Arthur Hayes：AI 泡沫將破牽連加密市場，Maelstrom 清倉 4 種代幣

BitMEX の共同創設者 Arthur Hayes は 6 月 9 日に「Reality Test（現実テスト）」というブログ記事を公開し、Maelstrom 基金が HYPE、NEAR、WLD、ZEC を全て手仕舞い済みであることを確認した。引き続きビットコインとイーサリアムを保有し、米国上場のエネルギー株のロング・ポジションと AI 株のショート・ポジションを構築するという。Hayes は記事の中で、AI バブルが暗号資産市場に衝撃を与えると警告した。

Hayes の3つの AI バブル触媒：裏付けのある主張の内容

Hayes の「Reality Test」ブログ記事の公開内容に基づき、彼が挙げた3つの触媒は以下の通り：

エネルギーコスト：Hayes は、米国とイランの紛争が原油価格の上昇につながり、結果としてエネルギーコストが押し上げられ、AI 企業の利益率を傷つけると考えている。もしトークンの利用量が、利益低下によって減少するなら、データセンターの設備投資の持続可能性は、市場から疑問視されることになる。

3大 AI IPO：Hayes は、SpaceX の IPO の価格は売上高の約100倍で、発行されるのは株式の約4〜5% だけだと指摘する（流通量が少ない一方で、完全希薄化ベースの評価額は高い）。株式数は9月の初めまでに約5倍に増える見通しだ（ロックアップ期間の満了による）。Anthropic と OpenAI も9月に上場する可能性があり、この3社の合計評価額は、あらゆるネット企業の IPO の総計を上回る。Hayes は、市場はこのような巨大な供給を消化できないと考えている。

トランプの政治的立場：Hayes は、原油価格の上昇が続いて不安定な支持層を怒らせることで、トランプが11月の選挙で勝つために、AI 規制や税制の論点で対立的な発言を取る可能性があるとみている。そして市場は、それを選挙戦略とは見なさず、真の政策シグナルだと受け止めてしまい、結果として恐慌的な投げ売りを引き起こすかもしれない。

Maelstrom の投資ポートフォリオ調整

Hayes の公開声明によれば、Maelstrom の確認（実行）内容は次の通りだ。HYPE、NEAR、WLD を（選挙年と AI バブルの論理に基づき）全て手仕舞いし、ZEC は（Orchard プールの検証上の抜け穴のため）全て手仕舞いする。ビットコインとイーサリアムは引き続き保有する（Hayes はイーサリアムを「死んだが、それでも使える」と呼ぶ）。米国上場のエネルギー生産者の株のロング・ポジションを構築し、AI 関連株をショートする。さらにデリバティブを利用して戦術的な暗号資産のショート運用を行う。

Hayes は、AI バブルがはじけた後に金融危機が起き、それが中央銀行による大規模な流動性放出を引き起こすと信じているため、ビットコインを保有していると述べた。

よくある質問

Hayes はなぜ、AI がすべての新規ドルを吸い込み、ビットコインが上昇できなかったのだと考えているのですか？

Hayes の分析によれば、2022 年 11 月以降、AI の設備投資は累計で約 1.5 兆ドルの債務を発行している。一方で同期間における米国の M2 の通貨供給の増加分も約 1.5 兆ドルだという。Hayes は、AI 業界の借入によって生み出された対ドルの需要が、同期間に追加されたドルの流動性を完全に消費してしまったため、ビットコインが吸収できる限界のドルが残らなかったのだ、と考えている。これが、流動性拡大の局面でビットコインが相応に上昇しなかった理由だとしている。

Hayes は SpaceX の IPO について具体的にどう評価していますか？

Hayes の分析によれば、SpaceX の IPO は約 100 倍の売上高に相当する評価額で価格設定され、当初は発行されるのが流通株で約 4〜5% にとどまる。Hayes はこれを、暗号市場における「流通量が少ない一方で、完全希薄化ベースの評価額が高い」トークン発行の構造に例えており、株数は9月の初めまでに約5倍に増えるとしている。彼は、市場の期待が高すぎて持続的に満たすのは難しく、もし IPO が想定通りの結果を出せなかった場合、投資家がそれを市場の天井のシグナルとして見なすだろうと考えている。

Hayes の「Reality Test」の主張は、市場分析なのか、それとも確認された事実なのですか？

「Reality Test」は、Hayes が個人名義で発表した市場見解の記事であり、AI バブルの崩壊、トランプの政策転換、ビットコインの値動きに関する記述は、確認された市場の事実ではなく、Hayes の個人的な分析と判断に基づくものだ。確認された事実の部分には、Maelstrom が HYPE、NEAR、WLD、ZEC を全て手仕舞いしていること、BTC と ETH を引き続き保有していること、そしてエネルギー株のロングと AI 株のショート・ポジションを構築していることが含まれる。