サム・タバーがビットデジタルのビットコインマイニング事業を停止する決断を下したとき、彼は大きな株主の反発に直面した。その選択は直感に反するように思えた。繁盛している事業から手を引き、イーサリアムに完全に焦点を当てたトレジャリー企業を構築するというものだった。しかし今日、ETHが$1.98K、ビットコインが$66.49Kの価格で取引される中、その逆張りの判断は先見の明だったように見える。ビットデジタルが71%を保有する新規上場のAIインフラ企業WhiteFiberや、増え続けるイーサリアムのポジションを通じて、サム・タバーは同社を世界で最も興味深い機関投資家の一つに位置付けている。彼のニューヨークの法律事務所スカデンからバンク・オブ・アメリカメリルリンチの投資銀行家、そして暗号通貨起業家への道のりは、なぜ深い金融経験を持つ人物がビットコインよりもイーサリアムに大胆に賭けるのかを明らかにしている。## ウォール街からイーサリアムへ：サム・タバーの意外な道のりサム・タバーの経歴構築は偶然ではない。名門の法律事務所スカデンでキャリアをスタートさせ、その後アジア太平洋地域のバンク・オブ・アメリカメリルリンチで資本戦略の責任者に昇進した。この経験は、後に暗号通貨の進化を理解する上で重要な役割を果たすことになる。2017年、タバーはイーサリアムに焦点を当てた企業Fluidityを共同設立した。同社は分散型取引所技術を基盤に、マンハッタンでの実物資産（RWA）のトークン化を先導した。このベンチャーは、イーサリアムの共同創設者ジョセフ・ルービンが共同設立したブロックチェーンインフラ大手ConsenSysに買収された。Fluidityのチームメンバーはその後、DeFiで勢いを増した別のプロトコルAirSwapを共同設立した。ConsenSysの買収後、タバーはビットデジタルに役員として参加し、最終的にはCEOに就任した。すでに同社はNASDAQ上場のビットコインマイニング事業だったが、彼の金融バックグラウンドとイーサリアム上での構築経験が、彼に別の未来を見せていた。## ビットコインマイニングの構造的問題：経済性は成立しないサム・タバーのビットコインマイニング批判はイデオロギーではなく、数学的な根拠に基づく。「ビットコインマイニングは非常に悪いビジネスだ」と彼ははっきり述べる。4年ごとにビットコインの半減期が訪れ、マイニング報酬は半減し、利益率は約50%圧縮される。このサイクルは、マイニング事業者にとって絶え間ない利益圧縮を意味する。資本集約性も問題を複雑にする。ビットコインマイナーは常に新たに効率的な設備を購入し続けなければ競争に勝てない。しかし、重要な資金調達の制約もある。マイニング設備の借入は経済的に危険だ。ビットコインの価格変動により、借金の返済計画はほぼ予測不可能となる。借金を利用して設備を購入したマイナーは、弱気市場で破産の危機に瀕し、十分なリターンを生み出せずに倒産することもある。責任あるアプローチは自己資本による資金調達だが、これには株主の希薄化という問題が伴う。新たな設備購入ごとに新株を発行し、既存株主の持ち分を減らすことになる。これに対し、伝統的な企業は担保付き借入で合理的に資金調達できる。だが、マイニングにはその余裕がない。「借金を使ってビットコインのマイニング設備を買おうとすれば、問題に巻き込まれる」とタバーは説明する。過去の唯一の前例は倒産だ。## イーサリアムの啓示：2017年の会話サム・タバーが初めてイーサリアムに触れたのは2017年、トークン価格が約300ドルのときだった。公開イベントで、誰かが彼にイーサリアムの保有を売るつもりかと尋ねた。彼はこう答えた。「いいや、絶対に売らない。イーサリアムは一生持ち続ける。」この約束は、ほぼ10年前のもので、多くの人が300ドルの時点でイーサリアムはすでにピークに達したと見なしていた中での決断だったが、今や先見の明と呼べる。タバーの確信を揺るがしたのは感情ではなく、技術的洞察だった。Fluidityを構築する中で、彼とチームは根本的な事実に気づいた。「イーサリアムには実際の技術的価値がある、特にスマートコントラクトにおいて。私たちは、スマートコントラクトが金融システムの多くの仲介者を排除する手段だと信じている。」弁護士兼銀行家としてのバックグラウンドを持つ彼にとって、その意味は明白だった。「私がやってきたことの多く、キャリアも含めて、スマートコントラクト技術に食われてしまうだろう」と彼は述べる。イーサリアムは、最も堅牢なスマートコントラクトインフラを持つブロックチェーンだ。## ビットコインマキシマリストからイーサリアム全投入へビットコインからイーサリアムへのシフトは軽い決断ではなかった。ビットデジタルがマイニングで利益を出し続けている一方で、タバーは長期的な構造的劣位を認識していた。最も難しい決断は、「利益が出ている間にビットコインのマイニング設備への投資を止めたこと」だと振り返る。そのタイミングは見事だった。イーサリアムが当時非常に不人気だった（特にSECのゲンスラー前委員長がそれを証券と分類しようとした後）時期に、ビットデジタルは積極的にETHを買い集め始めた。同時に、AIインフラへの投資も始め、その結果、2025年8月のWhiteFiberのIPOに至った。ビットコインをまだ保有しているかと尋ねると、彼は明確に答えた。「すべて売ってイーサリアムに変えた。今は約5億ドル分のイーサリアムを持っていて、もっと買うつもりだ。」現在、約12万1000ETHを保有し、ビットデジタルは世界第4位のイーサリアムトレジャリー企業となっている。その確信は揺るぎない。これらのイーサリアムを売るつもりは一切ないと問われると、彼の答えは絶対だった。「絶対に売らない。永遠に。」## なぜイーサリアムなのか？反事実的な問いタバーは印象的な仮説を提示する。「もしビットコインとイーサリアムが同じ日に発明されていたら、今日のビットコインは誰も知らないだろう。」彼は、ビットコインの支配的地位は、ファーストムーバーの優位性とマイクロストラテジー創設者マイケル・セイラーのような熱心な擁護者による価値保存手段としての推進に完全に依存していると指摘する。しかし、技術的な能力はどうか？イーサリアムのスマートコントラクトエコシステムは、ビットコインの限定的なスクリプト機能をはるかに超えている。規制環境もこの見解を強化している。ゲンスラーSECの下では、イーサリアムの分類は曖昧で混乱を招いていた。「イーサリアムには多くの法的混乱があった」とタバーは述べる。しかし、トランプ政権の政策転換とゲンスラーの退任により状況は変わった。「今や多くの人がイーサリアムはコモディティだと理解している。だからこそ、イーサリアムを積極的に支援できるのだ」と。この機運は具体的な動きにも表れている。2024年7月にイーサリアムのスポットETFが開始されたが、流入は鈍く、1日数百万ドルから数千万ドル程度だった。2025年後半から2026年前半にかけて、その流れは一変し、1億ドル規模の資金が流入または変動するようになった。規制の明確化が機関投資家の参加を促した。## 無担保債務の革新：ビットデジタルの戦略的優位性上場企業として、ビットデジタルは継続的なイーサリアム取得を資本希薄化を抑えつつ資金調達する必要があった。同社が採用した資金調達手法は次の通り。**第一に、株式資金調達**だが、市場価値（M）よりプレミアムで売却できる場合のみ。そうでなければ株主価値を毀損する。**第二に、借入資金調達**だが、重要な違いがある。イーサリアムの保有を担保にした担保付き借入は破滅的リスクを伴う。暗号冬が到来し担保価値が下落すれば、債権者は資産差し押さえを強制し、倒産に追い込まれる可能性がある。多くのイーサリアムトレジャリー企業（DATs）は暗号冬のサイクルを経験しておらず、こうした尾を引くリスクを認識していない。**第三に、事業運営**だ。ここでビットデジタルは競合他社にない優位性を持つ。WhiteFiberの71%を所有し、IPO後の評価額は11.4億ドルに達し、株価も60%上昇している。この運営事業は、資産の価値上昇とは別に実質的な価値とキャッシュフローを生み出している。特に重要なのは、ビットデジタルが最近、イーサリアムエコシステムで初めて無担保債務を導入したことだ。これは、借入義務がイーサリアムの担保に基づかない構造であり、市場のストレス下でも存続できる仕組みだ。2025年10月初旬時点で、「イーサリアムエコシステムで最初の機関投資家として無担保債務による資金調達を行った」とされる。この結果、ビットデジタルは、担保付き借入を行う競合他社のように、弱気市場で強制清算に追い込まれるリスクを回避できる。## 開発者エコシステムの見解イーサリアムの長期的潜在性について尋ねられると、タバーはこう強調する。エコシステムの深さこそが最大の価値だと。「イーサリアムの価格について具体的な予測をするのは難しい」と認める。価格は周期的に変動し続けるだろう。しかし、構造的にはイーサリアムは多くの優位性を持つ。数万のアクティブ開発者が存在し、ソラナやビットコインを超える規模だ。開発者の密度はイノベーションの速度や実世界での応用拡大と相関している。さらに、イーサリアムの内在的な希少性メカニズム（ステーキング報酬配分やEIP-1559のバーン）により、「長期的な上昇余地」があると彼は指摘する。ビットデジタルはすでに12万1000ETHのうち10万8000ETHをステーキングし、バリデーター参加を確定させている。「私たちのバランスシートにあるすべてのETHはステーク済みだ」とタバーは確認し、長期的なイーサリアムの検証と報酬獲得に資本構造を整えている。## ETHマキシマリストのアイデンティティイーサリアムマキシマリストかと問われると、タバーはこう答える。「私はETHマキシだ」と。しかし、彼は付け加える。「正直に言えば、私はシェアホルダーのマキだ。自分の株価が上がることを望むし、ビットデジタルの株も良くなってほしい。」この告白は、彼の仮説の根底にあるシナジーを明らかにしている。イーサリアムの技術的優位性と規制の明確さは、ビットデジタルのような機関投資家にとって構造的なアドバンテージを生む。しかし、タバーの確信は純粋な自己利益だけに基づくものではなく、インセンティブの一致を伴う。彼の資本投入は、イーサリアムの価値上昇が株主と企業の戦略的地位に直接利益をもたらすと信じているからだ。なお、イーサリアムに集中しつつも、彼は他のプロトコルにも関心を示している。個人的にはハイパーリクイッドというトークンを保有しており、「非常に面白い」と評価している。ただし、イーサリアムへのコミットメントに比べると少数派のポジションだ。## 逆張りの選択、そしてそれが証明されたサム・タバーのビットコインマイニングCEOからイーサリアムのトレジャリー最大化へと変貌を遂げた道のりは、暗号資産界で最も重要な機関投資の一つの転換を示している。利益を出し続けるビットコインマイニングを辞め、株主が反発した決断は、今や先見の明と呼ばれる。WhiteFiberの成功したIPOと規制の明確化は、その逆張りの賭けを正当化した。ビットデジタルにとってのリスクは依然として大きい。多くのイーサリアムトレジャリー企業（DATs）は資産をロックしようとし、最終的には純資産価値を下回るか、暗号冬の再来により買収圧力にさらされる可能性がある。タバーの無担保債務モデルと、WhiteFiberを通じた実体のあるAI事業は、競合他社が持たない構造的なバッファーを提供している。最終的に、イーサリアムがタバーの絶対的な確信に見合う価値を証明するかどうかは未だ不明だが、その確信自体は、技術評価、規制分析、資本構造の整合性に根ざし、機関投資家の暗号資産参加が投機から高度な金融工学へと成熟してきたことを示している。
サム・タバーのイーサリアン賭け：Bit DigitalのCEOがビットコインマイニングを放棄してETHに乗り換えた理由
サム・タバーがビットデジタルのビットコインマイニング事業を停止する決断を下したとき、彼は大きな株主の反発に直面した。その選択は直感に反するように思えた。繁盛している事業から手を引き、イーサリアムに完全に焦点を当てたトレジャリー企業を構築するというものだった。しかし今日、ETHが$1.98K、ビットコインが$66.49Kの価格で取引される中、その逆張りの判断は先見の明だったように見える。ビットデジタルが71%を保有する新規上場のAIインフラ企業WhiteFiberや、増え続けるイーサリアムのポジションを通じて、サム・タバーは同社を世界で最も興味深い機関投資家の一つに位置付けている。
彼のニューヨークの法律事務所スカデンからバンク・オブ・アメリカメリルリンチの投資銀行家、そして暗号通貨起業家への道のりは、なぜ深い金融経験を持つ人物がビットコインよりもイーサリアムに大胆に賭けるのかを明らかにしている。
ウォール街からイーサリアムへ：サム・タバーの意外な道のり
サム・タバーの経歴構築は偶然ではない。名門の法律事務所スカデンでキャリアをスタートさせ、その後アジア太平洋地域のバンク・オブ・アメリカメリルリンチで資本戦略の責任者に昇進した。この経験は、後に暗号通貨の進化を理解する上で重要な役割を果たすことになる。
2017年、タバーはイーサリアムに焦点を当てた企業Fluidityを共同設立した。同社は分散型取引所技術を基盤に、マンハッタンでの実物資産（RWA）のトークン化を先導した。このベンチャーは、イーサリアムの共同創設者ジョセフ・ルービンが共同設立したブロックチェーンインフラ大手ConsenSysに買収された。Fluidityのチームメンバーはその後、DeFiで勢いを増した別のプロトコルAirSwapを共同設立した。
ConsenSysの買収後、タバーはビットデジタルに役員として参加し、最終的にはCEOに就任した。すでに同社はNASDAQ上場のビットコインマイニング事業だったが、彼の金融バックグラウンドとイーサリアム上での構築経験が、彼に別の未来を見せていた。
ビットコインマイニングの構造的問題：経済性は成立しない
サム・タバーのビットコインマイニング批判はイデオロギーではなく、数学的な根拠に基づく。「ビットコインマイニングは非常に悪いビジネスだ」と彼ははっきり述べる。4年ごとにビットコインの半減期が訪れ、マイニング報酬は半減し、利益率は約50%圧縮される。このサイクルは、マイニング事業者にとって絶え間ない利益圧縮を意味する。
資本集約性も問題を複雑にする。ビットコインマイナーは常に新たに効率的な設備を購入し続けなければ競争に勝てない。しかし、重要な資金調達の制約もある。マイニング設備の借入は経済的に危険だ。ビットコインの価格変動により、借金の返済計画はほぼ予測不可能となる。借金を利用して設備を購入したマイナーは、弱気市場で破産の危機に瀕し、十分なリターンを生み出せずに倒産することもある。
責任あるアプローチは自己資本による資金調達だが、これには株主の希薄化という問題が伴う。新たな設備購入ごとに新株を発行し、既存株主の持ち分を減らすことになる。
これに対し、伝統的な企業は担保付き借入で合理的に資金調達できる。だが、マイニングにはその余裕がない。「借金を使ってビットコインのマイニング設備を買おうとすれば、問題に巻き込まれる」とタバーは説明する。過去の唯一の前例は倒産だ。
イーサリアムの啓示：2017年の会話
サム・タバーが初めてイーサリアムに触れたのは2017年、トークン価格が約300ドルのときだった。公開イベントで、誰かが彼にイーサリアムの保有を売るつもりかと尋ねた。彼はこう答えた。「いいや、絶対に売らない。イーサリアムは一生持ち続ける。」この約束は、ほぼ10年前のもので、多くの人が300ドルの時点でイーサリアムはすでにピークに達したと見なしていた中での決断だったが、今や先見の明と呼べる。
タバーの確信を揺るがしたのは感情ではなく、技術的洞察だった。Fluidityを構築する中で、彼とチームは根本的な事実に気づいた。「イーサリアムには実際の技術的価値がある、特にスマートコントラクトにおいて。私たちは、スマートコントラクトが金融システムの多くの仲介者を排除する手段だと信じている。」
弁護士兼銀行家としてのバックグラウンドを持つ彼にとって、その意味は明白だった。「私がやってきたことの多く、キャリアも含めて、スマートコントラクト技術に食われてしまうだろう」と彼は述べる。イーサリアムは、最も堅牢なスマートコントラクトインフラを持つブロックチェーンだ。
ビットコインマキシマリストからイーサリアム全投入へ
ビットコインからイーサリアムへのシフトは軽い決断ではなかった。ビットデジタルがマイニングで利益を出し続けている一方で、タバーは長期的な構造的劣位を認識していた。最も難しい決断は、「利益が出ている間にビットコインのマイニング設備への投資を止めたこと」だと振り返る。
そのタイミングは見事だった。イーサリアムが当時非常に不人気だった（特にSECのゲンスラー前委員長がそれを証券と分類しようとした後）時期に、ビットデジタルは積極的にETHを買い集め始めた。同時に、AIインフラへの投資も始め、その結果、2025年8月のWhiteFiberのIPOに至った。
ビットコインをまだ保有しているかと尋ねると、彼は明確に答えた。「すべて売ってイーサリアムに変えた。今は約5億ドル分のイーサリアムを持っていて、もっと買うつもりだ。」現在、約12万1000ETHを保有し、ビットデジタルは世界第4位のイーサリアムトレジャリー企業となっている。
その確信は揺るぎない。これらのイーサリアムを売るつもりは一切ないと問われると、彼の答えは絶対だった。「絶対に売らない。永遠に。」
なぜイーサリアムなのか？反事実的な問い
タバーは印象的な仮説を提示する。「もしビットコインとイーサリアムが同じ日に発明されていたら、今日のビットコインは誰も知らないだろう。」彼は、ビットコインの支配的地位は、ファーストムーバーの優位性とマイクロストラテジー創設者マイケル・セイラーのような熱心な擁護者による価値保存手段としての推進に完全に依存していると指摘する。しかし、技術的な能力はどうか？イーサリアムのスマートコントラクトエコシステムは、ビットコインの限定的なスクリプト機能をはるかに超えている。
規制環境もこの見解を強化している。ゲンスラーSECの下では、イーサリアムの分類は曖昧で混乱を招いていた。「イーサリアムには多くの法的混乱があった」とタバーは述べる。しかし、トランプ政権の政策転換とゲンスラーの退任により状況は変わった。「今や多くの人がイーサリアムはコモディティだと理解している。だからこそ、イーサリアムを積極的に支援できるのだ」と。
この機運は具体的な動きにも表れている。2024年7月にイーサリアムのスポットETFが開始されたが、流入は鈍く、1日数百万ドルから数千万ドル程度だった。2025年後半から2026年前半にかけて、その流れは一変し、1億ドル規模の資金が流入または変動するようになった。規制の明確化が機関投資家の参加を促した。
無担保債務の革新：ビットデジタルの戦略的優位性
上場企業として、ビットデジタルは継続的なイーサリアム取得を資本希薄化を抑えつつ資金調達する必要があった。同社が採用した資金調達手法は次の通り。
第一に、株式資金調達だが、市場価値（M）よりプレミアムで売却できる場合のみ。そうでなければ株主価値を毀損する。
第二に、借入資金調達だが、重要な違いがある。イーサリアムの保有を担保にした担保付き借入は破滅的リスクを伴う。暗号冬が到来し担保価値が下落すれば、債権者は資産差し押さえを強制し、倒産に追い込まれる可能性がある。多くのイーサリアムトレジャリー企業（DATs）は暗号冬のサイクルを経験しておらず、こうした尾を引くリスクを認識していない。
第三に、事業運営だ。ここでビットデジタルは競合他社にない優位性を持つ。WhiteFiberの71%を所有し、IPO後の評価額は11.4億ドルに達し、株価も60%上昇している。この運営事業は、資産の価値上昇とは別に実質的な価値とキャッシュフローを生み出している。
特に重要なのは、ビットデジタルが最近、イーサリアムエコシステムで初めて無担保債務を導入したことだ。これは、借入義務がイーサリアムの担保に基づかない構造であり、市場のストレス下でも存続できる仕組みだ。2025年10月初旬時点で、「イーサリアムエコシステムで最初の機関投資家として無担保債務による資金調達を行った」とされる。この結果、ビットデジタルは、担保付き借入を行う競合他社のように、弱気市場で強制清算に追い込まれるリスクを回避できる。
開発者エコシステムの見解
イーサリアムの長期的潜在性について尋ねられると、タバーはこう強調する。エコシステムの深さこそが最大の価値だと。「イーサリアムの価格について具体的な予測をするのは難しい」と認める。価格は周期的に変動し続けるだろう。
しかし、構造的にはイーサリアムは多くの優位性を持つ。数万のアクティブ開発者が存在し、ソラナやビットコインを超える規模だ。開発者の密度はイノベーションの速度や実世界での応用拡大と相関している。さらに、イーサリアムの内在的な希少性メカニズム（ステーキング報酬配分やEIP-1559のバーン）により、「長期的な上昇余地」があると彼は指摘する。
ビットデジタルはすでに12万1000ETHのうち10万8000ETHをステーキングし、バリデーター参加を確定させている。「私たちのバランスシートにあるすべてのETHはステーク済みだ」とタバーは確認し、長期的なイーサリアムの検証と報酬獲得に資本構造を整えている。
ETHマキシマリストのアイデンティティ
イーサリアムマキシマリストかと問われると、タバーはこう答える。「私はETHマキシだ」と。しかし、彼は付け加える。「正直に言えば、私はシェアホルダーのマキだ。自分の株価が上がることを望むし、ビットデジタルの株も良くなってほしい。」
この告白は、彼の仮説の根底にあるシナジーを明らかにしている。イーサリアムの技術的優位性と規制の明確さは、ビットデジタルのような機関投資家にとって構造的なアドバンテージを生む。しかし、タバーの確信は純粋な自己利益だけに基づくものではなく、インセンティブの一致を伴う。彼の資本投入は、イーサリアムの価値上昇が株主と企業の戦略的地位に直接利益をもたらすと信じているからだ。
なお、イーサリアムに集中しつつも、彼は他のプロトコルにも関心を示している。個人的にはハイパーリクイッドというトークンを保有しており、「非常に面白い」と評価している。ただし、イーサリアムへのコミットメントに比べると少数派のポジションだ。
逆張りの選択、そしてそれが証明された
サム・タバーのビットコインマイニングCEOからイーサリアムのトレジャリー最大化へと変貌を遂げた道のりは、暗号資産界で最も重要な機関投資の一つの転換を示している。利益を出し続けるビットコインマイニングを辞め、株主が反発した決断は、今や先見の明と呼ばれる。WhiteFiberの成功したIPOと規制の明確化は、その逆張りの賭けを正当化した。
ビットデジタルにとってのリスクは依然として大きい。多くのイーサリアムトレジャリー企業（DATs）は資産をロックしようとし、最終的には純資産価値を下回るか、暗号冬の再来により買収圧力にさらされる可能性がある。タバーの無担保債務モデルと、WhiteFiberを通じた実体のあるAI事業は、競合他社が持たない構造的なバッファーを提供している。
最終的に、イーサリアムがタバーの絶対的な確信に見合う価値を証明するかどうかは未だ不明だが、その確信自体は、技術評価、規制分析、資本構造の整合性に根ざし、機関投資家の暗号資産参加が投機から高度な金融工学へと成熟してきたことを示している。