#深度创作营 コンプライアンスは2026年のRWAトラックにおいて唯一の通過条件となるでしょう。この文脈で、RWAトラックはどのように発展していくのでしょうか。

Web3セクターにとって、規制政策は常に業界の発展に影響を与える核心変数です。伝統的な金融とWeb3をつなぐ重要な手段として、RWAの規制は世界的な注目を集めています。2026年2月、中国本土、香港、そして世界の主要経済圏はRWAに関連する規制政策を導入し、トラックのコンプライアンス範囲を明確化し、長らく続いた「規制の曖昧さ」を終わらせました。今日は、これらの主要な政策を総合的に分析し、コンプライアンス時代におけるRWAトラックの展望を見ていきます。

1. 「国内は厳格に禁止、海外は厳格に管理」

2026年2月6日、中国人民銀行、中国証券監督管理委員会をはじめとする6つの部門は、「実世界資産トークン化に関する規制通知」を共同発表し、中国本土におけるRWAを対象とした最初の包括的規制政策となりました。これにより、「国内は厳格に禁止、海外は厳格に管理」という基本原則が確立され、国内におけるRWA関連活動の明確なレッドラインが引かれました。政策によると、国内でのすべてのRWAトークン化活動は完全に禁止されており、伝統的資産のトークン化の発行や取引も含まれます。また、関連機関はRWAトークンの引受、保管、取引マッチングを行うことも禁止されています。個人や組織も国内でのRWAトークン取引に参加することはできません。この規制は、RWAトークン化に伴う金融リスクを防ぎ、国内金融市場の安定を維持することを目的としています。

海外活動については、完全に禁止するのではなく、適合性のあるルートを明確にしています：
国内資産を海外に出すには、「ODI申請＋国内権利確認＋海外発行」のモデルを採用します。つまり、国内の企業や資産提供者はまず海外投資申請(ODI)を完了し、国内で資産権利を合法的に確認し、その後、適合性のある海外Web3プラットフォーム上でRWAトークンを発行・取引します。さらに、これらの活動は規制当局の透明な監督を受け、資金の流れ、資産権利の確認、取引過程の追跡性を確保し、越境金融リスクを防止します。

また、CSRC（中国証券監督管理委員会）は政策解釈において、RWAトークンは証券属性を持つと明示しており、特に株式型やABS型のRWAトークンは証券法に従って登録する必要があります。未登録のRWAトークンの発行・取引は違反とみなされます。

2. 最初の規制ルールの実施

Web3のイノベーション拠点としての香港は、2026年2月21日に「ステーブルコイン規制ルール」および「RWA受入基準」を発表し、ステーブルコインとRWAのコンプライアンス要件を明確化しました。また、最初のステーブルコインライセンスとRWA関連事業ライセンスは3月に発行される予定であり、香港のRWAトラックは「コンプライアンスと標準化」の発展段階に入ったことを示しています。

特にステーブルコイン規制は厳格です：
- ステーブルコイン発行者は十分な準備資産を保有し、準備金比率は100％とし、対象は法定通貨、国債、その他低リスク資産に限定される；
- 準備資産は独立した第三者の保管者によって管理され、資金の安全性を確保；
- ステーブルコインは1日以内に償還可能で、流動性を確保；
- 利用ケースはRWA決済と機関間の越境決済に限定され、リテール取引や支払いは禁止され、投機リスクを防止。

RWA受入基準については、香港の規制当局はRWAの範囲を債券、グリーン資産、不動産、プライベートエクイティなどの主流伝統資産に定義し、以下の3つのコア要件を設けています：
- オンチェーンとオフチェーンの権利の二重確認により、RWAトークンが実資産と一対一対応し、資産の偽造を防止；
- AIリスク管理技術を導入し、RWA資産のリスクをリアルタイムで監視・評価し、信用リスクを低減；
- RWA発行者は、資産管理能力とコンプライアンス資格を有し、合法的かつ適正に運営できること。

3. コンプライアンスがRWA発展の主流に

中国本土と香港に加え、米国やEUなどの主要なグローバル経済圏も2026年初頭にRWAに関する規制ガイドラインを導入し、RWAトラックの規制枠組みを徐々に整備しています。

米国SECは、RWAトークンの証券規制基準を明確化し、すべての証券属性を持つRWAトークンはSECに登録する必要があるとしています。また、RWA取引プラットフォームの監督を強化し、詐欺や市場操作を防止しています。EUは、「暗号資産市場規則」（(MiCA)）の改訂を通じて、RWAトークンを規制範囲に含め、発行、取引、保管のコンプライアンス要件を明確化し、越境規制協力メカニズムを確立しています。これにより、EU内でのRWA活動の適法な発展を促進しています。

グローバルな規制動向として、RWAトラックの規制は「曖昧で不明確」から「明確で標準化」へと移行しています。コンプライアンスは、機関投資家の参入において唯一の通過条件となっています。規制政策の実施は、金融リスクの防止だけでなく、RWAセクターの長期的な健全な発展を保証し、スケーラブルで高品質な成長を促進します。

結論
長らく規制の曖昧さがRWAトラックの発展を妨げてきましたが、2026年以降、世界的な規制政策の集中的な実施により、この行き詰まりは完全に打破されました。RWAセクターにとって、規制は「枷」ではなく、「安全な航海 vessel」であり、不適合・低品質なプロジェクトを排除し、より多くの高品質な機関や資産を引き寄せ、セクターの成熟を促進します。伝統的な機関は、現地の規制を厳守し、適合性のあるルートを通じてRWAトラックに参加すべきです。Web3の起業家は、規制に沿った革新に注力し、規制要件に適合した製品やサービスを開発すべきです。投資家は、非準拠プロジェクトのリスクに注意し、適合性の高い高品質なRWA関連商品を選択すべきです。