#长鑫成交901亿创A股历史纪录 科创板史上最大IPO lahir

Hari ini (27 Juli), ChangXin Technology Group Co., Ltd. (disingkat “ChangXin Technology”) sukses resmi melantai di Bursa Efek STAR Market. Pada IPO pertamanya, ChangXin Technology menerbitkan saham dengan harga 8,66 yuan per saham; setelah dibuka, harga saham melonjak lebih dari 450%. Nilai pasar perusahaan menembus ambang 3 triliun yuan, mencetak rekor bersejarah di A-Shares, sekaligus menjadi perusahaan hard tech pertama yang langsung masuk klub nilai pasar 1 triliun dolar AS saat jam perdagangan dibuka. Peristiwa ini memiliki makna yang bersifat penanda dalam pasar modal Tiongkok. Peristiwa ini juga menandai bahwa pasar A-Shares secara bertahap mulai meninggalkan era ketika perusahaan berkapitalisasi besar didominasi oleh sektor perbankan dan konsumsi tradisional, sekaligus mencerminkan penyesuaian mendalam struktur industri Tiongkok yang secara mendasar mengubah komposisi pasar modal. Dalam konteks perkembangan industri semikonduktor di Tiongkok, momen seperti ini juga bisa dibilang sebagai tinta emas yang sangat tebal.

Petunjuk dari nilai pasar “bernilai 1 triliun”
Saat ChangXin Technology masuk ke pasar modal, tersimpan makna mendalam yang layak ditelusuri lebih jauh. Muncul topik yang mengundang pemikiran: pada ledakan siklus kebutuhan penyimpanan yang dipimpin oleh kecerdasan buatan, apakah chip memori masih termasuk saham siklikal khas? Jika menilik puluhan tahun ke belakang, industri memori akses acak dinamis (DRAM) dikenal sangat kuat sebagai industri yang siklikal—ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan langsung menyebabkan harga bergejolak tajam, dan laba perusahaan pun ikut berayun secara drastis. Para raksasa seperti Samsung pernah terjerumus dalam kubangan kerugian karenanya; inilah alasan utama mengapa banyak institusi investasi masa lalu bersikap hati-hati terhadap ChangXin Technology, enggan untuk terjun secara mudah.

Namun, perkembangan pesat kecerdasan buatan tengah membentuk ulang logika fundamental industri tersebut. Dahulu, skenario penerapan chip memori terutama terkonsentrasi pada perangkat elektronik konsumsi dan server standar. Permintaannya sangat dipengaruhi oleh siklus konsumsi, sehingga menunjukkan volatilitas yang jelas. Kini, chip memori telah berevolusi menjadi komponen kunci infrastruktur komputasi. Pelatihan dan inferensi model bahasa besar, serta kebutuhan pusat data AI, menunjukkan tren permintaan yang terus bersifat rigid dan pertumbuhan cepat yang berkelanjutan. “Dahulu, pasar umumnya memandang chip memori sebagai industri yang sangat siklikal, dan biasanya menilai menggunakan price-to-book ratio (PB); tetapi di tengah gelombang AI, logika operasi industri telah berubah. Permintaannya tidak lagi semata-mata dipengaruhi oleh musim ramai-sepi elektronik konsumsi, sehingga secara bertahap bergerak mendekati jalur growth. Karena itu, penilaian bisa mempertimbangkan penggunaan price-to-earnings ratio (PE).” Zhang Wei menjelaskan hal ini lebih lanjut. Penilaian ini juga sedang dibuktikan pasar. Misalnya, laba ChangXin Technology pada kuartal ini saja sudah melampaui total laba seluruh perusahaan di STAR Market; dengan kinerja sebesar ini, wajar jika pasar mulai meninjau ulang logika penilaiannya. Tentu saja, peluncuran ChangXin Technology ke bursa juga memuat makna strategis yang lebih dalam.

Peringkat nilai pasar perusahaan yang tercatat di sebuah negara sering kali merupakan refleksi paling langsung atas struktur industrinya. Dalam periode yang cukup panjang, perusahaan yang menduduki peringkat 10 besar nilai pasar di pasar A-Shares umumnya berasal dari sektor tradisional seperti keuangan, energi, dan konsumsi. Dalam beberapa tahun terakhir, seiring nilai pasar sekelompok perusahaan teknologi seperti CATL dan MKS Instruments (MingZhong JiChuang) terus meningkat, hal ini memantulkan penilaian ulang pasar modal terhadap nilai aset hard tech Tiongkok. Ini juga memperjelas bahwa tenaga penggerak pertumbuhan ekonomi Tiongkok sedang berakselerasi beralih ke arah teknologi dan inovasi. Jika memperluas pandangan ke tingkat global, daftar 10 besar nilai pasar di negara maju seperti Amerika dan Jepang pada dekade 1980-1990-an pun didominasi oleh perusahaan sektor tradisional seperti keuangan, minyak, otomotif, dan listrik. Namun, lintasan perkembangan kedua negara setelah itu sangat berbeda: revolusi teknologi informasi mengubah tatanan industri Amerika; kebangkitan raksasa teknologi seperti Microsoft, Apple, Amazon, Google, dan NVIDIA tidak hanya menopang posisi terdepan industri Amerika selama puluhan tahun berikutnya, tetapi juga benar-benar mengubah distribusi nilai di pasar modal. Memasuki era kecerdasan buatan, kursi dalam 10 besar kapitalisasi pasar saham AS hampir sepenuhnya diduduki oleh perusahaan teknologi. Sebaliknya, di Jepang, pada puncak kejayaan ekonomi pada dekade 1980-an, separuh dari perusahaan dalam 10 besar nilai pasar global justru adalah bank-bank Jepang; setelah pecahnya gelembung ekonomi, pertumbuhan industrinya kekurangan dorongan penggerak inti dalam jangka panjang. Perubahan dalam daftar nilai pasar justru menjadi bukti paling kuat atas iterasi industri.

ChangXin Technology langsung menjadi yang teratas di A-Shares pada hari pertama pencatatan. Ke depan, perusahaan hard tech terkemuka seperti Yangtze Memory juga akan terus bermigrasi ke pasar modal. Menurut Zhang Wei, peluncuran perusahaan-perusahaan ini tidak hanya menambah beberapa perusahaan berkapitalisasi besar ke A-Shares, tetapi yang lebih penting adalah merombak struktur nilai pasar teratas di seluruh pasar, sehingga aset teknologi paling inti dan paling langka di Tiongkok benar-benar menjadi fokus perhatian pasar modal. Selama ini, ada pemahaman umum di pasar perdana: dana berbasis yuan renminbi biasanya fokus pada investasi manufaktur, semikonduktor, peralatan, material, dan bidang-bidang sejenis. Siklus investasi di area ini panjang, waktu untuk melihat imbal hasil lambat, dan kurang memiliki sifat “seksi”. Dibandingkan dana berbasis dolar AS, cerita investasinya tampaknya selalu kurang berwarna. “Keberhasilan penawaran ChangXin Technology bisa dibilang sebagai ‘pertempuran penegasan nama’ bagi dana renminbi lokal.” Ini membuktikan bahwa berakar pada tanah industri lokal, menganut filosofi pendalaman industri, dan menemani para wirausahawan yang memiliki semangat eksekusi serta keberanian inovasi untuk tumbuh bersama: dana renminbi sepenuhnya mampu melintasi siklus ekonomi dan industri, serta membangun contoh investasi yang bisa menyamai bahkan melampaui dana dolar AS.

Bagi Citis Foundation Capital, makna investasi kali ini jauh melampaui imbal hasil finansial semata. Seperti yang disampaikan Zhang Wei, pencatatan ChangXin Technology akan sangat meningkatkan kepercayaan industri hard tech domestik secara keseluruhan, serta mendorong lebih banyak pelaku hard tech untuk berani menghadapi tantangan di bidang teknologi kunci dan inti. “Era keemasan investasi hard tech, sedang bersinar dan belum berakhir.” Ke depan, strategi jangka panjang Citis Foundation Capital tetap tidak berubah: terus memfokuskan diri pada bidang hard tech seperti semikonduktor, kecerdasan buatan, antariksa komersial, dan teknologi kuantum, untuk membantu terwujudnya terobosan teknologi inti buatan Tiongkok dari nol menjadi ada.

Tahun ini bertepatan dengan peringatan 25 tahun berdirinya Citis Foundation Capital, sekaligus menjadi 25 tahun yang penuh dinamika bagi industri investasi ventura di Tiongkok. Saat menoleh ke masa lalu, Zhang Wei penuh emosi: “Generasi kami mengalami sendiri perubahan besar yang mendalam dalam masyarakat; di dalamnya terdapat peluang besar, dan ini memberi kami keunggulan serta keberuntungan yang tak tertandingi.” Ia yakin bahwa kebangkitan perusahaan ekonomi baru adalah keniscayaan sejarah. “Jika Anda terus berada dalam industri tradisional dan terikat dalam-dalam dengan industri terkait seperti properti, Anda mungkin akan semakin merasa pesimistis tentang masa depan; tetapi jika Anda terjun ke bidang teknologi baru, yang akan Anda lihat adalah pemandangan lain yang penuh harapan.”$CXMT ‌