Laba bersih menurun selama tiga tahun berturut-turut, China Merchants Fund keluar dari "zona nyaman"

Tanya AI · Apakah manajemen baru dapat memimpin招商基金 membalikkan tren kerugian?

Produksi｜Damo Finance

Seiring dengan periode pengungkapan laporan tahunan bank dan perusahaan sekuritas yang akan listing pada tahun 2025, laporan kinerja tahunan dari dana umum yang dimiliki atau diinvestasikan oleh berbagai lembaga keuangan juga secara bertahap mulai terungkap.

Hingga 1 April, lebih dari 40 perusahaan dana telah mengungkapkan data operasional tahun 2025, di mana lebih dari tujuh puluh persen perusahaan yang memiliki data yang dapat dibandingkan berhasil mencapai pertumbuhan laba bersih tahun-ke-tahun. Dari sepuluh dana teratas berdasarkan laba bersih, total laba bersih mereka mencapai 22,852 miliar yuan pada 2025, meningkat sekitar 12% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.

Karena pasar yang terus membaik pada 2025, kinerja dana meningkat secara keseluruhan, dan pendapatan dari biaya pengelolaan juga meningkat. Selain itu, sebagian besar perusahaan dana saat pasar sedang rendah menggunakan dana sendiri untuk membeli banyak dana ekuitas, dan banyak produk mendapatkan keuntungan berkali lipat, mendorong kinerja perusahaan dana meningkat secara “air mengalir naik”.

Di antara perusahaan dana teratas, kinerja招商基金 sangat mencolok. Pada 2025,招商基金 mencapai pendapatan operasional sebesar 5,47 miliar yuan, meningkat 3,06%; namun laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik utama justru menurun 12,84% menjadi 1,438 miliar yuan, menjadi satu-satunya perusahaan dana terkemuka yang mengalami penurunan dua digit.

Sebagai dana umum bank yang didukung oleh "raja ritel"招商银行,招商基金 memiliki sumber daya saluran yang sangat unggul, dan pada 2025 juga menyelesaikan penyesuaian tingkat manajemen puncak dengan pergantian direktur utama dan manajer umum secara bersamaan, serta secara aktif mendorong reformasi pasar.

Namun, dari hasil operasionalnya, perusahaan belum sepenuhnya keluar dari tren pertumbuhan skala yang melambat dan tekanan profitabilitas, tantangan yang dihadapi selama proses pengembangan ini adalah fenomena normal selama masa penyesuaian strategi mereka sendiri, dan juga mencerminkan tantangan umum yang dihadapi oleh dana umum bank dalam proses reformasi tarif dan iterasi saluran.

Tiga kali laba bersih menurun

Dari segi kinerja laba, laba bersih招商基金 dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan tren penurunan berkelanjutan, bukan hasil kebetulan yang disebabkan oleh fluktuasi pasar jangka pendek.

招商基金 pernah mencapai puncak laba bersih sebesar 1,813 miliar yuan pada 2022, tetapi dari 2023 hingga 2025 terus menurun, dengan laba bersih masing-masing sebesar 1,753 miliar yuan, 1,65 miliar yuan, dan 1,438 miliar yuan. Tren penyesuaian selama tiga tahun berturut-turut ini sangat jarang terjadi di antara 20 lembaga dana umum non-uang terbesar, dan juga mencerminkan kekurangan stabilitas laba perusahaan.

Dalam kondisi pasar yang sama, dana umum bank lain seperti 华夏基金 mencatat pertumbuhan laba bersih lebih dari 11% tahun-ke-tahun, dan 工银瑞信 berhasil mencapai pertumbuhan 42,5% berkat penempatan bisnis yang stabil, menunjukkan tren pertumbuhan yang kuat. Bahkan, dana yang juga termasuk dalam “招商系”, yaitu 博时基金, pada 2025 laba bersihnya mencapai 1,531 miliar yuan, meningkat tipis 0,21% dibandingkan tahun sebelumnya, dan stabilitas laba mereka sedikit lebih baik daripada招商基金.

Dari segi skala,招商基金 juga sedang dalam tahap penyesuaian. Hingga akhir 2025, skala pengelolaannya meningkat menjadi 9,772 miliar yuan, hanya satu langkah dari skala triliun yuan, tetapi pertumbuhan skala non-uang relatif lambat, sekitar 400 miliar yuan selama setahun, dan peringkatnya turun dari posisi 9 awal tahun menjadi posisi 11.

Penyebab langsung dari penurunan laba yang terus-menerus adalah tekanan rigid dari biaya. Sebagai perwakilan utama dana umum bank,招商基金 secara jangka panjang bergantung pada jaringan ritel招商银行 untuk menata bisnis mereka, dan keunggulan saluran ini pada awal perkembangan industri memberikan dukungan kuat terhadap ekspansi skala perusahaan.

Setelah fase ketiga reformasi tarif dana umum (reformasi biaya penjualan) dilaksanakan secara menyeluruh, batas atas biaya pembelian dan penjualan secara besar-besaran diturunkan, pendapatan dari penjualan awal berkurang tajam, tetapi bagi hasil komisi dari saluran bank terhadap aset yang sudah ada tidak berkurang secara bersamaan, sehingga secara langsung mengurangi ruang laba yang sudah terbatas.

Ketidakseimbangan struktur, kehilangan peluang ETF

Jika pengoptimalan struktur biaya adalah fokus jangka pendek dari penyesuaian laba, maka pengembangan yang seimbang dari struktur produk dan pengembangan bisnis ETF adalah arah kunci jangka panjang yang harus ditempuh招商基金, dan ini juga terkait erat dengan sifat pengembangan dan karakteristik saluran dari dana umum bank.

Pada 2025,招商基金 menyelesaikan pergantian direktur utama dan manajer umum. Pada Mei,钟文岳 menjabat sebagai manajer umum, dan pada November,王颖, wakil presiden招商银行, secara resmi menjabat sebagai ketua. Penyesuaian tingkat manajemen ini dipandang industri sebagai sinyal penting untuk memperkuat kolaborasi dengan pemegang saham dan mempercepat transformasi pasar, namun saat ini, hasil transformasi tersebut masih dalam proses dan belum sepenuhnya tercermin dalam data operasional.

Kurangnya keseimbangan dalam struktur produk adalah salah satu kekurangan utama yang dihadapi招商基金 saat ini. Hingga akhir 2025, dana obligasi dan dana uang tunai secara gabungan mencapai sekitar 7.5 triliun yuan, sekitar 77% dari total skala pengelolaan mereka, sementara dana saham dan dana campuran yang mewakili kemampuan pengelolaan aktif hanya sekitar 2 triliun yuan, sekitar 20%.

Struktur yang didominasi oleh pendapatan tetap dan pelengkap ekuitas ini adalah warisan dari sifat dana umum bank dan juga menjadi akar dari margin keuntungan yang relatif tipis.

Produk pendapatan tetap meskipun stabil, memiliki tarif rendah dan margin keuntungan tipis; sementara bisnis ekuitas dengan tarif tinggi hanya berkontribusi kecil dan menunjukkan kinerja yang lemah. Dari lebih dari 100 dana ekuitas aktif mereka, hanya sekitar 20 yang mengalami arus masuk bersih pada 2025, dan tujuh di antaranya adalah produk baru yang diluncurkan tahun itu, sehingga pertumbuhan tambahan sebagian besar bergantung pada produk baru, sementara produk yang ada secara umum mengalami arus keluar dana.

Sebagai arah pertumbuhan utama industri dana umum dalam beberapa tahun terakhir, pengembangan ETF招商基金 relatif tertinggal, dan ini juga menjadi faktor penting yang mempengaruhi skala dan pertumbuhan laba mereka.

Dari 2023 hingga 2025, pasar ETF domestik mengalami pertumbuhan pesat, dan hingga akhir 2025, skala ETF di seluruh pasar telah menembus 6 triliun yuan, menjadi pasar ETF terbesar kedua di dunia, dan menjadi mesin utama pertumbuhan skala industri dana umum.

Namun, secara struktur industri, dana umum bank secara keseluruhan tertinggal dalam pengembangan ETF, 16 dana umum bank hanya mengelola ETF sebesar 245 miliar yuan, kurang dari 4,3% dari total pasar. Meskipun招商基金 mempercepat pengembangan ETF mereka pada 2025, menambah sekitar seperempat dari kategori ETF dalam satu tahun, berusaha mengikuti ritme perkembangan industri, tetapi hingga akhir 2025, skala ETF mereka hanya 84,5 miliar yuan, belum masuk ke klub triliun, dan kekurangan produk unggulan dengan volume besar, serta masih dalam tahap investasi, sehingga efek pengembalian belum sepenuhnya terlihat.

Sebaliknya, perusahaan besar seperti 南方基金 dan perusahaan sekuritas lainnya, yang memanfaatkan ekosistem perdagangan di dalam pasar dan hampir tanpa beban komisi sisa, berhasil mencapai pertumbuhan skala dan laba secara bersamaan, dan jarak mereka dengan招商基金 semakin melebar.

Perlu dicatat bahwa penyesuaian yang dihadapi招商基金 saat ini bukanlah masalah umum dari dana umum bank, karena beberapa lembaga sejenis telah mencapai pertumbuhan melawan tren. Contohnya, 工银瑞信, yang mengandalkan fondasi bisnis pendapatan tetap dan penempatan bisnis institusional yang stabil, mencatat pertumbuhan laba bersih sebesar 42,5% pada 2025; dan 建信基金, yang melalui fokus pada dana obligasi, dana uang, dan produk kustomisasi institusional, serta bekerja sama melalui penjualan langsung ke institusi atau model biaya komisi rendah, berhasil mengendalikan biaya saluran dan menjaga dasar profitabilitas mereka.

Setelah招商基金 melakukan pergantian manajemen tahun lalu, mereka juga mengusung strategi “pengelolaan aktif + indeks pasif” sebagai penggerak utama, berusaha menutupi kekurangan di bidang ekuitas dan ETF. Namun, bagi招商基金 yang terbiasa bergantung pada jalur tertentu, transformasi pasar adalah proses yang panjang, dan apakah mereka dapat membalikkan tren penurunan laba bersih secara berkelanjutan masih menjadi pertanyaan yang ditunggu jawabannya.