通貨ペッグ

カレンシーペグとは

カレンシーペグは、ある国の通貨を米ドルや通貨バスケット、金などの基準資産に特定のレートまたは狭い範囲で固定する政策です。主な目的は為替レートの安定とインフレ抑制です。カレンシーペグは固定為替相場制の一種であり、自由変動相場制とは異なります。

実際には、世界貿易や決済で米ドルが圧倒的な役割を持つため、最も一般的な基準通貨となっています（過去5年間の世界外貨準備高の約55%-60%を米ドルが占めています。出典：IMF COFER）。一部の国は「通貨バスケット」を用いて複数の主要通貨を一定比率で組み合わせ、単一通貨への依存リスクを分散しています。

「クロウリングペグ」は、ペグレートを事前に定めたスケジュールに従って徐々に調整する方式で、急激な変動によるショックを回避します。

カレンシーペグを導入する理由

カレンシーペグの主目的は、為替レートを予測しやすくし、輸出入価格の設定や国際決済を円滑にすることです。また、インフレ抑制のための名目アンカーとしても機能します。

企業は、自国通貨と米ドル（または他の基準通貨）の変動幅が限定されれば、国際契約の価格設定や予算計画が容易になります。消費者も、外部価格の安定によって輸入コストやインフレを抑制できます。

カレンシーペグは政策の信頼性確保にも役立ちます。独自の金融政策への信認が低い小規模・開放経済の場合、安定した基準通貨にペグすることで信頼性を「輸入」し、期待を安定化できます。ただし、この「信頼性の借用」により自国の政策自主性は低下します。

カレンシーペグの仕組み

カレンシーペグは、中央銀行（または金融当局）が為替市場で積極的に介入し、金利政策や情報発信、必要に応じて資本規制を利用し、為替レートを目標範囲内に維持します。

外貨準備（中央銀行が保有する外貨や金）が主な手段です。中央銀行は外貨準備を売買して需給バランスを調整します。自国通貨に下落圧力がかかる場合は外貨（外貨準備）を売却し、自国通貨を買い支えます。逆の場合は逆の対応となります。

金利政策も併用されます。資金流出圧力が高まる場合、金利を引き上げて自国通貨の保有魅力を高め、売り圧力を抑えペグを維持します。

一部のペグ体制では、資本規制（大口の越境送金制限など）を導入し、短期的な投機的攻撃を緩和します。ただし、こうした規制は市場の効率性や開放性を低下させる場合があります。

カレンシーペグの実例と運用

香港ドルのリンクド・エクスチェンジ・レート・システムが代表例です。香港金融管理局は、1米ドル＝7.75～7.85香港ドルの公式取引バンド（出典：香港金融管理局）を設定し、この範囲で介入を約束しています。

ステップ1：香港ドルが7.85に近づき弱含む場合、当局は外貨準備を使い米ドルを売却し香港ドルを買い支えます。

ステップ2：同時に金利や流動性調整を行い、香港ドル保有の魅力を高めて市場防衛力を強化します。

ステップ3：透明な運用と情報発信により、市場の期待をアンカーし、パニックによる急激な変動を防ぎます。

UAEなど湾岸諸国では、ディルハムなどの通貨が長年米ドルにペグされています。貿易やエネルギー輸出の多くがドル建てであるため、ペグによって為替リスクが減少し、政策の有効性が高まります。

カレンシーペグとステーブルコインの関係

暗号資産市場では、ステーブルコインはカレンシーペグと同様の仕組みを持つデジタル資産であり、米ドルなどの法定通貨を基準に、トークン価値を1ドル近辺に維持します。

法定通貨担保型ステーブルコイン（準備資産による裏付けと償還機能を持つもの）は、現金や短期米国債を保有しペグを維持します。ユーザーはほぼ1ドルでステーブルコインを償還でき、価格アンカーが成立します。償還プロセスは「公式為替窓口」と同様に市場基準を提供します。

アルゴリズム型ステーブルコインは、完全な準備ではなく供給ルールや市場インセンティブによってペグ維持を図ります。事前設定された仕組みでトークン供給量を調整し価格安定を目指しますが、ストレス時には機能不全となる場合があります。

カレンシーペグのリスクとデペグ事例

リスクは、準備資産の不足、政策信認の低下、外部ショック、投機的攻撃などに起因します。ペグ維持が困難だと市場が判断すれば、売り圧力が連鎖的に高まり「デペグ」（目標アンカーから価格が乖離）を招きます。

歴史的なデペグ事例としては、1992年の英国ポンドの欧州為替相場メカニズム離脱、1997年のアジア通貨危機後のタイバーツの変動相場移行などがあり、いずれも準備資産と政策防衛が持続的な売りに耐えきれなくなった際に発生しました。

暗号資産では、アルゴリズム型ステーブルコインUSTが2022年に流動性危機で大幅なデペグを経験し、価格が1ドルから乖離しました（出典：公開報道、2022年5月）。これは「中央銀行」のような無限資源がなければ、ペグ体制が圧力に耐えられないことを示しています。

カレンシーペグが個人投資家やGate取引に与える影響

個人にとって、カレンシーペグは米ドル建て資産の為替リスクを軽減しますが、全てのリスクを排除するものではありません。米ドルペグ資産を保有する場合でも、政策変更や準備資産の状況を監視する必要があります。

Gateでは、多くの取引ペアがUSDTなどのステーブルコイン建てで提示されます。投資家は通常、現物取引や運用商品に参加する前にステーブルコインを法定通貨で購入します。ステーブルコイン価格が1ドルから少し乖離すると、注文約定価格やスリッページに影響が出るため、リスク管理が不可欠です。

1. 現物取引では、マーケット注文より指値注文を活用し、デペグや短期的な変動の悪影響を最小限に抑えましょう。
2. ステーブルコイン発行体の準備資産監査や開示情報を確認し、償還メカニズムやオンチェーン流動性に注目してペグの信頼性を評価しましょう（出典：発行体公開報告）。
3. 価格アラートやストップロスルールを設定し、スポット・資金アカウント間で資金を適切に移動させ、一つのステーブルコインへの過度な集中を避けましょう。

資産保全の観点では、ペグは絶対的な保証ではなく、政策変更や市場変動で価格がアンカーから乖離する可能性があります。分散投資と流動性管理が重要です。

カレンシーペグのまとめ

カレンシーペグは米ドル・通貨バスケット・金などに自国通貨の価値を固定し、外貨準備・金利・市場介入によって為替と価格を安定させます。実例から、ペグは貿易予測性を高める一方、政策自主性を低下させ、準備資産や信認が弱まるとデペグリスクが生じます。Web3では、ステーブルコインが1ドル目標で準備資産やアルゴリズムを用いて同様の原理を採用しています。個人やGateユーザーは、ペグをリスク管理の一手段と捉え、指値注文・開示情報の確認・分散運用を組み合わせて資産の安全性を高めましょう。

FAQ

米ドルが世界の基軸通貨アンカーである理由

米ドルは、米国経済の規模、政治的安定性、高い信用力により世界のアンカーとなっています。ブレトンウッズ体制ではドルが金に結び付けられていましたが、その体制終了後もドルの国際的地位は強固です。多くの国や企業がドルを準備資産として保有し、貿易決済にも利用することで、アンカーとしての役割が強化されています。

通貨にアンカーがない場合の影響

アンカーのない通貨は、信認や支えとなる仕組みがないため急速に価値を失いやすくなります。ベネズエラやジンバブエなどの歴史的事例では、通貨に有効なアンカーがなかったため深刻な通貨危機やハイパーインフレーションが発生しました。アンカーのない通貨は購買力の維持が困難となり、国民の資産が急速に目減りします。

ステーブルコインのペグと従来型カレンシーペグの本質的な違い

従来型カレンシーペグは、金や外貨準備など実物資産による裏付けと中央銀行の信認で保証されます。ステーブルコインはスマートコントラクト、過剰担保、アルゴリズムによる価格安定化に依存します。ステーブルコインは暗号資産市場で重要な役割を果たしますが、信認の基盤は弱く、Gateのような規制プラットフォームでの取引がより安全です。

カレンシーペグはインフレにどう影響するか

効果的なカレンシーペグは、中央銀行のマネーサプライがアンカー資産に制約されるためインフレを抑制します。十分なアンカーがなければ、中央銀行は自由に通貨を発行でき、インフレが暴走するリスクがあります。歴史的データでは、金本位制を採用した国は変動相場制の国よりインフレ率が低い傾向にあり、この抑制効果が示されています。

個人投資家によるカレンシーペグのデペグリスク評価方法

主な指標は、外貨準備の充実度、政府債務の対GDP比率、中央銀行の独立性、ソブリン格付けです。為替市場への頻繁な介入、準備資産の急減、格付けの引き下げなどはデペグリスクの高まりを示します。Gateで分散資産を保有し、グローバルなマクロ動向に注意することで、通貨変動リスクを効果的に管理できます。