ビットコインは、強い調整の一波の後に67.000 USDを下回る水準まで下落し、2025年10月の高値からは40%以上値を後退させました。これまでのサイクルでは、このような下落は、スポット市場から長期投資家の心理に至るまで、パニックの波が広がることが多いものでした。ですが今回は、反応がかなり異なっています。
注目すべき点は、値下がりそのものではなく、その周辺で市場がどのように機能しているかにあります。米国のビットコイン・スポットETFファンドは、多くの人の予想よりもはるかに高い耐久力を維持しました。BloombergのEric Balchunasによれば、下落局面でETF資産が離脱したのはおよそ6%にとどまり、新たなビットコイン保有者のグループは、これまでの従来型投資家よりもはるかに忍耐強い傾向があることを示しています。
ETFは、ビットコインの保有のされ方を変えました。もはや、取引所や個人のウォレットの中だけにあるのではなく、今では組織にとって馴染みのある投資の枠組みに位置付けられています。資金流入はいまだ非常に大きく、米国のスポット・ビットコインETFの累計純資金は数十億USD規模に達しています。BlackRock IBITとFidelity FBTCは引き続き主導的な顔ぶれであり、一方でGBTCは依然として資産流出が続いています。
ただし、これが売りがないことを意味するわけではありません。日次の資金フローは依然として大きく変動しており、市場はマクロ要因や地政学の影響も受けています。しかし、過去と比べると、この下落局面は大規模な投げ売りのような展開を生み出していません。これは、ETF保有者が別の行動をしているサインです。彼らは買うことも売ることもできますが、以前のようにパニックには陥らなくなっています。
より大きなショックが起きた場合、実際の論点は、Wall Street型のこの投資家グループが信頼を失い、同時に一斉に売りに動き始めるのかどうかです。現時点では、彼らは多くの人が考えているよりもずっと踏ん張れており、そのことこそが、ビットコインの次のサイクルにおける決定的な要因になり得るのです。
