Circle Naik 7% Setelah Pembukaan $64, namun OUSD Terus Memberi Tekanan pada Strategi Imbal Hasilnya

Saham Circle mengalami kenaikan 7% pada hari Senin setelah terjun bebas 17% pada hari Selasa sebelumnya, dipicu oleh pengumuman stablecoin saingan, Open USD.

Poin-Poin Utama

• Saham Circle naik 7% pada hari Senin setelah rilis pers OUSD sebelumnya memicu penurunan 17% dalam satu sesi.
• OUSD mengancam model bisnis Circle, di mana 96% pendapatan bergantung pada mempertahankan bunga dari cadangan.
• Regulator akan merilis aturan final pada 18 Juli, menentukan apakah OUSD dapat secara legal membayar imbal hasil pada tahun 2027.

Pertempuran untuk Imbal Hasil Cadangan

Saham Circle, penerbit stablecoin USDC, melonjak 7% pada hari Senin seiring meredanya kepanikan investor setelah pengumuman peluncuran koin saingan Open USD. Menurut data pasar, CRCL mencapai puncak $69,52 sekitar pukul 15:30 EST, setelah memulai hari dengan perdagangan di atas $64. Namun, pada saat itu, saham tersebut masih turun lebih dari 5% dari harga pembukaan pada 29 Juni sebesar $75 dan jauh di bawah puncak tahun berjalan lebih dari $132 yang tercatat sekitar 18 Maret.

Volatilitas saham ini menyusul sesi yang turbulen pada hari Selasa lalu, ketika satu siaran pers menyebabkan saham Circle anjlok 17% dalam satu hari. Konsorsium lebih dari 140 perusahaan—termasuk Visa, Mastercard, Stripe, Google, dan Blackrock—mengumumkan pengembangan Open USD (OUSD). Dipimpin oleh Zach Abrams, proyek ini dipandang langsung menargetkan model bisnis inti Circle.

Menurut seorang analis, sekitar 96% pendapatan Circle berasal dari bunga cadangan yang diperoleh dari kas dan Treasury yang mendukung USDC. Tidak seperti Circle yang menyimpan hampir semua imbal hasil ini, Open USD dilaporkan berencana untuk menghilangkan biaya pencetakan dan penebusan serta menyalurkan hampir semua pendapatan cadangan kembali ke mitra yang mendorong volume transaksi. Para kritikus mencatat bahwa pengumuman ini menciptakan tekanan langsung head-to-head untuk ceruk pasar Circle, terutama terkait hubungannya dengan Coinbase.

Coinbase, mitra distribusi utama Circle, memperoleh sekitar $908 juta pada tahun 2024 melalui perjanjian pembagian pendapatan yang akan diperbarui pada Agustus 2026. Dengan bergabung dalam konsorsium Open USD sebelum negosiasi ulang, Coinbase secara signifikan meningkatkan daya tawarnya. Selain itu, ancaman ini menyoroti pergeseran industri yang lebih luas: “float” yang sangat menguntungkan dari cadangan stablecoin kini secara terbuka diperebutkan, mengekspos ketergantungan Circle pada margin bunga.

Namun, Open USD menghadapi hambatan regulasi yang signifikan yang belum sepenuhnya diperhitungkan oleh pasar, menurut pendidik riset Defi, Dolak1ng. Ia menegaskan bahwa GENIUS Act melarang penerbit stablecoin membayar imbal hasil kepada pemegang, dan proposal Februari dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) berupaya memperluas larangan tersebut ke imbal hasil yang disalurkan melalui pihak ketiga. Jadi, sementara perusahaan induk Open USD, Open Standard, berencana untuk berargumen bahwa model tersebut sesuai dengan pengecualian untuk mitra yang tidak terafiliasi, legalitas struktur ini masih belum jelas.

Infrastruktur sebagai Lindung Nilai Strategis

Sementara itu, kemampuan Open USD untuk menarik beberapa penyedia pembayaran terbesar dan perusahaan teknologi keuangan dapat mengindikasikan bahwa fase pertumbuhan stablecoin berikutnya tidak hanya dibentuk oleh penerbit asli kripto, tetapi juga oleh entitas non-kripto. Evolusi pasar ini memunculkan pertanyaan yang lebih luas tentang siapa yang pada akhirnya akan mengendalikan generasi berikutnya dari infrastruktur dolar digital: pemain asli kripto, lembaga keuangan tradisional, jaringan pembayaran global, atau platform teknologi yang menguasai jaringan distribusi masif.

Ozan Ozerk, pendiri Openpayd, mencatat bahwa infrastruktur tetap menjadi lindung nilai pamungkas terhadap pergeseran ini. “Anda tidak perlu memilih stablecoin pemenang jika Anda adalah lapisan yang menyimpan dan memindahkan semuanya,” kata Ozerk kepada Bitcoin.com News. “Fragmentasi bukanlah ancaman bagi infrastruktur — itulah alasan infrastruktur itu penting. Saat ekonomi cadangan beralih ke bisnis yang memindahkan saldo ini, orkestrasi netral menjadi posisi yang tahan lama, koin mana pun yang menjadi pemenang.”

Minchi Park, COO dan salah satu pendiri Coinfello, menambahkan bahwa stablecoin konsorsium yang didukung oleh jaringan pembayaran dan manajer aset kurang tentang mata uang baru dan lebih tentang rel penyelesaian baru.

“Untuk platform seperti kami yang memungkinkan agen AI menjalankan onchain, itu lebih penting daripada pangsa pasar,” kata Park. “Agen membutuhkan penyelesaian deterministik, likuiditas dalam di rantai tempat mereka beroperasi, dan penerbit yang memperlakukan programmabilitas sebagai fitur, bukan renungan. Fragmentasi di antara penerbit tidak masalah. Fragmentasi di antara model kepercayaan adalah masalah.”