ビル・アックマンのヘッジファンド、パーシングスクエア・キャピタル・マネジメントは、2025年末にいくつかの重要な動きを見せ、2026年に向けたポートフォリオの戦略的なシフトを示唆しています。約10の高確信投資を集中保有していた中、アックマンのチームは長期保有していた2銘柄のポジションを縮小し、好調な銘柄に対しては投資を倍増させる決断を下しました。このファンドのアプローチは、通常、経営再建の機会や過小評価された資産に重点を置き、数年にわたり維持されることが多いです。しかし、基本的な投資仮説が崩れたり、期待した結果が出なかったりした場合、アックマンとそのチームは躊躇せずに方向転換します。最近の2つの主要ポジションからの撤退は、この資本再配分に対する規律ある姿勢を示しています。## チポトレからの撤退：約10年にわたる投資の終焉アックマンが最も長く保有していたポジションの一つが、ついに終了しました。パーシングスクエアは最近、チポトレの株式を完全に売却し、保有を終了しました。同ヘッジファンドは2016年にこのレストラン株の買い付けを開始しました。当時、同社は複数の大腸菌感染事件により投資家の信頼が揺らいでいた時期です。アックマンとチームは、強力な経営陣の実行力によってブランドを危機前の水準に回復できると賭けました。この賭けは最初は大きな成功を収めました。2020年にブライアン・ニコルCEOの下で、2024年末までに約9％の既存店売上高成長を達成し、困難な時期からの回復を示しました。長年、この成長軌道はアックマンの誤解された経営再建投資の仮説を裏付けるものと見なされてきました。しかし、2025年は転換点となりました。前年の前半に勢いを失い、売上高の伸びはマイナスに転じました。第3四半期には、既存店売上高はわずか0.3％の増加にとどまり、経営陣は第4四半期に中堅のマイナス成長を見込んでいます。売上高の低迷だけでなく、収益性も大きく圧迫されました。2025年前半の営業利益率は800ベーシスポイント縮小し、16.9％に落ち込み、前年と比べて著しい悪化を示しました。売上高の減少に伴い、チポトレは過去数年にわたり蓄積された食品コストのインフレを価格に転嫁できず、マージン圧力が深刻化しています。パーシングスクエアの投資チーム、アナリストのアンソニー・マッサロは、株価が将来利益予想の25倍程度と割安に見えるにもかかわらず、経営陣が過去の成長軌道に戻るという確信はもはや持てないと指摘しています。投資仮説の信頼性が失われたとき、たとえ割安な評価でも投資を続ける理由にはならなくなるのです。## ナイキの停滞するリカバリー：希望が予想より早く消えるときアックマンの2つ目の撤退は、ナイキからのものでした。最近、同ファンドはこの銘柄を、非伝統的な戦略を用いて増やしていました。2024年にナイキの経営ミスにより苦戦しているのを見て、アックマンのチームは株式を深いイン・ザ・マネーのコールオプションに交換し、レバレッジを効かせつつ資本を他の機会に振り向ける構造を採用しました。しかし、この積極的な賭けは約18ヶ月で崩壊しました。2024年末に就任したエリオット・ヒルCEOの下でのリカバリーは、当初の想定より遅れています。ナイキの根幹の課題は依然として大きく、ブランド力と商品革新を通じてかつての高いマージンを取り戻すことです。ただし、重要な逆風も出現しています。トランプ政権の関税政策は、ナイキの収益性に大きな影響を与える見込みです。経営陣はこれらのコストを吸収できると主張していますが、完全に相殺するのは現実的ではありません。同時に、スポーツシューズやアパレル市場は競争が激化し、新興ブランドがナイキの価格支配力を脅かしています。実務的には、2025年度のナイキの売上は10％減少し、著しい後退を示しました。営業利益率は12.7％から8.2％に縮小し、売上圧力とコスト増の両方を反映しています。2026年度の見通しでは、マージンは改善する見込みですが、売上は堅調さを欠き、長期的な収益性には不確実性が残ります。経営陣は二桁のマージンを目標としていますが、マッサロが指摘したように、10％と13〜14％のマージンの差は、ビジネスの質の大きな違いを意味します。この不透明な見通しと関税の逆風を背景に、パーシングスクエアはこのポジションの信念がもはや正当化できないと判断し、撤退を決めました。コールオプションの損失は約30％で、投資開始時の期待外れを明確に示しています。## アックマンのポートフォリオの現状と集中度チポトレとナイキの売却により、新たな主要ポジションの発表はなく、パーシングスクエアの株式ポートフォリオはより集中化しています。現在の最大保有銘柄は、アルファベットとブルックフィールドで、いずれも2025年を通じて好調なリターンを示し、アックマンのコア保有銘柄として位置付けられています。アルファベットは、最近特に勢いを増しています。特に、反トラスト法の判決が予想よりも軽い制限を科したことで、好材料となっています。好調な収益とクラウドコンピューティングの堅調な成長と相まって、株価は大きく上昇しています。AIインフラとサービスの主要提供者として、複数の成長軸から恩恵を受けています。最近リリースされたジェミニ3.0の基盤モデルはベンチマークテストで非常に良好な結果を出し、カスタムAIアクセラレータの採用も加速しています。これらの進展は、検索、広告、YouTubeといったコア事業に浸透しており、AIチャットボットが従来の検索を侵食する懸念を払拭しつつあります。クラウド事業は特に、スケールアップに伴う運用レバレッジを示しており、2026年もこの勢いは続く見込みです。これらのダイナミクスは、利益倍率が20倍台に上昇してもなお、価値を提供し続けると考えられます。ブルックフィールドは、異なるが同様に魅力的なケースを提示します。子会社のブルックフィールド・アセット・マネジメントは、2026年に複数の大規模ファンドを立ち上げ、資産運用手数料の獲得を目指しています。特に、キャリードインタレスト（成功報酬）の増加が見込まれ、今後3年間で60億ドルに達すると予測されており、過去10年の40億ドルから大きく伸びる見込みです。この変化の効果は、ファンドの成熟とともに複利的に拡大します。管理陣は、今後5年間の分配可能利益の年平均成長率を25％と見込み、相当な上昇余地を示しています。株価は将来利益の約15倍と割安であり、その成長見通しと比較して非常に魅力的です。これら2つの投資は、現在、パーシングスクエアの残存株式ポートフォリオの約40％を占めており、アックマンが2026年以降もこれらの銘柄のアウトパフォームを信じていることを示しています。## 投資の教訓：信念が揺らぐとき、資本は流れるビル・アックマンの最近のポートフォリオの動きは、規律ある投資の基本原則を示しています。すなわち、投資仮説が崩れたときにポジションを維持し続けることは、価値を毀損するということです。アックマンは、疑念の時期も持ち続けることを厭わない反逆者として名を馳せましたが、その前提となる投資ケースが崩れた場合に限ります。チポトレでは、同店の売上成長とマージンの悪化が、リカバリーの仮説が破綻したことを示しました。ナイキでは、新たな要因、特に関税が利益の軌道を予想外に変化させ、回復の見通しを不透明にしています。いずれの場合も、最初の成功にもかかわらず、撤退は合理的な選択でした。アルファベットとブルックフィールドへの集中は、アックマンがより明確な価値創造の見通しを持つ場所に資本を集中させている証です。両者とも、人工知能の普及や代替資産運用の成長といった長期的なトレンドに支えられ、2026年以降も高いリターンを期待できると見られています。アックマンの動きに注目する投資家にとって、ポートフォリオの再編は、「偉大な投資家であっても、昨日の良いアイデアは今日の退出すべき理由になることもある」という教訓を思い起こさせるものです。
億万長者のビル・アックマンがペルシングスクエアのポートフォリオを再構築：失望させた2つの投資から撤退し、2026年に向けてAIとインフラに集中
ビル・アックマンのヘッジファンド、パーシングスクエア・キャピタル・マネジメントは、2025年末にいくつかの重要な動きを見せ、2026年に向けたポートフォリオの戦略的なシフトを示唆しています。約10の高確信投資を集中保有していた中、アックマンのチームは長期保有していた2銘柄のポジションを縮小し、好調な銘柄に対しては投資を倍増させる決断を下しました。
このファンドのアプローチは、通常、経営再建の機会や過小評価された資産に重点を置き、数年にわたり維持されることが多いです。しかし、基本的な投資仮説が崩れたり、期待した結果が出なかったりした場合、アックマンとそのチームは躊躇せずに方向転換します。最近の2つの主要ポジションからの撤退は、この資本再配分に対する規律ある姿勢を示しています。
チポトレからの撤退：約10年にわたる投資の終焉
アックマンが最も長く保有していたポジションの一つが、ついに終了しました。パーシングスクエアは最近、チポトレの株式を完全に売却し、保有を終了しました。同ヘッジファンドは2016年にこのレストラン株の買い付けを開始しました。当時、同社は複数の大腸菌感染事件により投資家の信頼が揺らいでいた時期です。アックマンとチームは、強力な経営陣の実行力によってブランドを危機前の水準に回復できると賭けました。
この賭けは最初は大きな成功を収めました。2020年にブライアン・ニコルCEOの下で、2024年末までに約9％の既存店売上高成長を達成し、困難な時期からの回復を示しました。長年、この成長軌道はアックマンの誤解された経営再建投資の仮説を裏付けるものと見なされてきました。
しかし、2025年は転換点となりました。前年の前半に勢いを失い、売上高の伸びはマイナスに転じました。第3四半期には、既存店売上高はわずか0.3％の増加にとどまり、経営陣は第4四半期に中堅のマイナス成長を見込んでいます。売上高の低迷だけでなく、収益性も大きく圧迫されました。2025年前半の営業利益率は800ベーシスポイント縮小し、16.9％に落ち込み、前年と比べて著しい悪化を示しました。
売上高の減少に伴い、チポトレは過去数年にわたり蓄積された食品コストのインフレを価格に転嫁できず、マージン圧力が深刻化しています。パーシングスクエアの投資チーム、アナリストのアンソニー・マッサロは、株価が将来利益予想の25倍程度と割安に見えるにもかかわらず、経営陣が過去の成長軌道に戻るという確信はもはや持てないと指摘しています。投資仮説の信頼性が失われたとき、たとえ割安な評価でも投資を続ける理由にはならなくなるのです。
ナイキの停滞するリカバリー：希望が予想より早く消えるとき
アックマンの2つ目の撤退は、ナイキからのものでした。最近、同ファンドはこの銘柄を、非伝統的な戦略を用いて増やしていました。2024年にナイキの経営ミスにより苦戦しているのを見て、アックマンのチームは株式を深いイン・ザ・マネーのコールオプションに交換し、レバレッジを効かせつつ資本を他の機会に振り向ける構造を採用しました。
しかし、この積極的な賭けは約18ヶ月で崩壊しました。2024年末に就任したエリオット・ヒルCEOの下でのリカバリーは、当初の想定より遅れています。ナイキの根幹の課題は依然として大きく、ブランド力と商品革新を通じてかつての高いマージンを取り戻すことです。
ただし、重要な逆風も出現しています。トランプ政権の関税政策は、ナイキの収益性に大きな影響を与える見込みです。経営陣はこれらのコストを吸収できると主張していますが、完全に相殺するのは現実的ではありません。同時に、スポーツシューズやアパレル市場は競争が激化し、新興ブランドがナイキの価格支配力を脅かしています。
実務的には、2025年度のナイキの売上は10％減少し、著しい後退を示しました。営業利益率は12.7％から8.2％に縮小し、売上圧力とコスト増の両方を反映しています。2026年度の見通しでは、マージンは改善する見込みですが、売上は堅調さを欠き、長期的な収益性には不確実性が残ります。経営陣は二桁のマージンを目標としていますが、マッサロが指摘したように、10％と13〜14％のマージンの差は、ビジネスの質の大きな違いを意味します。
この不透明な見通しと関税の逆風を背景に、パーシングスクエアはこのポジションの信念がもはや正当化できないと判断し、撤退を決めました。コールオプションの損失は約30％で、投資開始時の期待外れを明確に示しています。
アックマンのポートフォリオの現状と集中度
チポトレとナイキの売却により、新たな主要ポジションの発表はなく、パーシングスクエアの株式ポートフォリオはより集中化しています。現在の最大保有銘柄は、アルファベットとブルックフィールドで、いずれも2025年を通じて好調なリターンを示し、アックマンのコア保有銘柄として位置付けられています。
アルファベットは、最近特に勢いを増しています。特に、反トラスト法の判決が予想よりも軽い制限を科したことで、好材料となっています。好調な収益とクラウドコンピューティングの堅調な成長と相まって、株価は大きく上昇しています。AIインフラとサービスの主要提供者として、複数の成長軸から恩恵を受けています。最近リリースされたジェミニ3.0の基盤モデルはベンチマークテストで非常に良好な結果を出し、カスタムAIアクセラレータの採用も加速しています。
これらの進展は、検索、広告、YouTubeといったコア事業に浸透しており、AIチャットボットが従来の検索を侵食する懸念を払拭しつつあります。クラウド事業は特に、スケールアップに伴う運用レバレッジを示しており、2026年もこの勢いは続く見込みです。これらのダイナミクスは、利益倍率が20倍台に上昇してもなお、価値を提供し続けると考えられます。
ブルックフィールドは、異なるが同様に魅力的なケースを提示します。子会社のブルックフィールド・アセット・マネジメントは、2026年に複数の大規模ファンドを立ち上げ、資産運用手数料の獲得を目指しています。特に、キャリードインタレスト（成功報酬）の増加が見込まれ、今後3年間で60億ドルに達すると予測されており、過去10年の40億ドルから大きく伸びる見込みです。
この変化の効果は、ファンドの成熟とともに複利的に拡大します。管理陣は、今後5年間の分配可能利益の年平均成長率を25％と見込み、相当な上昇余地を示しています。株価は将来利益の約15倍と割安であり、その成長見通しと比較して非常に魅力的です。
これら2つの投資は、現在、パーシングスクエアの残存株式ポートフォリオの約40％を占めており、アックマンが2026年以降もこれらの銘柄のアウトパフォームを信じていることを示しています。
投資の教訓：信念が揺らぐとき、資本は流れる
ビル・アックマンの最近のポートフォリオの動きは、規律ある投資の基本原則を示しています。すなわち、投資仮説が崩れたときにポジションを維持し続けることは、価値を毀損するということです。アックマンは、疑念の時期も持ち続けることを厭わない反逆者として名を馳せましたが、その前提となる投資ケースが崩れた場合に限ります。
チポトレでは、同店の売上成長とマージンの悪化が、リカバリーの仮説が破綻したことを示しました。ナイキでは、新たな要因、特に関税が利益の軌道を予想外に変化させ、回復の見通しを不透明にしています。いずれの場合も、最初の成功にもかかわらず、撤退は合理的な選択でした。
アルファベットとブルックフィールドへの集中は、アックマンがより明確な価値創造の見通しを持つ場所に資本を集中させている証です。両者とも、人工知能の普及や代替資産運用の成長といった長期的なトレンドに支えられ、2026年以降も高いリターンを期待できると見られています。アックマンの動きに注目する投資家にとって、ポートフォリオの再編は、「偉大な投資家であっても、昨日の良いアイデアは今日の退出すべき理由になることもある」という教訓を思い起こさせるものです。