Mengapa Crypto.com Menjadi Investasi Keempat Citadel dalam Setahun

• Crypto.com adalah setoran taruhan crypto exchange ketiga Citadel Securities dalam tiga belas bulan, setelah Kraken dan Ripple.
• Citadel juga ikut memiliki venue keempat, EDX Markets, yang mengajukan izin trust bank nasional pada bulan April.
• Pada bulan Desember, Citadel meminta SEC untuk mengatur platform DeFi yang memperdagangkan saham tokenisasi seperti bursa tradisional.
• Serangkaian langkah gabungan itu memberi Citadel posisi di bursa ritel, venue institusional, dan jaringan settlement.

Sebagian besar pemberitaan tentang setoran $400 juta Citadel Securities ke Crypto.com memperlakukannya sebagai pendanaan yang berdiri sendiri. Menilik aktivitas pembuat pasar itu selama tiga belas bulan terakhir memberi cerita yang lebih utuh. Crypto.com adalah bursa crypto ketiga yang diikuti Citadel dalam rentang tersebut, setelah posisi $200 juta di Kraken dan putaran $500 juta yang menilai Ripple sebesar $40 miliar. Ini juga datang beberapa minggu setelah EDX Markets, bursa institusional yang Citadel dirikan bersama pada 2023, mengajukan izin trust bank nasionalnya sendiri, dan tujuh bulan setelah Citadel memberi tahu SEC bahwa platform terdesentralisasi yang memperdagangkan saham tokenisasi harus menghadapi aturan yang sama seperti bursa tradisional. Masing-masing dari semuanya, jika berdiri sendiri, hanyalah cerita perdagangan yang minor. Jika disusun selama tiga belas bulan, ini menggambarkan sebuah perusahaan yang mengambil posisi pembelian di setiap lapisan tempat nilai token bergerak, mulai dari jalur settlement hingga bursa ritel, sambil melobi untuk menaikkan biaya lapisan yang tidak mereka miliki. Empat Langkah yang Dibaca Investor sebagai Empat Cerita Terpisah Timeline lebih penting daripada nilai kesepakatan mana pun. Citadel memimpin putaran Ripple pada November bersama Fortress Investment Group, dengan Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard, dan Marshall Wace turut berpartisipasi, memberinya paparan ke infrastruktur settlement XRP Ledger. Dua minggu kemudian, Citadel menanamkan $200 juta ke putaran Kraken senilai $800 juta sebagai tranche strategis sekunder, di belakang kelompok utama yang dipimpin Jane Street, bersama HSG, Oppenheimer, dan Tribe Capital. Pada April, EDX Markets, venue khusus institusi yang dibangun Citadel bersama Fidelity dan Charles Schwab pada 2023, mengajukan charter trust bank OCC dan mulai menyiapkan produk derivatif KRW/USD yang diselesaikan dengan stablecoin. Crypto.com menutup rangkaian tersebut.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Ikut memimpin $500M putaran bernilai Ripple di $40B | Settlement / payment rails | | Nov 19, 2025 | $200M tranche strategis di $800M putaran Kraken ($20B valuation) | Bursa ritel #1 | | Dec 2, 2025 | Surat resmi SEC menentang pengecualian DeFi yang luas untuk saham tokenisasi | Penataan posisi regulasi | | Apr 1, 2026 | EDX Markets yang ikut dimiliki mengajukan charter trust bank nasional OCC | Bursa institusional, dimiliki penuh | | Jul 16, 2026 | $400M kepemilikan di Crypto.com ($20B valuation, putaran institusional pertama) | Bursa ritel #2 |

Bursa yang Sudah Dimiliki Citadel Kesepakatan Crypto.com dan Kraken menjadi berita karena melibatkan merek konsumen yang sudah dikenal. EDX Markets nyaris tidak mendapat sorotan, meski justru menjadi bagian yang membuat polanya mudah terbaca. Citadel membangun EDX dari nol pada 2023 bersama Fidelity Digital Assets dan Charles Schwab khusus agar institusi bisa memperdagangkan kripto melalui struktur yang meniru infrastruktur pasar tradisional, dengan kustodi dan settlement dipisahkan dari pencocokan order. Tiga tahun kemudian, venue itu bukan lagi proyek sampingan. Pengajuan charter trust April akan memungkinkannya menahan kustodi dan menjalankan principal trading di bawah pengawasan federal langsung, dan derivatif mata uang yang diselesaikan stablecoin yang direncanakan menargetkan pasar valuta asing yang berputar kira-kira $27 miliar per hari. Citadel masuk ke bursa orang lain sambil diam-diam meningkatkan bursa yang sudah dikendalikan. Bulan yang Sama Citadel Meminta SEC Mengatur DeFi Seperti Bursa Efek Pada 2 Desember, Citadel** mengajukan tanggapan tertulis ke Satuan Tugas Kripto SEC yang berargumen menentang pengecualian luas bagi platform terdesentralisasi yang memperdagangkan US equities tokenisasi. Berkas tersebut menyebutkan banyak protokol DeFi, beserta pengembang dan penyedia likuiditas di belakangnya, sudah memenuhi definisi hukum sebagai bursa atau broker-dealer dan semestinya diatur demikian. Ia memperingatkan bahwa membiarkan mereka beroperasi di bawah aturan yang lebih ringan akan menciptakan, menurut kata-kata perusahaan, dua rezim regulasi terpisah untuk keamanan yang sama. Pendiri Uniswap dan pendukung DeFi lainnya menolak secara terbuka dalam beberapa hari, dengan berargumen bahwa posisi itu kurang soal perlindungan investor dibanding soal menjaga volume perdagangan tetap berada di perantara berlisensi. Waktunya selaras dengan semuanya dalam daftar. Setiap venue yang Citadel beli tahun ini, aplikasi charter trust Crypto.com dan lisensi derivatifnya, charter Wyoming Kraken, serta charter trust EDX yang masih menunggu, semuanya beroperasi sebagai perantara berlisensi dari jenis yang surat Citadel katakan bahwa sekuritas tokenisasi seharusnya diwajibkan untuk melewatinya. Protokol DeFi permissionless yang secara legal bisa mencocokkan perdagangan yang sama tanpa lisensi itu akan mengalihkan volume melewati setiap setoran dalam daftar ini. Apa Pola Ini Sebenarnya Membeli untuk Citadel Tidak ada yang mewajibkan Citadel untuk mengendalikan satu bursa secara penuh; kepemilikan ekuitasnya di Kraken dan Crypto.com keduanya merupakan posisi minoritas. Yang dibangun perusahaan adalah kehadiran dan informasi lintas venue yang paling mungkin membawa arus aset tokenisasi yang teregulasi begitu aturan menetap, plus kursi untuk membentuk apa yang dibutuhkan oleh aturan-aturan tersebut. Jika Treasuries tokenisasi, saham, dan derivatif pada akhirnya harus melakukan clearing melalui trust bank berlisensi dan registered market makers, sebuah perusahaan yang punya ekuitas di empat entitas yang diposisikan untuk melakukan clearing akan memulai setiap negosiasi dari posisi yang lebih kuat daripada perusahaan yang tidak punya apa pun. Bagian yang Belum Diuji dari Tesis Pola ini nyata, tetapi belum menghasilkan keuntungan di atas kertas. Valuasi Kraken $20 miliar dari November turun menjadi $13,3 miliar pada April setelah pembelian sekunder oleh Deutsche Börse, penurunan kira-kira sepertiga dalam lima bulan**, artinya kepemilikan Kraken Citadel saat ini bernilai lebih rendah daripada yang mereka bayarkan. Harga $20 miliar Crypto.com ditetapkan minggu ini pada periode ketika Bitcoin diperdagangkan mendekati $64.000, masih turun sekitar setengah dari puncaknya $126.000 pada Oktober 2025. Sebuah perusahaan yang merakit infrastruktur untuk ledakan tokenisasi membuat taruhan multi-tahun di pasar yang, dalam jangka waktu yang sejauh ini tersedia, bergerak lebih banyak ke arah lain. SEC belum mengambil keputusan atas aplikasi charter trust EDX maupun pertanyaan yang lebih luas yang diajukan surat Desember Citadel tentang bagaimana protokol DeFi seharusnya diklasifikasikan. Kedua keputusan itu akan lebih menentukan apakah tumpukan ini bakal menghasilkan daripada apa pun yang tertulis di rilis pers hari Kamis.