Dasar pasar beruang Bitcoin dibangun saat pemegang menyerap 43% dari kerugian

• Bitcoin sudah menghabiskan lima bulan di bawah level biaya on-chain kunci, zona yang digambarkan Glassnode sebagai wilayah nilai mendalam
• Pemegang jangka panjang kini menyumbang hampir setengah dari semua kerugian terealisasi di seluruh jaringan.
• Arus keluar ETF melambat secara mencolok, meski aktivitas trading institusional masih jauh di bawah puncak tahun lalu.
• Target analis untuk area titik terendah siklus berkisar dari skenario crash dalam hingga pandangan bahwa lantai sudah berada di belakang kita.

Bitcoin mungkin mendekati akhir penurunan saat ini, tetapi pemulihan belum bisa dipastikan, menurut laporan Glassnode berjudul “Bottom Building in Progress” yang dipublikasikan pada Rabu. Perusahaan analitik on-chain itu menunjuk pada pasar yang sudah diperdagangkan di bawah dua level basis biaya yang paling banyak dipantau selama sekitar lima bulan, sementara pemegang jangka panjang terus menjual koin dengan kerugian pada skala yang belum terlihat sejak kedalaman pasar beruang 2022. Harga, saat ini sekitar $62.000 setelah memantul dari $58.300 ke $64.400 dalam sepekan terakhir, berada jauh di bawah True Market Mean di $76.600 dan basis biaya pemegang jangka pendek di $72.200. Selama pembeli belum merebut kembali level-level itu, Glassnode menganggap setiap reli masih meragukan. Mengapa pemegang jangka panjang mendorong gelombang kerugian terbesar sejak Desember 2022 Perubahan data yang paling mencolok menyangkut investor yang biasanya menjual paling akhir. Glassnode menemukan bahwa pemegang jangka panjang bertanggung jawab atas porsi terbesar kerugian terealisasi di pasar, porsi yang naik dari 15% pada awal Februari menjadi 43%. Sebagian besar koin ini dibeli mendekati puncak Oktober 2025 senilai $126.000, ditahan melewati berbulan-bulan penurunan, dan kini dijual saat kondisi melemah oleh pemilik yang akhirnya kelelahan menunggu. Indikator Realized Loss Pemegang Jangka Panjang yang Disesuaikan Entitas milik perusahaan tersebut mencapai puncak sekitar $280 juta kerugian harian, pembacaan tertingginya sejak Desember 2022, menandai gelombang penjualan besar kedua pada penurunan kali ini. Berbeda dengan gelombang pertama, gelombang ini belum menunjukkan tanda-tanda mereda yang berarti. Pada 2022, kapitulasi final koin yang lebih tua mendahului titik terendah harga beberapa minggu, tetapi titik terendah baru terbentuk setelah penjualan itu benar-benar habis. Gelombang saat ini masih berjalan. Ada penyeimbang yang mulai terbentuk di bawahnya. Analis Glassnode Chris Beamish menulis pada awal Juli bahwa pemegang jangka panjang kembali ke akumulasi bersih di berbagai kelompok dompet, termasuk entitas yang memegang 100 hingga 1.000 BTC, dan kini lebih banyak Bitcoin berada dalam kerugian daripada profit untuk pertama kalinya pada penarikan ini, sekitar 10,83 juta BTC terendam melawan 9,22 juta dalam profit. Kelompok yang sama secara bersamaan menjual koin lama yang sangat terendam dan membeli yang baru pada harga saat ini. Pasokan berpindah tangan, dan itulah yang terlihat pada proses pembentukan dasar di rantai.

| Metrik | | --- | Pembacaan saat ini | Konteks | | --- | --- | | True Market Mean | $76.600 | Harga bertahan di bawahnya sejak awal Februari | | Basis biaya pemegang jangka pendek | $72.200 | Rintangan pertama untuk setiap upaya pemulihan | | Pangsa kerugian terealisasi LTH | 43% | Naik dari 15% pada awal Februari | | Puncak kerugian terealisasi harian LTH | $280 juta | Tertinggi sejak Desember 2022 | | Realized Price (penanda sisi bawah) | ~$53.000 | Zona lantai historis jika penjualan makin menguat | | Rasio OI put/call opsi | 0,56 | Level terendah 2026 |

Wall Street menguras $4,5 miliar pada Juni, lalu laju perdarahannya melambat Spot Bitcoin ETF kehilangan $4,5 miliar pada Juni, bulan terburuk mereka sejak mulai diluncurkan pada Januari 2024, dengan IBIT milik BlackRock saja menyumbang $3,55 miliar dari arus keluar, menurut data yang dihimpun oleh The Block. Sejak itu, kecepatan penarikan turun tajam. Glassnode melaporkan arus keluar harian rata-rata sempat mencapai puncak $193 juta pada awal Juni dan melambat menjadi sekitar $88,9 juta per hari, meski arus keluar masih melebihi arus masuk. Volume trading ETF harian tetap berada di kisaran $650 juta hingga $950 juta, jauh di bawah puncak harian $4,4 miliar yang tercatat pada Oktober 2025. Sekitar 80% aktivitas trading institusional telah menguap. Penurunan ini terlihat seperti kapitulasi di sebuah chart dan seperti sikap acuh pada meja trading. Arah data arus membaik tepat di awal bulan: SoSoValue mencatat arus masuk yang kembali mulai pada 2 Juli, cetakan positif berkelanjutan pertama sejak tren arus keluar dimulai pada Mei. Trader opsi berhenti menggeber short, tapi tetap membayar untuk perlindungan Data opsi saat ini bergerak ke dua arah. Rasio put/call opsi Bitcoin turun menjadi 0,56, level terendah 2026, yang berarti trader memegang lebih banyak opsi call dibanding put. Permintaan aktif untuk eksposur short sebagian besar sudah mengering. Pada saat yang sama, trader opsi terus membayar harga yang tinggi untuk perlindungan sisi bawah, dan Bitcoin diperdagangkan sekitar 6% di bawah level max pain $66.000 milik pasar opsi. Rasio put/call menghitung bagaimana pemosisian terbagi antara kontrak bearish dan bullish, sementara skew menunjukkan apa yang sebenarnya dibayar trader untuk tiap sisi. Rasio yang rendah dengan put yang mahal menggambarkan pasar di mana hampir tidak ada yang lagi bertaruh pada crash, namun tak ada yang cukup percaya lantai untuk melepas asuransinya. Kombinasi ini biasanya muncul di akhir pasar beruang, setelah short yang agresif sudah mengambil profit dan sebelum selera risiko yang benar-benar kembali. Di mana analis menempatkan titik terendah siklus Rentang proyeksi di antara peneliti institusional masih tidak biasa lebarnya:

• Stifel Financial – target $38.000. Analis strategi ekuitas utama Barry Bannister menarik sebuah trendline melalui setiap dasar crash Bitcoin besar sejak 2010 dan memperpanjangnya ke siklus saat ini, dengan alasan kebijakan Fed yang lebih ketat dan korelasi Bitcoin yang tinggi dengan Nasdaq membenarkan potensi sisi bawah yang lebih dalam.
• K33 Research – lantai sudah ada di $60.000. Kepala riset Vetle Lunde berpendapat pasar bull 2025 tidak seagresif siklus-siklus sebelumnya, sehingga kolaps 80% ke atas secara struktural kecil kemungkinannya, dengan skenario dasar konsolidasi antara $60.000 dan $75.000.
• Willy Woo dan analis siklus lain mengelompokkan waktu dasar mereka sekitar Oktober 2026, yang akan selaras dengan durasi pasar beruang 2018 dan 2022 yang diukur dari puncak Oktober 2025, yakni kira-kira 12 bulan.

Tiga sinyal yang akan mengonfirmasi dasar Kerangka kerja Glassnode sendiri menetapkan apa yang dibutuhkan untuk konfirmasi, dan tidak satu pun dari ketiga kondisi itu yang terpenuhi sepenuhnya. Realisasi kerugian pemegang jangka panjang perlu mereda secara substansial dari puncak harian saat ini $280 juta. Arus ETF perlu bertahan positif selama lebih dari beberapa sesi, bukan hanya menyempitkan kerugiannya. Dan harga perlu merebut kembali $72.200 lebih dulu, lalu $76.600, dengan volume yang meyakinkan, bukan likuiditas akhir pekan yang tipis. Sampai itu terjadi, perusahaan memperingatkan bahwa Bitcoin masih bisa meluncur menuju Realized Price di sekitar $53.000 jika tekanan jual kembali. Satu detail musiman bekerja menguntungkan pasar dalam beberapa minggu ke depan. Analis QCP mencatat Juli secara historis menjadi salah satu bulan terkuat Bitcoin, dengan keuntungan rata-rata sekitar 7,5%, dan kombinasi awal Juli berupa kembalinya arus masuk ETF serta melunaknya penjualan spot memberi pola itu landasan yang nyata untuk dibangun. Uji berikutnya datang di $66.000, tempat pemosisian opsi terkonsentrasi. Perilaku harga di sekitar level itu menjelang penutupan opsi akhir Juli akan menunjukkan apakah pantulan ini punya pembeli di belakangnya atau hanya tidak adanya penjual.