっています。在庫の数値的増加は通常、供給懸念の緩和を示唆しますが、その規模の回復は、物理的なココアの供給が需要に対して依然高水準にあることを示しており、国際市場の価格下落圧力を強めています。

天候と収穫の動態が供給圧力を増幅

西アフリカの気候条件の良好さが供給問題をさらに悪化させています。Tropical General Investments Groupは、ココアの生育パターンの改善とより豊富で丈夫なココアポッドの存在により、コートジボワールとガーナの2月から3月の収穫が堅調であると指摘しています。モンデリーズなどの世界的なチョコレートメーカーもこの見通しを裏付けており、西アフリカのココアポッド数は過去5年平均を7％上回り、前年の収穫よりも大きく進んでいると報告しています。コートジボワールの収穫開始は既に始まっており、農家の意欲も収量と品質の両面で非常に高いと見られています。

生産の変動が国際ココア価格の動向に複合的なシグナルを示す

一部の生産指標は、弱気の供給動向を相殺し、価格の回復を支える可能性のある新たな制約を示しています。世界のココア生産量の約3分の1を占めるコートジボワールは、10月1日から1月18日までに港に出荷した量が116万トンで、前年同期比3.3％減少しました。これは、世界最大の生産国からの最初の顕著な生産不足です。

ナイジェリアは、世界第5位のココア供給国であり、より顕著な生産課題に直面しています。11月のココア輸出は前年同期比7％減の3万5,203トンにとどまり、今後の供給見通しにとって懸念材料となっています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が11％減の30万5,000トンになると予測しており、これは2024/25年度の344,000トンからの大幅な下方修正です。この見通しが実現すれば、国際ココア市場の価格安定に寄与する可能性があります。

これらの供給懸念を補強する形で、ICCOは2024/25年度の余剰予測を11月28日に大幅に縮小し、142,000トンから49,000トンに下方修正しました。同時に、世界の生産量予測も4.84百万トンから4.69百万トンに引き下げられました。ラボバンクも2025/26年度の余剰予測を328,000トンから250,000トンに縮小し、供給逼迫の兆候を示しています。

規制環境：森林破壊懸念が国際ココア取引を曇らせる

欧州の政策動向は、一時的にココア供給圧力に緩和をもたらしています。11月26日、欧州議会はEU森林破壊規制（EUDR）の施行延期を1年認める決定を下しました。この規制は、森林伐採に関連する商品輸入を制限するものであり、アフリカ、インドネシア、南米の地域からの輸入ルートを維持し、短期的にはEU市場へのココア流入を継続させる措置です。

生産の全体像も大きく変化しています。ICCOは、2023/24年度の生産が前年比12.9％減の記録的な不足となり、-494,000トンの最大の不足を記録したと報告しています。しかし、2024/25年度は大きな転換点となり、ICCOは余剰を4.9万トンと予測し、生産も前年比7.4％増の4.69百万トンに回復すると見込んでいます。これは4年ぶりの黒字サイクルであり、国際市場の供給と需要のバランスに大きな変化をもたらしています。