StriveはStrategy株式とビットコイン財庫会社の相互連携を始める

作者：クリー、深潮 TechFlow

3月11日、Striveという会社がいくつかの発表をした。

ビットコインを179枚追加保有し、総保有数は13,311枚、価値は約9.3億ドル。自社の優先株SATAの配当利回りを12.75%に引き上げた。そして、Strategyの優先株STRCに5000万ドルを投資した。

5000万ドルは、Striveの企業財務の三分の一以上にあたる。

Striveは何をしている会社か？ビットコインを貯めている。Strategyは何をしているか？もビットコインを貯めている。

この事例は、ビットコインを貯めている会社が、自社の資金の三分の一を使って、別のビットコインを貯めている会社の株式を買った、ということになる。

Striveの最高リスク管理責任者Jeff Waltonはツイートで、「STRCは『高品質な信用商品で流動性が高く、リスクとリターンの比率が伝統的な固定収益より優れている』と述べた。翻訳すれば：我々はこれが国債より魅力的だと感じている」と述べている。

彼はまた計算をして、5000万ドルを米国債に投資した場合、年間利息は大体数百万ドルになるとした。対して、STRCに投資すれば、年率リターンは390万ドル以上になると。

これはかなりお得に見える。

しかし、よく考えると、StrategyがSTRCを発行した資金はどこから出ているのか？

StrategyはSTRCを発行して資金調達し、その資金でビットコインを買っている。STRCは利息を支払うことができるが、その前提は、Strategyのビットコインの価値があまり大きく下落しないことだ。

つまり、Striveのこの投資の根底にある論理は：私が貯めているビットコインは値上がりし、彼が貯めているビットコインも値上がりする。そして、彼が貯めているビットコインが値上がりしないと利息を支払えないため、その利息を得て再びビットコインを貯める、というものだ。

これは分散投資ではなく、入れ子構造（套娃）だ。

Striveについて知らない人のために

Strategy（旧MicroStrategy）を知っている人は多いが、Striveを知っている人は少ない。

しかし、今この会社は13,311枚のビットコインを保有し、その価値は約9.3億ドルに達しており、ちょうどテスラの保有量を超え、世界の上場企業の中で第10位程度になっている。

Striveの創業者はVivek Ramaswamy、インド移民二世で、ハーバード大学卒、イェール法科大学院出身。2022年、彼は高校の同級生とともにオハイオ州でStriveを設立し、資産運用やETFファンドを展開している。

初期の投資家にはPayPal共同創業者のPeter ThielやヘッジファンドマネージャーのBill Ackmanも名を連ねる。

設立から1年半で、ファンドの運用規模は10億ドルを超えた。しかし、Vivekは長くは留まらず、2023年初頭に辞任して米国大統領選に出馬した。共和党の予備選ではトランプに勝てず、今年はオハイオ州知事選に転向した。面白いことに、トランプやイーロン・マスクも彼の応援演説をした。

Vivekが辞めた後、後任のCEOはMatt Coleと名乗る人物で、カリフォルニアの公務員年金基金の運用に700億ドルを携わった経験がある伝統的金融出身だ。しかし、彼は昨年、あまり伝統的でない決定を下した。

2025年9月、ColeはStriveをファンド会社から「ビットコイン金庫会社」へと変革すると発表。一気に6.75億ドルを投じて5,800枚以上のビットコインを購入し、平均取得価格は11.6万ドル。同月、別の上場企業Semler Scientificを買収し、合併後のビットコイン保有数は1万枚超となった。

半年後には、保有枚数は13,311枚にまで増加している。

2022年に設立されたファンド会社が、わずか3年で世界のトップ10のビットコイン保有者に成長した。速度は非常に速く、次の疑問が湧く。

これらのビットコインは何の資金で買ったのか？

入れ子構造で株式を発行

Striveがビットコインを買う資金はどこから出ているのか？株式を発行して調達している。

昨年11月、StriveはSATAという優先株を発行し、投資家が購入。Striveは四半期ごとに利息を支払い、現在の年率は12.75%。調達した資金はビットコインの購入に充てている。

この仕組みはStriveが発明したわけではない。発明者はMichael Saylorだ。

Saylorの会社Strategyは73万枚以上のビットコインを保有し、世界最大の企業ビットコイン保有者だ。彼は昨年、STRCという類似の金融商品を発売し、投資家が買い、Strategyが利息を支払う仕組みで、年率は11.5%。調達資金はビットコインの購入に使われている。

ここまで、両社はそれぞれ独立しており、論理も同じだが、3月11日の取引によって両者の線がつながった。Striveは5000万ドルを使ってSTRCを買った。

この連鎖はこうなる：

StrategyはSTRCを発行して資金を調達し、ビットコインを買う。StriveはそのSTRCを買って利息を得て、さらに自社のSATAを発行して資金を調達し、再びビットコインとSTRCを買う。

一層一層の入れ子構造で、それぞれの層が二桁の利息を投資家に支払い、その支払いの根拠は同じもの：ビットコインが大きく下落しないことだ。

ビットコインが値上がりすれば全員が儲かる。ビットコインが値下がりすれば、全員の利息も危うくなるが、どの層も単独で損切りできない。なぜなら、あなたの資産は他人の負債だからだ。

三層の金融商品、三層の利息、三層の投資家。下層の資産は、値下がりしないビットコインだ。

そして、Strive自身の株式ASSTは、最近52週間の最高値が268ドルだったが、現在は9ドル未満にまで下落し、97%の下落を見せている。3月11日にSTRCを買った日も、株価はわずか5.52%上昇したに過ぎない。

去年10月末には、ASSTは0.80ドル以下にまで下落し、保有するビットコインの純資産価値のほぼ半分を下回った。

こうした状況は、ビットコインの価値が9.3億ドル分ある会社の時価総額がわずか5億ドル台にとどまる、という状態だ。株価は最高値から97%下落しているが、経営陣はさらに買い増しを続けている——ビットコインを買い増し、STRCを買い、SATAの配当を増やしている。

しかし、Strategyの自社株MSTRは、今年すでに8ヶ月連続で下落している。ビットコインも昨年の高値からかなり下落している。

それにもかかわらず、この連鎖の参加者たちは買い増しを続けている。

Strategyは今年の最初の2か月余りで66,000枚のビットコインを新たに買い増し、これまでのどの年よりも多い。Striveもビットコインを増やしつつ、さらに5000万ドルを投じてSTRCを買った。SATAの配当利回りは上昇し、10%から12.75%に、STRCの配当利回りも10%から11.5%に上昇した。

金利が上がるほど、投資家は資金を維持しづらくなり、価格を上げざるを得なくなる。

データによると、現在、世界中で「ビットコイン金庫戦略」を採用している上場企業は200社を超えている。2025年までにはその数は30社未満だった。

Saylorは新たな仕組みを発明し、200社が模倣している。今や、それらの企業は互いに相手の発行した商品を買い合う段階に入っている。

すべての賭けが同じテーブルに集中しているとき、「構造化ファイナンス」と「集中豪賭」の違いは、ただPPT上にいくつかの矢印を追加しただけの違いかもしれない。