ココア価格は最近の取引で著しい回復を見せており、ICEニューヨークの3月契約は+134ポイント（+3.19%）上昇し、ロンドンの3月契約も+73ポイント（+2.43%）上昇しています。この反転は、2週間にわたる大規模な売りによるもので、これにより近月先物は数年ぶりの安値にまで下落しました。ニューヨークのココアは2年ぶりの安値を記録し、ロンドンは2.25年ぶりの底値に達しましたが、その後回復の兆しが見られました。この上昇は、短期的な供給動態を変える要因の合流を反映しています。米ドルの弱さがドル建て商品に追い風をもたらす一方で、より重要なことに、西アフリカの生産者—世界のココア生産の大部分を占める—が価格低迷に対応して出荷を差し控え始めています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールは、1月25日までの今会計年度に港に輸出したココアはわずか1.20百万トン（MMT）で、前年同期の1.24MMTと比べて3.2%減少しています。## 供給制約が構造的過剰供給を相殺し始める最近の供給制限努力にもかかわらず、構造的な逆風は依然として存在します。国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年比4.2%増の1.1MMTに急増したと報告しており、これが売りの間ずっとココア価格に重しをかけてきました。この在庫の余裕は、西アフリカ全体の好調な生育条件によってさらに強化されており、健康な莢や高い莢数（チョコレートメーカーが収穫を監視したところ、5年平均を7%上回る）により、コートジボワールとガーナの両国で堅調な収穫が進行中であることを示しています。しかし、他の地域では供給の逼迫が顕著になりつつあります。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、11月の輸出量が前年比7%減の35,203MTに落ち込みました。長期的な市場のバランスを考えると、ナイジェリアのココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比11%減の305,000MTになると予測しており、前年の344,000MTからの減少を見込んでいます。この縮小は、短期的には西アフリカの供給が高水準にある一方で、世界的な供給に構造的な制約をもたらします。## 需要の弱さがココア価格の回復可能性を引き続き制約ココア価格の反発は、持続する需要の低迷を背景としています。消費者は高騰したチョコレート価格に抵抗を示し続けており、世界最大のバルクチョコレート供給者であるバリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門で22%の大幅な販売量減少を報告しました。同社はこの減少を「市場の需要の低迷と高利益率の製品セグメントへの戦略的シフト」に起因すると説明しています。ココアの粉砕データも、主要な消費地域での需要懸念を裏付けています。欧州のココア粉砕量はQ4で前年比8.3%減の304,470MTとなり、予想の2.9%減を大きく下回り、過去12年で最も弱いQ4の実績となりました。同じ四半期のアジアのココア粉砕も前年比4.8%減の197,022MTに縮小しました。北米の粉砕はわずかに堅調で、前年比0.3%増の103,117MTとなり、ほぼ横ばいのパフォーマンスは、世界的な需要の軟化を示しています。## 在庫動向と生産見通しが価格の範囲を形成最近の在庫動きは、価格の変動性を高めています。12月26日に10.25ヶ月ぶりの安値の1,626,105袋を記録した後、ICEが追跡する米国保有のココア在庫は2ヶ月ぶりの高値の1,752,451袋に回復し、ココア価格の上昇を制限する弱気のシグナルとなっています。この在庫回復は、市場の主導となってきた構造的な供給過剰を反映しています。生産とバランスシートの見通しを見ると、ICCOは評価を大きく修正しています。11月に、2024/25年度の世界のココア過剰在庫見積もりを142,000MTからわずか49,000MTに大幅に引き下げ、総生産量も4.84MMTから4.69MMTに減少させました。この減少は、過剰在庫の大幅な縮小を示し、4年ぶりの減少となります。需要が安定すれば、これがココア価格を支える可能性があります。ラボバンクはさらに慎重な見方を示し、2025/26年度の世界のココア過剰在庫予測を328,000MTから250,000MTに引き下げました。より広い歴史的背景は、市場の構造的な逼迫を強調しています。2024年中旬、ICCOは2023/24年度の世界のココアバランスを見直し、49,000MTのわずかな黒字に修正しました。これは、過去60年以上で最大の黒字です。2024/25年度は、7.4%の前年比生産回復により4.69MMTに達し、わずかな黒字に戻る見込みです。市場は、深刻な供給不足から脆弱な均衡へと移行しており、供給管理と需要回復が今後の動向を左右する転換点に立っています。
ココア価格、供給逼迫で西アフリカの輸出制限が引き締まる中、回復の兆しを見せる
===
ココア価格は最近の取引で著しい回復を見せており、ICEニューヨークの3月契約は+134ポイント（+3.19%）上昇し、ロンドンの3月契約も+73ポイント（+2.43%）上昇しています。この反転は、2週間にわたる大規模な売りによるもので、これにより近月先物は数年ぶりの安値にまで下落しました。ニューヨークのココアは2年ぶりの安値を記録し、ロンドンは2.25年ぶりの底値に達しましたが、その後回復の兆しが見られました。
この上昇は、短期的な供給動態を変える要因の合流を反映しています。米ドルの弱さがドル建て商品に追い風をもたらす一方で、より重要なことに、西アフリカの生産者—世界のココア生産の大部分を占める—が価格低迷に対応して出荷を差し控え始めています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールは、1月25日までの今会計年度に港に輸出したココアはわずか1.20百万トン（MMT）で、前年同期の1.24MMTと比べて3.2%減少しています。
供給制約が構造的過剰供給を相殺し始める
最近の供給制限努力にもかかわらず、構造的な逆風は依然として存在します。国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年比4.2%増の1.1MMTに急増したと報告しており、これが売りの間ずっとココア価格に重しをかけてきました。この在庫の余裕は、西アフリカ全体の好調な生育条件によってさらに強化されており、健康な莢や高い莢数（チョコレートメーカーが収穫を監視したところ、5年平均を7%上回る）により、コートジボワールとガーナの両国で堅調な収穫が進行中であることを示しています。
しかし、他の地域では供給の逼迫が顕著になりつつあります。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、11月の輸出量が前年比7%減の35,203MTに落ち込みました。長期的な市場のバランスを考えると、ナイジェリアのココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比11%減の305,000MTになると予測しており、前年の344,000MTからの減少を見込んでいます。この縮小は、短期的には西アフリカの供給が高水準にある一方で、世界的な供給に構造的な制約をもたらします。
需要の弱さがココア価格の回復可能性を引き続き制約
ココア価格の反発は、持続する需要の低迷を背景としています。消費者は高騰したチョコレート価格に抵抗を示し続けており、世界最大のバルクチョコレート供給者であるバリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門で22%の大幅な販売量減少を報告しました。同社はこの減少を「市場の需要の低迷と高利益率の製品セグメントへの戦略的シフト」に起因すると説明しています。
ココアの粉砕データも、主要な消費地域での需要懸念を裏付けています。欧州のココア粉砕量はQ4で前年比8.3%減の304,470MTとなり、予想の2.9%減を大きく下回り、過去12年で最も弱いQ4の実績となりました。同じ四半期のアジアのココア粉砕も前年比4.8%減の197,022MTに縮小しました。北米の粉砕はわずかに堅調で、前年比0.3%増の103,117MTとなり、ほぼ横ばいのパフォーマンスは、世界的な需要の軟化を示しています。
在庫動向と生産見通しが価格の範囲を形成
最近の在庫動きは、価格の変動性を高めています。12月26日に10.25ヶ月ぶりの安値の1,626,105袋を記録した後、ICEが追跡する米国保有のココア在庫は2ヶ月ぶりの高値の1,752,451袋に回復し、ココア価格の上昇を制限する弱気のシグナルとなっています。この在庫回復は、市場の主導となってきた構造的な供給過剰を反映しています。
生産とバランスシートの見通しを見ると、ICCOは評価を大きく修正しています。11月に、2024/25年度の世界のココア過剰在庫見積もりを142,000MTからわずか49,000MTに大幅に引き下げ、総生産量も4.84MMTから4.69MMTに減少させました。この減少は、過剰在庫の大幅な縮小を示し、4年ぶりの減少となります。需要が安定すれば、これがココア価格を支える可能性があります。
ラボバンクはさらに慎重な見方を示し、2025/26年度の世界のココア過剰在庫予測を328,000MTから250,000MTに引き下げました。より広い歴史的背景は、市場の構造的な逼迫を強調しています。2024年中旬、ICCOは2023/24年度の世界のココアバランスを見直し、49,000MTのわずかな黒字に修正しました。これは、過去60年以上で最大の黒字です。2024/25年度は、7.4%の前年比生産回復により4.69MMTに達し、わずかな黒字に戻る見込みです。市場は、深刻な供給不足から脆弱な均衡へと移行しており、供給管理と需要回復が今後の動向を左右する転換点に立っています。