Baru saja menemukan sesuatu yang menarik tentang XP, perusahaan pialang Brasil yang diam-diam membangun sesuatu yang cukup solid di pasar yang sering diabaikan.

Jadi inilah yang menarik perhatian saya - perusahaan ini memiliki hampir 5 juta klien dan memproses 50.000 transaksi pendapatan tetap setiap hari. Itu bukan hal kecil. Tapi yang benar-benar penting adalah apa yang terjadi selanjutnya dengan dua katalisator tertentu.

Pertama, ada cerita pertumbuhan aset. XP melaporkan total aset sedikit lebih dari 2 triliun real (400 miliar dolar) pada akhir kuartal 4 tahun 2025, naik 22% dari tahun ke tahun. Lebih menarik lagi - aset mereka di bawah pengelolaan dan administrasi melonjak masing-masing sebesar 35% dan 44%. Pertumbuhan yang terdiversifikasi seperti itu di berbagai lini layanan adalah tepat apa yang membangun parit yang defensif. Semakin banyak kekayaan yang disimpan klien dalam ekosistem XP, semakin mereka menjadi lebih melekat. Dan itu secara alami membuka pintu untuk penjualan silang ke asuransi, produk pensiun, kartu kredit. Ini adalah strategi pertumbuhan majemuk jika mereka mengeksekusinya dengan benar.

Lalu ada profitabilitas. Pendapatan bersih kuartal 4 mencapai 1,3 miliar real (sekitar 247 juta dolar), naik 10%, dengan laba tahun penuh sebesar 5,2 miliar real (990 juta dolar), naik 15%. Itu momentum yang berarti. Yang cerdas adalah bagaimana mereka menggunakan AI - bukan untuk memotong jumlah penasihat, tetapi untuk membebaskan mereka dari pekerjaan operasional yang berat sehingga mereka benar-benar bisa menghabiskan waktu dengan klien. Lebih banyak keterlibatan klien ditambah pendapatan berulang yang lebih tinggi tanpa peningkatan biaya yang proporsional? Itu jenis leverage yang akan terakumulasi dari waktu ke waktu.

Dari segi valuasi, XP diperdagangkan sekitar 10x laba masa depan. Untuk konteks, pemain serupa di AS berada di sekitar 16x. Jadi ada diskon di sini, tetapi ada alasannya - saham ini turun 41% sejak IPO tahun 2019, terjebak antara overvaluasi pasca-IPO dan lingkungan suku bunga tinggi yang terus-menerus di Brasil. CEO juga menandai tahun 2026 sebagai tahun yang menantang.

Jadi XP bisa benar-benar berhasil jika kedua faktor tersebut selaras - ekspansi aset yang berkelanjutan dan pertumbuhan profitabilitas yang terus berlanjut. Tapi ini bukan perjalanan yang mulus. Anda sedang melihat permainan risiko lebih tinggi, kesabaran lebih tinggi di pasar yang sedang berkembang. Fundamentalnya ada, tetapi eksekusi dan kondisi makro sangat penting.