#SECPushesFor24HourTrading

Pergantian Tengah Malam Wall Street: Hari Bursa Memutuskan Tak Perlu Tidur

Selama lebih dari satu abad, ritme kapitalisme Amerika ditentukan oleh sebuah batasan sederhana—hampir terasa menenangkan: pasar dibuka pukul 9:30 pagi, ditutup pukul 4:00 sore, lalu semua orang pulang. Ada sesi setelah jam kerja, tentu saja—tipis, hati-hati, dan sebagian besar hanya untuk institusi yang bermain di pinggiran. Namun premis dasarnya tetap sama. Perdagangan punya jam tidur. Pasar tidur.

Premis itu kini ambruk, dan kekuatan yang menghancurkannya bukanlah inisiatif reformasi Wall Street yang besar atau mandat dari kongres. Itu adalah Bitcoin.

Pada 17 September, SEC akan menggelar meja bulat publik di kantor pusatnya di Washington untuk membahas sesuatu yang lima tahun lalu terdengar mustahil: mengubah pasar saham AS menjadi perdagangan 24 jam. Ketua Paul Atkins tidak bertele-tele. “Kita bergerak menuju era baru siang dan malam di pasar ekuitas AS,” katanya. Agenda mencakup infrastruktur perdagangan lintas malam, ketahanan pasar sepanjang waktu, dan gesekan yang tak terhindarkan ketika Anda memberi tahu seluruh industri bahwa para pekerjanya tidak akan pernah bisa sepenuhnya “tutup buku” dan keluar kerja.

Ini bukan lagi latihan teoretis. Mesinnya sudah bergerak.

24X National Exchange—pertukaran efek nasional pertama yang disetujui SEC, dibangun untuk perdagangan nyaris berkelanjutan—dibuka pada Oktober 2025, menawarkan sesi 23 jam pada hari kerja dari pukul 4:00 pagi hingga 8:00 malam ET. Pendirinya, Dmitri Galinov, terus mendorong pembukaan jendela sisa semalaman (saat ini terblokir oleh persyaratan Securities Information Processor) dan mengajukan permohonan pengecualian pada April 2026 untuk membuka sesi semalaman sebelum akhir tahun. Visi itu jelas: saham AS bisa diperdagangkan hampir setiap menit di setiap hari kerja, di bursa yang teregulasi dan sepenuhnya diawasi.

Nasdaq mendapat persetujuan SEC pada 10 April 2026 untuk rencana 23/5 miliknya, memecah perdagangan hari kerja menjadi Sesi Hari (4:00 pagi hingga 8:00 malam) dan Sesi Malam (9:00 malam hingga 4:00 pagi), dengan jeda satu jam untuk pemeliharaan serta pemrosesan tindakan korporasi. Sesi Malam akan memiliki jenis order yang terbatas, mirip dengan batasan pra-pasar yang berlaku saat ini, dan Nasdaq menargetkan peluncuran pada 6 Desember—tunduk pada penyesuaian regulasi final.

Cboe mengajukan proposal untuk saham 24 jam di bursa EDGX. NYSE mengajukan berkas jam diperpanjangnya sendiri. Di seberang Atlantik, London Stock Exchange merencanakan perdagangan semalaman untuk awal 2027, secara eksplisit menyebut persaingan dari platform kripto sebagai faktor pendorong. CME Group sudah meluncurkan perdagangan futures dan opsi kripto 24/7 di platform Globex pada akhir Mei 2026, menutup apa yang disebutnya sebagai “ketidaksesuaian struktural” antara pasar kripto spot dan derivatif teregulasi.

Jadi, inilah pertanyaan yang tidak nyaman yang tidak ingin ditanyakan siapa pun di keuangan tradisional sampai kripto memaksa mereka: mengapa pasar harus ditutup sama sekali?

Argumen awal untuk jam terbatas bersifat praktis. Para pialang perlu waktu untuk rekonsiliasi. Lembaga kliring memerlukan jendela penyelesaian. Manusia butuh istirahat. Tapi batasan itu selama ini hanyalah hasil dari infrastruktur analog, bukan hukum ekonomi fundamental. Kripto membuktikannya. Selama lebih dari satu dekade, pasar aset digital beroperasi 24/7—tanpa bel penutupan, tanpa jeda akhir pekan, tanpa “tunggu sampai Senin” bagi trader berbasis Tokyo yang ingin bereaksi terhadap data ekonomi AS pada pukul 3 pagi waktu setempat. Infrastruktur kemudian menyusul. Mesin pencocokan yang cloud-native, sistem risiko real-time, dan kliring otomatis membuat batas waktu lama tampak kurang seperti pengaman dan lebih seperti kewajiban kompetitif.

Basis investor global adalah pemicunya. Ketika basis pelanggan Anda mencakup setiap zona waktu di planet ini, pasar yang berhenti selama 16 jam sehari adalah pasar yang memberi tahu sebagian besar calon penggunanya untuk sekadar menunggu. Investor Asia-Pasifik yang memantau rilis pendapatan AS pada pukul 2 pagi waktu setempat tidak punya pilihan selain menahan diri sampai pasar Amerika terbangun. Itu bukan cuma tidak praktis—itu adalah celah likuiditas yang diisi dengan mudah oleh platform kripto.

Namun, dorongan menuju perdagangan tengah malam tidak tanpa gesekan serius, dan para skeptis bukanlah suara pinggiran.

Better Markets, sebuah kelompok advokasi berbasis Washington, menyebut persetujuan SEC atas 24X sebagai “kesalahan besar yang akan merugikan investor ritel dan merusak pasar.” Kekhawatian inti mereka: sesi semalaman memiliki likuiditas tipis, yang berarti penetapan harga buruk, spread lebih lebar, dan kerentanan lebih tinggi terhadap manipulasi. Mereka juga memperingatkan risiko perilaku—industri keuangan menggunakan daya tarik perdagangan kapan saja untuk menarik investor ritel ke aktivitas yang kompulsif dan berlangsung terus-menerus, sama seperti gamification dan akses 24/7 mengubah taruhan olahraga dari hobi akhir pekan menjadi kebiasaan harian bagi jutaan orang.

Ada juga isu struktural. Kliring dan penyelesaian di DTCC saat ini berjalan pada siklus T+1 dengan jendela pemrosesan yang ditentukan. Memperpanjang perdagangan menjadi 23 atau 24 jam menciptakan masalah kompresi—aksi korporasi, pemrosesan dividen, dan rekonsiliasi perdagangan semuanya perlu waktu, dan waktu itu sedang “dimakan” habis. Jeda satu jam Nasdaq di antara sesi (8:00 malam hingga 9:00 malam) pada dasarnya adalah jarak minimum yang layak untuk pemeliharaan, dan bahkan itu bisa terbukti tidak cukup ketika volume meningkat.

Lalu ada biaya manusia. Operasi pasar—risiko management, surveilans, kepatuhan—ditangani oleh manusia. Kerja shift di layanan keuangan bukan hal baru, tetapi skala yang dibutuhkan untuk operasi ekuitas 24 jam yang benar-benar nyata belum pernah terjadi sebelumnya. Pialang-dealer, staf bursa, dan personel kliring semuanya menghadapi prospek tim semalaman, jadwal bergilir, serta kelelahan dan risiko kesalahan yang menyertai. Otomasi bisa menangani mesin pencocokan, tetapi tetap ada seseorang yang harus memantau perilaku anomali, menangani respons insiden, dan mengawasi kontrol regulasi yang membuat sebuah pasar lebih dari sekadar server yang terus berjalan.

Ironinya kental. Kripto membangun pasar 24/7 dengan pengawasan manusia yang minim dan otomasi maksimal—dan efisiensi itulah yang membuatnya sekaligus menarik dan, pada beberapa momen, menakutkan. Flash crash tanpa circuit breaker. Wash trading yang tak bisa ditangkap tim surveilans pada pukul 3 pagi. Rug pull yang dieksekusi saat semua orang sedang tidur. Meja bulat SEC adalah, sebagian, upaya untuk meminjam model operasi kripto tanpa mengimpor kegagalannya.

Yang mulai jelas adalah ini bukan debat tentang apakah perdagangan 24 jam akan datang—itu sudah ada di sini. Pertanyaannya adalah bagaimana ia datang. Apakah kita mendapatkan peluncuran yang cermat dengan sesi bertahap, minimum likuiditas yang tepat, dan penempatan staf yang realistis? Atau apakah kita mendapatkan ajang bebas yang kompetitif ketika bursa berlomba menawarkan jam terpanjang, tanpa peduli apakah infrastruktur dan perlindungan investor siap?

Meja bulat pada 17 September adalah kesempatan untuk menetapkan nada tersebut. Atkins telah menandakan keterbukaan terhadap perubahan, tetapi menekankan perlunya menyeimbangkan “perdagangan sepanjang waktu dengan perlindungan investor dan pelanggan.” Keseimbangan itulah tantangannya. Setiap jam yang ditambahkan ke hari perdagangan adalah jam ketika sesuatu bisa salah—dan ketika pasar tidak pernah tidur, kesalahan pun tidak pernah diberi kesempatan untuk berhenti.

Kripto tidak hanya mengganggu perantara atau menciptakan kelas aset baru. Kripto mematahkan asumsi paling fundamental tentang cara pasar bekerja: bahwa mereka menutup. Kini Wall Street harus belajar beroperasi di dunia yang dibangun kripto, dan bagian tersulitnya tidak hanya menjaga lampu tetap menyala. Bagian tersulitnya adalah memastikan bahwa ketika ada sesuatu yang rusak pada pukul 3 pagi, masih ada seseorang yang kompeten dan terjaga untuk memperbaikinya.

#SummerCreationCamp

‍#Blockchain #CryptoEducation @Gate_Square