ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）取引部門は最近、現在のヘッジファンドのポジション構造が特殊な局面を形成しつつあると指摘しています。投資家は一方で個別株のロングポジションを維持しながら、他方でETFや株価指数先物を通じて大量のショートポジションを構築し、ヘッジを行っています。この戦略は、市場に潜在的かつ強力なショートカバーの勢いをもたらしており、好材料のニュースが出現すれば、株式市場は急速かつ激しい反発を見せる可能性があります。
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ゴールドマン・サックス：機関投資家のヘッジ・ショートポジションは過去3年で最高水準に
ブルームバーグの報道によると、ゴールドマン・サックスの主要ブローカー業務のデータは、ヘッジファンドが現在米国株の個別銘柄で比較的楽観的なロングポジションを維持している一方で、同時にETFや株価指数先物を通じて大規模なショートポジションを構築し、全体の市場リスクに対するヘッジを行っていることを示しています。これらのマクロ的なヘッジ用ショートポジションの規模は、2022年9月以来の最高水準に達しています。
ヘッジファンドは指数とETFを用いた市場の空売り比率を、2022年9月頃の高水準に近づけている
これは、投資家が中東の戦火の拡大、企業信用リスクの上昇、AI支出の激増などの懸念に積極的に対応していることを反映しており、米国株を一方的に弱気視しているわけではありません。
好材料が出現すれば、指数は急速に上昇する見込み
ゴールドマン・サックスのアメリカ株担当エグゼクティブサービス責任者ジョン・フラッドは、現在の市場のポジション構造は「右尾リスク（Right Tail Risk）」が「左尾リスク」よりも大きいことを示しており、つまり大幅な上昇の可能性が下落リスクよりも高いことを意味すると述べています。
彼は次のように述べています。「もし地政学的緊張緩和などの重要な好材料が出現すれば、市場は迅速にショートカバーを引き起こし、指数は短時間で大きく上昇する可能性があります。」
フラッドは例として、極端な状況下では米国株指数が2%から3%の直線的な急騰を見せることもあり、その主な推進力はマクロ的なヘッジ用ショートポジションの巻き戻しにあると指摘しています。
投資家は月曜日の早朝にこのような動きを一部体験しました。当時、S&P 500は朝方に1.5%下落したものの、トランプ大統領がイランとの戦争が「まもなく」解決すると述べた後、終値では0.8%上昇しました。
レバレッジの増大と流動性の低下が市場の変動を拡大
ゴールドマン・サックスはまた、現在ヘッジファンドの総エクスポージャー（Gross Exposure）が過去最高の307%に達していると指摘しています。これは、ファンドが大量のロングとショートの両方のポジションを同時に保有していることを意味し、市場のレバレッジが高まっているとともに、市場の流動性の深さも著しく低下していることを示しています。
ゴールドマン・サックスの推計によると、現在のS&P 500先物の最良買い・売り価格帯での取引深度は約400万ドルに過ぎず、これは過去の平均約1,400万ドルを大きく下回っています。流動性不足は、大口機関投資家の取引が価格変動を促進しやすくなり、今後数週間で市場の変動がより激しくなる可能性を示唆しています。
市場の見通し：地政学的・経済的シグナルの安定を待つ
市場には潜在的な反発の勢いが残っているものの、ゴールドマン・サックスは、伝統的な資産運用機関や主権基金など、多くの長期資金は依然として様子見の姿勢を取っていると指摘しています。また、個人投資家は最近の株式市場の重要な買い手の一つですが、今後の雇用統計の悪化が続けば、個人の需要も弱まる可能性があります。
現在、市場は非常に不確実な段階にあります。もし短期的に地政学的緊張の緩和兆候が見られれば、ヘッジ用ショートポジションの巻き戻しが株価の反発を迅速に促す可能性があります。一方で、不確実性が長引けば、米国株は新たな波動や圧力に直面する可能性もあります。
この記事は、ゴールドマン・サックスが警告：米国株には「極端な反発」エネルギーが存在し、ヘッジ用ショートポジションが空売りの巻き戻しと上昇を引き起こす可能性が最も早く出現すると伝えたもので、ABMediaの鏈新聞に最初に掲載されました。
