プライベートクレジットのストレスがさらに市場の弱体化につながる可能性がある。これは、Aaveの創設者兼CEOであるスタニ・クレチェフからの警告だ。彼はX（旧Twitter）に詳細な投稿でリスクを説明した。
それに加えて、高金利は依然として世界の信用市場の借り手にとって課題となっている。その結果、いくつかのプライベートクレジットファンドは流動性の問題や償還要求の増加に直面している。個人投資家は、上場投資信託や半流動性の投資商品を通じてこれらのファンドに投資できる。
クレチェフは、このモデルがユーザーにとって未知のリスクをもたらす可能性があると指摘している。その点で、彼は実物資産をDeFi市場に統合する前に透明性を向上させる必要性を訴えた。
プライベートクレジットファンドは、グローバル金融危機後に規制当局が銀行規則を強化したことを受けて急速に拡大した。その結果、資産運用会社はレバレッジド・バイアウトや中堅企業向け融資に資金を供給する役割を担うようになった。現在、この分野は主要な企業が支配している。これにはアポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、アレス・マネジメント、KKR、カーライル・グループなどが含まれる。
しかし、金利環境は劇的に変化した。米連邦準備制度理事会（FRB）は2022年3月から積極的な利上げを開始し、金利はほぼゼロから2023年中には5％超に急上昇した。その結果、借り手はより高い資本コストに直面している。
クレチェフは状況を明確に説明している。「プライベートクレジットは今日、奇妙な場所にある」と述べている。さらに、多くの借り手は低金利時代にローンを組んだため、金利上昇は返済圧力を高めている。
市場の兆候はすでにストレスを示している。VanEck BDC Income ETFは1年で約15％下落した。一方、Blue Owl Capitalの株価は約50％急落した。さらに、いくつかの大手代替資産運用会社は市場価値を約20％失った。
大規模なファンドは現在、償還要求の増加に直面している。例えば、ブラックストーンの主力プライベートクレジット商品であるBCREDは最近、引き出しを制限した。このファンドは約820億ドルの資産を管理している。2026年第1四半期には、投資家から37億ドルの償還要求があった。
さらに、ブラックストーンは流動性支援のために4億ドルを投入した。同様に、ブラックロックのHPSコーポレートレンディングファンドは、多数の償還要求を受けて引き出しを一時的に停止した。Blue Owlも2025年後半に29億ドルの投資家引き出しを経験した。
これらの圧力にもかかわらず、クレチェフはこのセクターは管理可能だと考えている。世界のプライベートクレジット市場は約1.8兆ドルから2兆ドルと推定されている。この数字は、世界の債券市場の約130兆ドルと比べると小規模だ。
しかし、クレチェフは分散型金融（DeFi）に対して構造的なリスクを見ている。多くのDeFi投資家は高利回りの実物資産戦略を追い求めているため、基礎となる流動性や期間リスクを見落としがちだ。
彼は、機関投資家が苦境にあるクレジット商品をブロックチェーン市場に流し込む可能性を警告している。彼は次のように書いている。「DeFiはウォール街の退出流動性になってはならない。」
さらに、オンチェーンの金融は依然として利点を提供できる。スマートコントラクトは償還ルールや担保条件を透明に強制し、従来のプライベートクレジット構造と比較して説明責任を向上させる可能性がある。
