Mengapa Crypto.com Menjadi Taruhan Keempat Citadel dalam Setahun

• Crypto.com adalah pertaruhan bursa kripto ketiga Citadel Securities dalam tiga belas bulan, setelah Kraken dan Ripple.
• Citadel juga menjadi pemilik bersama untuk bursa keempat, EDX Markets, yang mengajukan izin trust bank nasional pada bulan April.
• Pada bulan Desember, Citadel meminta SEC untuk mengatur platform DeFi yang memperdagangkan saham tokenized seperti bursa tradisional.
• Langkah gabungan ini memberi Citadel posisi di bursa ritel, venue institusional, dan jaringan settlement.

Sebagian besar pemberitaan mengenai pertaruhan senilai 400 juta dolar AS Citadel Securities di Crypto.com memperlakukannya sebagai pendanaan yang berdiri sendiri. Menilik aktivitas pembuat pasar (market maker) tersebut selama tiga belas bulan terakhir memberi cerita yang lebih utuh. Crypto.com adalah bursa kripto ketiga yang Citadel masuk selama rentang itu, setelah posisi senilai 200 juta dolar AS di Kraken dan putaran senilai 500 juta dolar AS yang menilai Ripple pada 40 miliar dolar AS. Ini juga terjadi beberapa minggu setelah EDX Markets, bursa institusional yang Citadel dirikan bersama pada 2023, mengajukan izin trust bank nasionalnya sendiri, dan tujuh bulan setelah Citadel mengatakan kepada SEC bahwa platform terdesentralisasi yang memperdagangkan saham tokenized harus menghadapi aturan yang sama seperti bursa tradisional. Masing-masing dari semuanya jika berdiri sendiri adalah cerita perdagangan yang kecil. Jika disusun dalam tiga belas bulan, semuanya menggambarkan perusahaan yang mengamankan posisi pembelian di setiap lapisan tempat nilai tokenized bergerak, dari jalur settlement hingga bursa ritel, sambil melobi untuk menaikkan biaya lapisan yang tidak dimilikinya. Empat Langkah yang Dibaca Investor Sebagai Empat Cerita Terpisah Kronologinya lebih penting daripada ukuran transaksi tunggal mana pun. Citadel memimpin bersama putaran Ripple pada bulan November bersama Fortress Investment Group, dengan Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard, dan Marshall Wace juga ikut berpartisipasi, memberinya eksposur ke infrastruktur settlement di XRP Ledger. Dua minggu kemudian, Citadel menanamkan 200 juta dolar AS ke putaran Kraken senilai 800 juta dolar AS sebagai tranche strategis sekunder, di belakang kelompok utama yang dipimpin Jane Street, HSG, Oppenheimer, dan Tribe Capital. Pada bulan April, EDX Markets, venue khusus institusi yang dibangun Citadel bersama Fidelity dan Charles Schwab pada 2023, mengajukan izin OCC trust bank dan mulai menyiapkan produk derivatif KRW/USD yang diselesaikan dengan stablecoin. Crypto.com menutup rangkaian tersebut.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | 5 Nov 2025 | Memimpin bersama $500M putaran yang menilai Ripple di $40B | Settlement / payment rails | | 19 Nov 2025 | $200M tranche strategis di putaran $800M Kraken ($20B valuation) | Bursa ritel #1 | | 2 Des 2025 | Surat formal SEC yang menentang pengecualian luas untuk DeFi tokenized equities | Posisi regulasi | | 1 Apr 2026 | EDX Markets yang dimiliki bersama mengajukan OCC national trust bank charter | Bursa institusional, dimiliki penuh | | 16 Jul 2026 | $400M di Crypto.com ($20B valuation, putaran institusional pertama) | Bursa ritel #2 |

Bursa yang Sudah Dimiliki Citadel Kesepakatan Crypto.com dan Kraken mendapat sorotan karena melibatkan merek konsumen yang sudah dikenal. EDX Markets nyaris tak mendapat perhatian, padahal justru bagian yang membuat polanya terbaca. Citadel membangun EDX dari nol pada 2023 bersama Fidelity Digital Assets dan Charles Schwab khusus agar institusi bisa memperdagangkan kripto melalui struktur yang meniru infrastruktur bursa tradisional, dengan kustodi dan settlement dipisahkan dari pencocokan order. Tiga tahun kemudian, venue itu tidak lagi sekadar proyek sampingan. Pengajuan trust charter pada April akan memungkinkannya memegang kustodi dan menjalankan principal trading di bawah pengawasan federal langsung, dan turunan mata uangnya yang direncanakan dengan stablecoin menargetkan pasar valuta asing yang berputar sekitar 27 miliar dolar AS per hari. Citadel masuk ke bursa orang lain sambil secara diam-diam meningkatkan bursa yang sudah dikendalikannya. Bulan yang Sama Citadel Memberitahu SEC untuk Mengatur DeFi Seperti Bursa Saham Pada 2 Desember, Citadel** mengajukan submit tertulis ke SEC’s Crypto Task Force yang menentang pengecualian luas untuk platform terdesentralisasi yang memperdagangkan US equities tokenized. Dalam berkas tersebut disebutkan banyak protokol DeFi, bersama para pengembang dan penyedia likuiditas di belakangnya, sudah memenuhi definisi hukum sebagai bursa atau broker-dealer dan karenanya harus diatur seperti itu. Berkas itu memperingatkan bahwa membiarkan mereka beroperasi dengan aturan yang lebih ringan akan menciptakan, menurut perusahaan tersebut, dua rezim regulasi terpisah untuk sekuritas yang sama. Pendiri Uniswap dan sejumlah penggiat DeFi lainnya menolak secara terbuka dalam beberapa hari, dengan berargumen bahwa posisi itu kurang soal perlindungan investor dibanding soal menjaga volume perdagangan tetap berada di perantara berlisensi. Waktunya selaras dengan semua hal lain dalam daftar. Setiap venue yang dibeli Citadel tahun ini, pengajuan trust charter dan lisensi derivatif Crypto.com, charter Wyoming Kraken, serta trust charter EDX yang masih menunggu, beroperasi sebagai perantara berlisensi dari jenis persis yang dibilang dalam surat Citadel bahwa sekuritas tokenized harus melewatinya. Protokol DeFi tanpa izin yang bisa secara legal mencocokkan perdagangan yang sama tanpa lisensi itu akan mengalihkan volume melewati setiap pertaruhan dalam daftar ini. Apa yang Sebenarnya Dibelikan Pola Ini untuk Citadel Tidak ada yang mengharuskan Citadel mengendalikan satu bursa secara penuh; kepemilikan sahamnya di Kraken dan Crypto.com sama-sama posisi minoritas. Yang dibangunnya justru adalah kehadiran dan informasi di seluruh venue yang paling mungkin membawa arus aset tokenized yang teregulasi begitu aturan ditetapkan, ditambah kursi untuk membentuk apa yang disyaratkan oleh aturan tersebut. Jika Treasury tokenized, saham, dan derivatif pada akhirnya harus kliring melalui trust bank berlisensi dan market maker terdaftar, perusahaan yang memiliki saham pada empat entitas yang diposisikan untuk melakukan kliring akan memulai setiap negosiasi dari posisi yang lebih kuat dibanding perusahaan yang tidak memiliki apa pun. Bagian Teori yang Belum Teruji Pola ini nyata, tetapi sejauh ini belum menguntungkan di atas kertas. Valuasi Kraken sebesar 20 miliar dolar AS dari bulan November turun menjadi 13,3 miliar dolar AS pada bulan April setelah pembelian sekunder oleh Deutsche Börse, penurunan sekitar sepertiga dalam lima bulan**, sehingga kepemilikan saham Citadel di Kraken saat ini nilainya lebih rendah daripada yang dibayarnya. Harga tag Crypto.com senilai 20 miliar dolar AS ditetapkan pekan ini dalam periode ketika Bitcoin diperdagangkan mendekati 64.000 dolar AS, masih turun sekitar setengah dari puncaknya di 126.000 dolar AS pada Oktober 2025. Perusahaan yang menyusun infrastruktur untuk ledakan tokenisasi sedang membuat taruhan multi-tahun di pasar yang, dalam jangka waktu yang tersedia sejauh ini, bergerak kebanyakan ke arah sebaliknya. SEC belum memutuskan baik pengajuan trust charter EDX maupun pertanyaan yang lebih luas yang diajukan surat Desember Citadel mengenai bagaimana protokol DeFi harus diklasifikasikan. Kedua keputusan itu akan melakukan lebih banyak untuk menentukan apakah tumpukan ini membuahkan hasil daripada apa pun di rilis pers Kamis ini.