Apa yang Terjadi Setelah Regulator AS Melewatkan Batas Waktu UU GENIUS?

• Tidak ada aturan darurat yang berlaku seketika; penerbit stablecoin tetap beroperasi di bawah kerangka kerja negara bagian dan federal yang sudah ada sampai regulasi baru tersedia.
• Circle masih tidak mampu mendapatkan sertifikasi federal yang dibutuhkannya untuk menjual USDC kepada perbendaharaan perusahaan konservatif.
• Bank terus menghindari setoran cadangan stablecoin karena FDIC belum menjelaskan bagaimana setoran tersebut memengaruhi persyaratan permodalan.
• Batas waktu tahun 2028 untuk melarang stablecoin yang tidak patuh dari bursa tidak bergeser, sehingga mempersempit landasan waktu yang tersisa bagi para penerbit untuk bersiap.

Tidak ada yang langsung mematikan. Itulah hal pertama yang perlu dipahami tentang tenggat waktu yang terlewat pada hari Sabtu: Federal Reserve, Office of the Comptroller of the Currency, dan Federal Deposit Insurance Corporation gagal menyelesaikan aturan bersama untuk stablecoin pembayaran di bawah GENIUS Act, tetapi tidak ada stablecoin yang berhenti diperdagangkan dan tidak ada penerbit yang kehilangan izinnya dalam semalam. Yang berubah kurang terlihat dan lebih berdampak. Penerbit, bank, dan bursa kini beroperasi dalam kondisi limbo yang diperpanjang—di mana aturan yang semua orang kira ada pada 18 Juli 2026 ternyata tidak ada—dan undang-undang tidak menyediakan mekanisme cadangan bawaan untuk langkah regulator berikutnya. Circle dan Tether sama-sama terus berfungsi di bawah tambal-sulam lisensi negara bagian dan atestasi privat yang mengatur mereka sebelum Act tersebut disahkan pada Juli 2025. Panggung IPO Circle Tetap Tidak Lengkap Tanpa Cap Federal Circle membangun posisi publiknya dengan menonjolkan diri sebagai alternatif yang patuh dan ramah bank di pasar yang sering dikaitkan dengan jalan pintas regulasi. Tanpa aturan yang diselesaikan, perusahaan masih tidak bisa memberi tahu perbendaharaan perusahaan konservatif—jenis entitas yang namanya seperti Walmart atau Apple—bahwa USDC membawa penunjukan spesifik stablecoin pembayaran versi federal yang dibuat Kongres untuk tujuan yang persis itu. Tether tidak menghadapi penantian setara. Ia terus memperluas jejak di Amerika Latin dan Asia Tenggara dengan struktur offshore yang sudah ada. Setiap bulan AS membiarkan tanpa aturan final adalah satu bulan tambahan yang penerbit offshore habiskan untuk merebut pangsa pasar yang seharusnya dibawa GENIUS Act agar masuk ke daratan AS, konsekuensi terdekat paling jelas dari penundaan itu: pertumbuhan terus terjadi, hanya saja di luar yurisdiksi AS.

| Siapa | | --- | Apa yang berubah sekarang | Apa yang tetap sama | | --- | --- | | Circle / USDC | Masih tidak bisa menjual sertifikasi federal ke perbendaharaan | Beroperasi di bawah lisensi negara bagian yang ada | | Tether / USDT | Terus memperluas pangsa pasar offshore tanpa perlawanan | Tidak ada paparan terhadap penundaan penyusunan aturan AS | | Bank | Masih menghindari setoran stablecoin karena ketidakpastian aturan permodalan | Menunggu panduan FDIC yang belum datang | | Bursa | Menghadapi landasan waktu yang menyusut sebelum pelarangan pencatatan 2028 | Batas waktu 2028 itu sendiri tidak bergeser |

Tidak satu pun dari empat kelompok di tabel itu yang punya suara dalam sengketa komposisi cadangan yang menyebabkan penundaan. Mengapa The Fed dan OCC Masih Tidak Bisa Sepakat Soal Cadangan Penundaan berawal dari satu sengketa yang belum terselesaikan. Dalam pernyataan yang disampaikan pada 31 Maret 2026 di acara Federalist Society tentang implementasi GENIUS Act, Wakil Ketua Federal Reserve untuk Pengawasan Michael Barr menguraikan preferensi Fed agar cadangan dibatasi pada surat utang Treasury jangka pendek yang jatuh tempo di bawah 90 hari ditambah setoran kas bank sentral—standar sempit yang dimaksudkan agar stablecoin sedekat mungkin dengan padanan kas. OCC mendorong agar dimasukkan commercial paper jangka pendek dengan peringkat sangat tinggi sebagai gantinya, dengan alasan mengecualikannya menumpuk permintaan yang tidak perlu ke pasar repo overnight. Keduanya tidak bergeming. Sampai salah satu pihak mengalah atau Kongres turun tangan secara langsung, satu perbedaan ini menghalangi seluruh aturan bersama—apa pun berapa banyak proposal terpisah yang masing-masing lembaga susun sendiri—dan regulator bahkan sudah mengeluarkan sepuluh proposal selama setahun terakhir tanpa menyelesaikannya. Biro Kedua Harus Bergerak Sebelum Dua Pertama Bisa Selesai Bahkan jika Fed dan OCC menyelesaikan persoalan cadangan besok, hambatan kedua yang lebih sunyi akan tetap ada. Rancangan aturan FDIC sendiri, yang disetujui oleh dewan pada 7 April 2026, akan mewajibkan penerbit memegang cadangan di bank yang diasuransikan FDIC. FDIC belum menjelaskan bagaimana setoran stablecoin bernilai miliaran dolar memengaruhi perhitungan capital surcharge bank, sehingga sebagian besar bank membaca kekosongan itu sebagai risiko yang tidak bisa mereka nilai, lalu menolak bisnis itu alih-alih menyerap penalti yang belum terukur.
Itu membuat para penerbit memegang cadangan melalui pengaturan yang aturan akhirnya mungkin atau mungkin tidak akui saat aturan itu ada nanti. Ini adalah lapisan ketidakpastian kedua yang ditumpuk langsung di atas lapisan pertama, dan bisa dibilang lebih sulit diperbaiki daripada pertarungan komposisi cadangan, karena membutuhkan lembaga keempat—secara fungsional—untuk bergerak sebelum tiga lembaga lainnya bisa menyelesaikan pekerjaan mereka. Tiga Sinyal yang Patut Dicermati Sebelum 2028 Landasan waktu dua tahun yang Kongres bangun dalam GENIUS Act—berjalan dari tenggat aturan 2026 awal hingga pelarangan pencatatan bursa pada 2028—baru saja memendek tanpa siapa pun memperpanjang tanggal 2028 itu sendiri. Perhatikan tiga hal:

• Pernyataan bersama dari Fed dan OCC yang mempersempit perbedaan soal aset cadangan
• Panduan FDIC tentang bagaimana bank yang diasuransikan harus memperlakukan setoran stablecoin
• Sidang-sidang Kongres yang diperkirakan akan memanggil Ketua Fed Jerome Powell, mengingat dukungan bipartisan langka terhadap GENIUS Act

Jika salah satu dari ketiganya bergerak sebelum akhir tahun, itu akan menunjukkan bahwa penundaan tetap menjadi catatan birokratis ketimbang peristiwa pasar. Tidak ada yang bergerak sebelum awal 2027 memberi tekanan nyata pada tebing 2028, dan kelompok lobi tidak menunggu untuk mengetahui hasil yang akan mereka dapatkan. Para advokat industri sudah mendorong agar komentar dibuka kembali terkait bahasa komposisi cadangan, menjelang jadwal mandiri lembaga-lembaga tersebut, dan sejumlah penerbit berukuran menengah diam-diam sedang menjajaki pendaftaran paralel di Singapura atau UEA sebagai asuransi terhadap kerangka kerja AS yang terus meleset melewati tenggat waktunya sendiri.