ソフトウェア企業は、AIがビジネスモデルを脅かす中、借入コストの上昇や貸し手からの厳しい監視に直面し、債務取引を遅らせている

マット・トレイシーとサイード・アザール

2026年2月23日（月）午後8:03 GMT+9 4分で読む

マット・トレイシーとサイード・アザールによる報告

2月23日（ロイター） - 業界筋によると、AIがビジネスモデルを脅かす中、ソフトウェア企業は借入コストの上昇や貸し手からの厳しい監視を背景に、債務取引を遅らせているという。

米国およびその他の地域のソフトウェア企業はすでに資金調達を一時停止または延期しており、AIが業界を一変させると投資家や貸し手は予想している。これらの懸念はローン市場でも顕著で、リスクの高い企業のスプレッドがより多くのデフォルトを織り込むようになっている。AIに対する不安は、プライベートキャピタルマネージャーのブルー・オウルにも影響を与え、同社の株価は資産売却による投資家への資金還元のために14億ドルの資産売却を行った後に下落した。

「AIの破壊的リスクは2026年から2027年初頭にかけてますます反映されると予想しており、特に再融資ニーズが高い低格付けの信用セクターにおいては、米国よりもヨーロッパで顕著になるだろう」と、UBSのクレジット戦略責任者のマシュー・ミッシュは述べた。

特に米国のテクノロジー企業向けのレバレッジドローンは、やや高めのデフォルト確率で価格付けが進んでいる。UBSは、市場の混乱がより早く進行した場合、デフォルトが3%から5%に増加すると予測しており、市場の予想する1%から2%の増加を上回る見込みだ。

「この混乱は2年にわたって展開するだろう」とミッシュは述べた。「最終的には、市場は予測しているほとんどのデフォルトを価格に反映させるだろうが、すべてではないだろう。」

信用格付けが高く、AIの影響を受けにくいとされる企業も、市場の回復を待つために資金調達を控えていると、ある銀行家は述べた。

市場は、来月に競合のPress Ganey Forstaの買収資金調達のために5.3億ドルの資金調達を行う予定の、実績のあるソフトウェアメーカーQualtricsへの投資家の反応を注視していると、関係者は語った。

Qualtricsはコメントを控えた。Press Ganeyもロイターのコメント要請に直ちに応じなかった。

レバレッジドローン

AIによる潜在的な混乱は、高利回り債よりもレバレッジドローン取引に大きな影響を与えていると、取引について話すことを控えた2人の銀行家は述べた。

テクノロジー業界の借り手のうち、60%がソフトウェアに属し、レバレッジドローンの最大部分を占めていると、フィッチ・レーティングスの米国デフォルト調査責任者のブレンドン・ホールマーは述べた。

テクノロジー関連のローンは、レバレッジ市場の未償還ローンの17%、価値は2600億ドルに上る。

一方、ホールマーは、テクノロジー借り手は未償還のハイイールド債のわずか6%、合計600億ドルのうち70%がソフトウェア借り手に向けられていると指摘した。

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ソフトウェアセクターの大部分のエクスポージャーは低格付けに関連しており、モルガン・スタンレーの推定では、50%のローンが「B-以下」の信用格付けを持ち、これは通常、デフォルトリスクが高いことを示す。

プライベートクレジットのソフトウェアとサービスのエクスポージャーは約20%、BNPパリバのアナリストは推定している。

米国株もAIの影響で動揺しており、最初はソフトウェア企業の株式を投資家が売却し、その後自動化に脆弱なセクターの企業へと波及した。今年のソフトウェア指数はすでに20%下落している。

ホールマーによると、未償還のソフトウェアセクターのローンのうち、今年満期を迎えるのはわずか0.5%、2027年には6%が満期となる。一方、高利回り側では、ソフトウェアの債務のうち0.7%が今年満期を迎え、2027年には8%が満期となる。

それでも、米国の債務市場に資金調達を試みた企業は、銀行からの借入コストが著しく高くなっていると、2人の銀行家は述べた。

銀行は新たな債務に対してより高い利回りを求め、以前の債務にはより深い割引を適用する可能性が高いと、最初の銀行家は述べた。

価格が改善すれば、企業は傍観から抜け出すだろうと、最初の銀行家は述べた。

将来の取引には、投資家保護のためのより厳格な契約条項や、借り手が特定の利益比率を維持することを義務付ける維持契約などが含まれる可能性が高いと、2人目の銀行家は指摘した。

1月下旬以降、テクノロジーセクターのいくつかの計画された取引は中止または延期されている。最初の銀行家によると、ヨーロッパのデジタルサービスプロバイダーのTeam.blueは、2029年9月の1.353億ユーロ（16億ドル）のタームローンの延長と7.71億ドルのタームローンの再価格設定を延期したという。Team.blueはコメントを控えた。

現在、AIの混乱懸念が高まった2024年1月以降の損失から回復を待つため、ソフトウェア企業のレバレッジドローン取引は行われていない。

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一方、格付けの低い企業で満期が近いものは、「2026年に再融資やデフォルトリスクが高まる可能性が高い」と、ムーディーズのレーティングレポートは1月に発表した。

「今後1年でソフトウェアやビジネスサービスが新規発行のホットセクターになるとは思えない」と、資産運用会社PineBridge Investmentsのレバレッジファイナンスチームのポートフォリオマネージャー、ジェレミー・バートンは述べた。「技術の進化があまりにも速いため、自信を持つ必要がある。」

（1ドル＝0.8482ユーロ）

（マット・トレイシーとサイード・アザールによる報告、ランナン・グエンとダイアン・クラフトによる編集）