Di Balik Kejatuhan Penyimpanan: Peringatan Buffett dan Tiga Faktor Negatif Utama

股本 minggu ini saham chip penyimpanan mengalami gejolak tajam, sinyal bearish berganda saling tumpang tindih, membuat kenaikan yang sebelumnya didorong kebutuhan AI langsung tertekan.

Pada Rabu, Micron anjlok 8,02%, SanDisk turun 8,12%, sementara Western Digital juga turun lebih dari 7%. SK Hynix American Depositary Receipt (ADR) ikut merosot 9%, menelanjangi kembali kenaikan pada hari perdagangan sebelumnya secara signifikan. Di pasar saham Korea, SK Hynix jatuh mendekati 12% dan Samsung Electronics turun lebih dari 9%.

Pemicu langsung gelombang aksi jual kali ini adalah peringatan Buffett bahwa spekulasi dengan tema AI sedang marak, dan pasar sudah sulit menemukan nilai yang benar-benar riil, meskipun ia tidak menyebut perusahaan tertentu.

Sementara itu, 广发香港 menurunkan proyeksi pertumbuhan harga DRAM untuk kuartal ketiga dalam konferensi telepon bulanan, dengan alasan penolakan kuat pelanggan terhadap kenaikan harga mendekati 30%.

Penurunan ini mencerminkan kontradiksi utama sektor penyimpanan saat ini: data fundamental masih kuat, tetapi risiko penurunan spesifikasi dari sisi permintaan serta ekspektasi ekspansi pasokan sedang menggerogoti keyakinan pasar terhadap keberlanjutan harga yang tinggi.

Ucapan Buffett memicu pembalikan sentimen

Pergerakan saham Micron minggu ini bisa dibilang seperti “roller coaster”.

Pada 13 Juli (Senin), harga saham turun 4,3% dan ditutup di 937 dolar. Pada 14 Juli (Selasa), setelah KeyBanc menaikkan target harga menjadi 1750 dolar dan memperkirakan kekurangan penyimpanan akan berlanjut hingga 2027, harga saham memantul 4,7% dan sempat menyentuh 994,80 dolar. Pada 15 Juli (Rabu), pernyataan Buffett membuat sentimen pasar berbalik tajam, harga saham sempat turun ke kisaran 865 dolar, dan kapitalisasi pasar kembali ke kisaran 1,05 triliun dolar.

Kalimat asli Buffett adalah, ketika semua orang antusias “berjudi” pada tema seperti AI, maka mencari investasi yang benar-benar bernilai menjadi “semakin sulit”.

Ucapan tersebut tidak menargetkan Micron, namun tepat mengenai kelemahan lunak dari pola perdagangan saham penyimpanan belakangan ini—reaksi investor terhadap setiap kabar terlihat seperti bertaruh pada naik-turun, bukan berdasarkan penilaian jangka panjang atas fundamental.

Seorang pengamat pasar mencatat bahwa pergerakan saham SK Hynix setelah listing di Nasdaq pekan lalu merupakan gambaran dari “mentalitas berjudi” ini: investor awalnya membeli besar-besaran karena CEO SK Hynix, Arvind Krishna, menyatakan pengeluaran pelanggan beralih ke produk penyimpanan; lalu dengan cepat menjual setelah muncul kekhawatiran bahwa rencana ekspansi SK Hynix akan menekan harga di industri.

Kenaikan harga DRAM ditolak

Gl广发香港 mengungkapkan dalam konferensi telepon bulanan bahwa sentimen penolakan pelanggan terhadap kenaikan harga DRAM yang mendekati 30% sangat kuat, sehingga lembaga tersebut sedikit menurunkan proyeksi pertumbuhan harga DRAM untuk kuartal ketiga.

Pernyataan ini berbeda dengan perkiraan KeyBanc sebelumnya yang memperkirakan kenaikan harga DRAM kuartal ketiga sebesar 15% hingga 20%, yang menunjukkan bahwa daya tawar di sisi permintaan sedang membatasi ekspektasi penetapan harga dari sisi pasokan.

Gl广发香港 juga menyebutkan bahwa spesifikasi DDR5 untuk server biasa diperkirakan akan diturunkan sekitar 50% dibanding sebelumnya. Penyedia DRAM tengah mendorong pengenalan produk RDIMM dan MRDIMM baru berkapasitas 96GB atau 64GB, yang berpotensi menjadi spesifikasi arus utama baru.

Selain itu, menurut analisis 广发香港 pada 2 Juli, kapasitas LPDDR5X pada rak NVL72 VR200 dari NVIDIA telah dipangkas secara signifikan, dan dalam skenario ekstrem bahkan bisa turun menjadi seperempat dari spesifikasi awal. Ini akan menekan biaya LPDDR5X dari proyeksi bisa naik hingga 1,20 juta dolar menjadi sekitar 293.000 dolar.

Lembaga ini juga memperkirakan rak CPU Vera dari NVIDIA turut memakai skema 96GB SOCAMM, sehingga total kapasitas memori dari 1,5TB dalam daftar spesifikasi turun menjadi 768GB, dan waktu pengiriman pun bisa ikut mundur.

NAND dan HBM menjadi titik perbedaan baru

Meski prospek DRAM cenderung hati-hati, 广发香港 justru bersikap jelas lebih optimistis terhadap NAND flash.

Lembaga ini mengatakan kebutuhan untuk pemindahan cache KV (KV cache offloading) terus melampaui ekspektasi, sementara muncul tren baru di pasar untuk mengganti DRAM mahal dengan NAND. Keduanya bersama-sama menopang permintaan NAND.

Analis KeyBanc, John Vinh, tetap mempertahankan penilaian positifnya terhadap pasar penyimpanan secara keseluruhan. Ia memperkirakan harga NAND akan naik 30% hingga 40% pada kuartal ketiga, dan naik lagi 15% pada kuartal keempat. Harga HBM tahun depan berpotensi mengganda lebih dari dua kali. HBM adalah penyimpanan pendukung kunci untuk prosesor AI; Micron merupakan salah satu pemasok HBM untuk prosesor AI NVIDIA, sehingga posisinya membuatnya tertanam dalam rantai pasokan perangkat keras AI.

Gl广发香港 juga bersikap optimistis terhadap kinerja kuartal kedua SK Hynix, memperkirakan pendapatannya mencapai 85 triliun won Korea, dengan margin laba kotor 63%.

Tekanan menyempitkan premi SK Hynix ADR

Pada Rabu, SK Hynix ADR turun 9% menjadi 176,46 dolar, sementara saham lokal Korea pada hari yang sama ditutup naik 8,8%. Keduanya bergerak jelas berbeda arah.

Setelah lonjakan 27% pada Selasa, forward price-to-earnings (P/E) SK Hynix ADR sudah naik ke kisaran 6,2 kali, mendekati level penilaian untuk Micron selaku pesaing. Padahal sebelumnya, diskon ADR terhadap saham lokal justru merupakan salah satu alasan penting sebagian investor membeli.

Saat ini, premi SK Hynix ADR terhadap saham lokal Korea sempat lebih dari 50%.

Lembaga penyimpanan efek/Depository di Korea memperkirakan akan membuka konversi dua arah antara saham lokal dan ADR pada 29 Juli, sehingga ruang premi tersebut berpotensi menyempit secara signifikan dan menjadi tekanan potensial bagi pemegang ADR.

Fundamental kuat tak bisa menutupi kekhawatiran siklus

Meski volatilitas sentimen jangka pendek sangat tinggi, data fundamental Micron tetap cemerlang.

Pendapatan kuartal terbaru perusahaan mencapai 41,5 miliar dolar, naik 346%. Laba bersih melonjak hampir 1400% menjadi 28,2 miliar dolar. Laba per saham yang disesuaikan sebesar 25,11 dolar. Micron telah menandatangani kesepakatan komitmen pasokan chip penyimpanan senilai total 22 miliar dolar dengan 16 pelanggan strategis. Perjanjian tersebut memuat klausul “take-or-pay”, uang jaminan tunai, dan batas bawah harga, sehingga memberi jangkar permintaan yang melampaui fluktuasi harian pasar.

Namun, risiko siklus dalam industri penyimpanan tetap menggantung.

Belanja modal Micron tahun ini sekitar 27 miliar dolar, sementara SK Hynix dan Samsung Electronics sama-sama memperluas kapasitas secara masif. Jika pasokan mengejar permintaan, kekuatan penetapan harga saat ini akan menghadapi ujian berat.

Asumsi inti dari logika para pembeli (bullish) saat ini—durasi ketatnya pasokan lebih lama daripada siklus historis—apakah bisa terbukti, masih menjadi sumber ketidakpastian terbesar pasar.