Buku pesanan Morpho Midnight akan menjadi salah satu venue yang paling penting untuk membaca suku bunga DeFi. Ini memberi kredit kripto sesuatu yang belum pernah dimilikinya: struktur tenor. Suku bunga tetap pada jatuh tempo tetap, ditetapkan oleh buku pesanan, bukan kurva utilisasi.

Orderbook Morpho Midnight akan menjadi salah satu venue yang paling penting untuk membaca tingkat DeFi. Ia memberi kredit kripto sesuatu yang selama ini belum pernah dimilikinya: struktur tenor. Suku bunga tetap pada jatuh tempo tetap, ditetapkan oleh orderbook, bukan oleh kurva utilisasi.
TradFi selalu mematok kredit dengan cara ini. Suku bunga overnight menjadi jangkar di bagian depan (repo, suku bunga kebijakan), dan kurva suku bunga tenor mematok durasi ke depan lewat bills, notes, dan bonds. DeFi selama ini sepenuhnya hidup di titik overnight, dengan suku bunga mengambang yang di-reprice setiap blok. Midnight menambahkan sisa kurva.
Likuiditas masih tipis, tetapi selera sudah terlihat di kedua sisi. Peminjam dan pemberi pinjaman mengutip ukuran nyata, dan kurva lend menanjak seiring durasi: jatuh tempo yang lebih panjang selesai pada tingkat yang lebih tinggi, bentuk contango yang sama seperti yang dicetak pasar obligasi sehat ketika pemberi pinjaman menginginkan premi untuk mengunci dana.
Buku cbBTC di Base sedang menyelesaikan suku bunga pinjam tetap sekitar 3-6% tergantung tenor hari ini. Saya mengharapkan penemuan harga lintas jatuh tempo menjadi jauh lebih efisien saat market maker masuk, dan bagian depan kurva untuk menyatu dengan Morpho Blue, yaitu suku bunga DeFi mengambang abadi yang ada saat ini. Saat ini, pinjaman BTC memberi imbal hasil 3%-5% di Ethereum dan Base di Blue.
Ini masih awal. Ini adalah kurva tiga titik pada satu jaminan, dan tenor jauh baru dikutip secara minim. Tapi arahnya jelas: kripto sedang mendapatkan kurva imbal hasil yang dipatok pasar.