40,20 juta ETH cetak rekor tertinggi sepanjang masa: bagaimana staking Ethereum mengubah logika nilai ETH?

Pada 23 Juli 2026, Bitwise merilis laporan “Laporan Staking Kuartal III 2026”, dan sekumpulan data memicu perhatian luas di pasar: 40,2 juta ETH telah selesai distaking, setara 33% dari total suplai ETH, rekor tertinggi sepanjang masa. Di balik angka ini, ada salah satu perubahan struktural paling mendalam yang terjadi pada Ethereum sejak menyelesaikan The Merge pada 2022.

Per 24 Juli 2026, harga Ethereum (ETH) berada di level 1.892,63 dolar AS, dengan penurunan 1,53% dalam 24 jam terakhir, kenaikan 5,49% dalam 7 hari terakhir, serta kenaikan 7,65% dalam 30 hari terakhir. Kapitalisasi pasarnya sekitar 2,284,07 miliar dolar AS. Meski harga turun 50,10% selama setahun terakhir, skala staking terus meningkat. Disparitas ini sendiri adalah sinyal yang layak ditelaah lebih dalam—logika penetapan harga ETH, mungkin sedang mengalami migrasi mendasar.

Artikel ini akan mengurai bagaimana Ethereum berevolusi dari jaringan transaksi yang “didorong biaya” menjadi infrastruktur blockchain yang sekaligus memiliki sifat menghasilkan pendapatan dan aset keamanan, melalui empat dimensi: skala staking, atribut imbal hasil, perilaku institusi, serta peta persaingan.

40,2 juta ETH yang dipertaruhkan: artinya apa?

33% dari suplai yang beredar dikunci dalam kontrak staking—ini bukan angka marjinal yang bisa diabaikan. Itu mengarah pada perubahan struktural pada tiga lapisan.

Pertama, struktur suplai yang beredar sedang dibentuk ulang. Setelah 40,2 juta ETH dikunci, jumlah ETH yang tersedia untuk diperdagangkan di pasar ikut berkurang. Jika permintaan tetap atau meningkat, penyusutan suplai beredar akan memberi dukungan teoritis bagi harga. Ini bukan pengetatan likuiditas jangka pendek, melainkan perilaku jangka panjang yang digerakkan oleh imbal hasil staking—selama imbal hasil staking dibandingkan aset “tanpa risiko” masih menarik, bagian ETH ini tidak akan mudah kembali ke pasar.

Kedua, keamanan jaringan meningkat secara signifikan. Semakin banyak ETH yang dipertaruhkan, semakin tinggi proporsi validator yang harus dikendalikan penyerang, sehingga biaya serangan ikut naik. Rasio staking 33% berarti mekanisme konsensus PoS Ethereum memiliki jangkar ekonomi yang lebih luas; keamanan jaringan bukan melemah, melainkan menguat.

Ketiga, staking tambahan terutama berasal dari institusi. Laporan Bitwise secara tegas menyebutkan, staking tambahan tahun ini terutama berasal dari ETF staking, treasury perusahaan, dan pemegang besar lainnya. Ini bukan perilaku ritel; ini adalah dana institusional yang secara sistemik memasukkan ETH ke dalam neraca. Bitwise juga menekankan bahwa meski harga turun, institusi terus menambah posisi staking.

Per 22 Juli, dalam antrian masuk staking Ethereum masih ada sekitar 2,5 juta ETH yang menunggu untuk masuk, dengan perkiraan waktu tunggu lebih dari 43 hari; sementara waktu tunggu untuk keluar hanya sekitar beberapa menit. Kesenjangan antrian yang tajam ini semakin membuktikan kecenderungan partisipan pasar yang condong satu arah—kemauan untuk masuk staking jauh lebih kuat daripada niat untuk keluar.

Dari “model Gas fee” ke “aset berbasis imbal hasil”: logika nilai ETH sedang ditulis ulang

Di era PoW, kerangka penetapan harga ETH relatif sederhana: semakin besar penggunaan jaringan → biaya Gas semakin tinggi → permintaan ETH semakin besar → harga naik. Patokan nilai ETH terkait dengan “laju konsumsi” aktivitas jaringan.

Setelah PoS, rumus ini benar-benar diubah.

Model nilai baru dapat diringkas menjadi: penggunaan jaringan + imbal hasil staking + atribut aset keamanan = nilai baru ETH.

ETH tidak lagi sekadar token Gas yang “dikonsumsi”; ETH sekaligus menjadi aset produktif yang dapat menghasilkan arus kas berkelanjutan. Dengan mengunci ETH dan menjalankan node validator, para staker memperoleh imbalan dari inflasi jaringan dan biaya transaksi. Mekanisme ini secara fungsional memiliki analogi dengan bunga obligasi atau dividen saham dalam keuangan tradisional—cukup memegang aset untuk mendapatkan imbal hasil berkala.

Namun analogi ini perlu ditangani dengan hati-hati. Bitwise dalam materi produk staking-nya berulang kali menegaskan bahwa imbal hasil staking bukan suku bunga tetap, melainkan dipengaruhi banyak faktor seperti aturan protokol, jumlah validator, dan kondisi penggunaan jaringan—sehingga jelas memiliki volatilitas. Saat ini, imbal hasil staking tahunan yang diperoleh validator Ethereum secara kasar berkisar di 3,5% hingga 4,2%. Sebagai pembanding, pada Juli 2026, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun berada sekitar 4,2% hingga 4,5%, sehingga selisih imbal hasil keduanya sedang menyempit secara signifikan.

Penyempitan ini sendiri patut diperhatikan. Ketika selisih imbal hasil staking dengan tingkat imbal hasil tanpa risiko mengecil, daya tarik ETH sebagai “aset berbasis imbal hasil” akan lebih banyak bergantung pada imbal hasil bersih yang disesuaikan risiko, bukan semata angka imbal hasil. Ini juga berarti ekspansi lebih lanjut dari skala staking akan, pada tingkat tertentu, dibatasi secara alami oleh tekanan penurunan imbal hasil.

Mengapa institusi sedang menilai ulang ETH?

Arus masuk dana institusional ke staking Ethereum bukanlah impuls sesaat. Di baliknya ada tiga pendorong yang dapat diverifikasi.

Kematangan infrastruktur kepatuhan adalah prasyarat utama. Pada 12 Maret 2026, perusahaan manajemen aset terbesar global, BlackRock, meluncurkan ETF Ethereum berbasis staking-nya (ETHB) di Nasdaq; pada hari pertama, produk tersebut menarik arus masuk dana sebesar 100 juta dolar AS. Dana ini men-staking sekitar 70% hingga 95% kepemilikan ETH melalui Coinbase Prime, serta mendistribusikan sekitar 82% imbal hasil staking kepada investor dalam bentuk pembayaran bulanan, dengan imbal hasil tahunan sekitar 3,1%. Peluncuran produk ini menandai bahwa infrastruktur staking level institusi bergerak dari konsep menjadi kenyataan.

Setelah itu, Morgan Stanley menyusul. Pada 15 Juli 2026, Morgan Stanley mengajukan pembaruan pernyataan registrasi S-1 untuk ETF Ethereum-nya (MSSE), yang secara jelas memasukkan fitur staking dan menetapkan Coinbase sebagai kustodian sekaligus mitra staking, sementara Bank of New York Mellon bertindak sebagai共同托管人. Berdasarkan pengungkapan dalam dokumen, trust Ethereum tersebut dalam kondisi normal diperkirakan akan melakukan staking sekitar 50% hingga 80% dari kepemilikan ETH.

Permintaan imbal hasil pasif adalah pendorong kedua. Dalam lingkungan makro suku bunga yang masih relatif tinggi, kebutuhan investor institusional untuk mengalokasikan aset digital yang dapat menghasilkan arus kas terus meningkat. Imbal hasil tahunan 3% hingga 4% dari staking ETH, meski tidak bisa dibandingkan dengan obligasi hasil tinggi, tetap menawarkan cara mendapatkan imbal hasil dengan hambatan operasional yang rendah dan transparansi kepatuhan yang jelas di kategori aset kripto.

Diversifikasi perkembangan ekosistem Ethereum adalah pendorong ketiga. Laporan Bitwise menunjukkan bahwa pada kuartal II 2026, Ethereum memproses 203,9 juta transaksi, lebih tinggi dibanding 121,1 juta transaksi pada periode yang sama tahun lalu; throughput meningkat dari 15 transaksi per detik menjadi 26 transaksi, berkat peningkatan batas Gas blok hingga 60.000.000. Meski pendapatan biaya jaringan yang dihitung dalam dolar AS turun 51% year-on-year menjadi sekitar 64 juta dolar AS, pendapatan kuartalan yang dihitung dalam ETH justru naik dari 27.670 ETH pada kuartal I menjadi 31.166 ETH pada kuartal II—ini kali pertama terjadi kenaikan kuartal-ke-kuartal dalam lebih dari setahun. “Dolar turun, ETH naik” pada pendapatan biaya menunjukkan bahwa pertumbuhan aktivitas jaringan yang sebenarnya tertutup oleh penurunan harga ETH; sementara institusi justru menyelesaikan penempatan posisi staking ketika kondisi harga sedang lemah.

Masa depan Ethereum: dari “blockchain dengan biaya tertinggi” menjadi “infrastruktur keuangan global”

Keunggulan kompetitif Ethereum sedang mengalami migrasi pada tataran paradigma.

Narasi yang dulu adalah “Ethereum adalah blockchain dengan pendapatan biaya tertinggi”—semakin padat jaringan, semakin bernilai ETH. Tetapi kontradiksi internal dari narasi ini terletak pada fakta bahwa biaya yang tinggi justru menekan minat pengguna dan pengembang untuk menggunakan jaringan.

Sekarang narasinya bergeser ke “Ethereum adalah infrastruktur keuangan terbuka global”—bukan mengejar agar pengguna membayar biaya tertinggi, melainkan mengejar kemampuan untuk menampung skala aset terbesar dan skenario penggunaan terluas. Laporan Bitwise menyatakan bahwa penurunan pendapatan biaya jaringan bukan akibat mengecilnya permintaan, melainkan pilihan desain protokol untuk secara proaktif menurunkan biaya ruang blok dan meningkatkan throughput.

Dalam narasi baru ini, penopang nilai ETH berasal dari tiga dimensi:

Chainisasi Real World Assets (RWA). Seiring institusi keuangan tradisional secara bertahap memasukkan aset seperti obligasi pemerintah, kredit, ekuitas private, dan lainnya ke atas rantai, Ethereum—sebagai platform smart contract paling matang—sedang menjadi infrastruktur inti bagi tren ini.

Kedalaman DeFi yang berkelanjutan. Meski siklus pasar berfluktuasi, primitif keuangan inti seperti pinjam-meminjam terdesentralisasi, perdagangan, dan penerbitan stablecoin telah membentuk efek jaringan yang sulit ditandingi dalam ekosistem Ethereum.

Skalabilitas Layer 2. Dengan Ethereum mainnet sebagai lapisan penyelesaian, kemampuan penangkapan nilai akan semakin banyak tercermin pada kebutuhan settlement transaksi di jaringan L2, bukan pada tinggi-rendahnya biaya Gas untuk tiap transaksi.

Yang menarik untuk dicermati adalah bahwa perilaku staking institusi sendiri turut memperkuat keamanan dan stabilitas Ethereum secara timbal balik—lebih banyak ETH yang distaking berarti biaya serangan yang lebih tinggi dan basis konsensus yang lebih robust; hal ini juga semakin menurunkan kekhawatiran institusi untuk menempatkan aset dalam skala lebih besar di Ethereum. Ini adalah siklus positif yang saling memperkuat.

Penutup

40,2 juta ETH dipertaruhkan, setara dengan 33% dari suplai yang beredar—angka itu sendiri sudah menjelaskan banyak hal. Ethereum sedang beralih dari jaringan yang nilai utamanya ditopang oleh biaya transaksi, menuju aset digital yang sekaligus memiliki nilai menghasilkan imbal hasil, keamanan, serta bernilai bagi alokasi institusi.

Perubahan ini tidak terjadi dalam semalam. Perubahan ini bergantung pada kematangan teknis mekanisme konsensus PoS, penyempurnaan infrastruktur kustodi yang patuh, serta inovasi institusional untuk produk keuangan seperti ETF. Penempatan langkah oleh Bitwise, BlackRock, Morgan Stanley, dan lainnya menunjukkan bahwa transformasi ini sedang dipercepat.

Tentu saja, proses ini tidak tanpa risiko. Penurunan imbal hasil staking yang berkelanjutan, volatilitas harga ETH, dan ketidakpastian regulasi adalah faktor yang perlu terus dipantau. Namun arah trennya jelas: logika nilai ETH telah berkembang dari “Gas yang digunakan” menjadi “aset yang dimiliki”. Bagi pelaku pasar, memahami transformasi ini mungkin lebih penting daripada memprediksi puncak bull run putaran berikutnya.

FAQ

Q1: Berapa imbal hasil staking Ethereum saat ini?

Saat ini, imbal hasil staking tahunan validator Ethereum secara kasar berada pada kisaran 3,5% hingga 4,2%. Imbal hasil ini tidak tetap, dipengaruhi oleh banyak faktor seperti jumlah total validator, biaya transaksi jaringan, pendapatan MEV, dan lainnya, sehingga memiliki volatilitas.

Q2: Apa dampak 40,2 juta ETH yang dipertaruhkan terhadap harga pasar?

33% dari suplai yang beredar dikunci dalam kontrak staking, sehingga mengurangi suplai yang bisa diperdagangkan di pasar sekunder. Jika permintaan tetap atau meningkat, penyusutan suplai beredar secara teori akan memberi dukungan pada harga. Namun staking itu sendiri tidak secara langsung menentukan harga; pasar tetap dipengaruhi oleh faktor makro dan industri yang lebih luas.

Q3: Mengapa institusi mau melakukan staking ETH saat harga turun?

Staking ETH oleh institusi terutama didorong oleh tiga alasan: memperoleh imbal hasil tahunan 3% hingga 4% melalui staking; ETF staking yang diluncurkan oleh BlackRock, Morgan Stanley, dan lainnya menyediakan jalur partisipasi yang patuh dan transparan; serta institusi memandang nilai jangka panjang Ethereum sebagai infrastruktur RWA dan DeFi.

Q4: Apa perbedaan mendasar antara staking ETH dan membeli obligasi atau saham?

Imbal hasil staking ETH bukan suku bunga tetap, melainkan berubah mengikuti kondisi jaringan. Sementara itu, harga ETH sendiri jauh lebih volatil dibanding aset keuangan tradisional, sehingga imbal hasil staking tidak dapat mengimbangi risiko naik-turun harga pokok. Karena itu, staking ETH lebih cocok dipandang sebagai “aset imbal hasil mengambang”, bukan sebagai pengganti obligasi.

Q5: Masih ada ruang seberapa besar untuk pertumbuhan skala staking Ethereum?

Per 22 Juli, dalam antrian masuk staking masih ada sekitar 2,5 juta ETH yang menunggu masuk, dengan waktu tunggu lebih dari 43 hari. Dibandingkan jaringan PoS lain, Solana sudah mencapai rasio staking 68%, sementara Ethereum 33% secara teori masih memiliki ruang untuk meningkat. Namun, hukum ekonomi bahwa imbal hasil turun seiring peningkatan skala staking akan menjadi kendala alami untuk potensi kenaikan.