Tanya AI · Bagaimana Operasi Modal Liang Feng dari Capital Market Mempengaruhi Pengelolaan Dana Perusahaan?

Produk | Garis Depan Wirausaha

Penulis | Duan Nannan

Editor | Feng Yu

Desainer Grafis | Xing Jing

Verifikasi | Song Wen

Pada 6 Maret, perusahaan bahan bahan energi baru terkemuka domestik Putailai merilis laporan tahunan 2025, di mana peningkatan besar dalam penjualan bahan lapisan pemisah yang dilapisi mendorong laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham utama meningkat hampir 100%.

Dalam situasi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham utama lebih dari 2,2 miliar yuan, Putailai hanya mengalokasikan 484 juta yuan untuk dividen, tingkat dividen hanya 20%. Faktanya, sejak perusahaan go public, tingkat dividen rata-rata hanya 21%, dan tingkat dividen tunai berada di peringkat bawah di antara perusahaan sejenis.

Berkat tingkat dividen yang relatif rendah, sebagian besar dana hasil operasional perusahaan tetap disimpan, ditambah dengan posisi rantai pasokan yang kuat, Putailai secara besar-besaran menggunakan dana dari pemasok, sementara dana yang tersisa digunakan untuk investasi keuangan.

Meskipun demikian, Putailai tetap berencana untuk go public di Hong Kong untuk mengumpulkan dana guna memperluas kapasitas produksi produk. Tetapi di tengah antrean lebih dari 400 perusahaan yang menunggu listing di pasar saham Hong Kong, apakah Putailai dapat melantai dengan lancar?

1. Laba meningkat hampir 100%, namun dividen di bawah kebutuhan regulasi untuk refinancing

Pada paruh kedua 2025, di tengah ledakan besar dalam kapasitas instalasi baterai penyimpanan energi, penjualan bahan rantai industri baterai terus meningkat.

Data yang dirilis oleh Zhuoshi Consulting menunjukkan bahwa pada 2025, pasar baterai energi baru global mencapai 2257 GWh, meningkat 55,6% dibanding tahun sebelumnya. Di antaranya, pasar baterai penyimpanan energi mencapai 612,4 GWh, meningkat hampir 95%.

Di tengah ledakan besar pasar baterai penyimpanan energi, pasar bahan lapisan pemisah yang dilapisi juga meningkat secara signifikan. Pada 2025, pasar global bahan lapisan pemisah yang dilapisi mencapai 310 miliar meter persegi, meningkat hampir 28%.

(Gambar / Buku Penawaran)

Sebagai produsen bahan lapisan pemisah yang dilapisi terbesar di dunia, Putailai menguasai pangsa pasar sebesar 35,3%, menempati posisi pertama secara global selama tujuh tahun berturut-turut. Oleh karena itu, di tengah perluasan pasar bahan lapisan pemisah yang dilapisi, volume pengiriman produk Putailai juga terus meningkat.

Berdasarkan dokumen penawaran, pada 2025, volume penjualan bahan lapisan pemisah yang dilapisi dan bahan film dari Putailai mencapai 110 miliar meter persegi, meningkat 56,56%. Selain itu, volume penjualan bahan anoda dan bahan fungsional lainnya juga meningkat. Dengan demikian, meskipun harga bahan lapisan pemisah yang dilapisi dan bahan anoda tetap rendah, peningkatan volume penjualan produk-produk tersebut memungkinkan Putailai meraih pertumbuhan pendapatan dan laba secara bersamaan.

Data menunjukkan bahwa pada 2025, Putailai meraih pendapatan operasional sebesar 15,711 miliar yuan, meningkat 16,83%, dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham utama sebesar 2,359 miliar yuan, meningkat 98,14%.

Meskipun pertumbuhan laba sangat mengesankan, dalam hal dividen, Putailai terkesan “pelit”. Pada 2025, perusahaan mengumumkan dividen sebesar 2,3 yuan per 10 saham, berdasarkan modal saham perusahaan, total dividen yang dibagikan adalah 484 juta yuan. Menghitung dari laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham utama, tingkat dividen hanya 20,51%.

Sebagai perbandingan, perusahaan utama elektrolit domestik Tianci Materials, pada 2025, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham utama hanya 1,362 miliar yuan, membagikan dividen sebesar 709 juta yuan, dengan tingkat dividen mencapai 52,05%.

Faktanya, sejak go public pada 2017, tingkat dividen keseluruhan Putailai tidak tinggi. Data Wind menunjukkan bahwa sejak 2017, perusahaan meraih laba bersih sebesar 12,678 miliar yuan, dan selama periode yang sama, membagikan dividen sebesar 2,68 miliar yuan, dengan tingkat dividen hanya 21,14%.

Dalam kondisi dividen yang sangat minim, sebagian besar laba hasil operasional perusahaan tetap disimpan. Hingga 31 Desember 2025, laba ditahan Putailai mencapai 10,28 miliar yuan, dan kas yang dimiliki perusahaan selama periode yang sama mencapai 5,983 miliar yuan.

Pada 25 Maret, CSRC merilis “Pedoman Pengawasan Perusahaan Terbuka Nomor 3 — Panduan Dividen Tunai Perusahaan Terbuka (Revisi 2026)”, yang intinya mendorong perusahaan terbuka untuk lebih mengutamakan dividen tunai dan memperkuat pengawasan terhadap perusahaan yang tidak membagikan dividen atau membagikan dividen kurang dari yang seharusnya. Perusahaan yang selama tiga tahun berturut-turut membagikan dividen kurang dari 30% dari laba bersih rata-rata akan dibatasi untuk melakukan refinancing.

Melihat hal ini, dalam tiga tahun terakhir, distribusi laba Putailai sangat kurang. Dari 2023 hingga 2025, total laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham utama sekitar 5,461 miliar yuan, sementara dividen tunai selama periode tersebut hanya 1,14 miliar yuan, dengan tingkat dividen hanya 20,86%, jauh di bawah ketentuan CSRC yang mensyaratkan minimal 30%.

Di bawah pengawasan regulator, apakah Putailai akan meningkatkan proporsi dividen di masa depan masih menunggu jawaban.

2. Utang kepada pemasok lebih dari 7,5 miliar yuan belum dibayar, namun dana lebih dari 4,1 miliar yuan digunakan untuk investasi keuangan

Selain menyimpan dana melalui pengurangan dividen, Putailai juga mengumpulkan dana dengan meningkatkan penggunaan dana dari pemasok. Yang menarik, lebih dari 40% dana yang disimpan digunakan untuk investasi keuangan.

Laporan tahunan Putailai menunjukkan bahwa hingga 31 Desember 2025, utang usaha dan wesel bayar perusahaan mencapai 7,533 miliar yuan, meningkat hampir 3 miliar yuan dari akhir 2024 yang sebesar 4,621 miliar yuan.

Yang dimaksud utang usaha adalah jumlah uang yang harus dibayar perusahaan kepada pemasok atas pembelian bahan baku atau jasa yang diterima, singkatnya, utang perusahaan kepada pemasok yang belum dibayar.

Pada 2025, untuk mengatasi masalah pembayaran kepada usaha kecil dan menengah, pemerintah pusat mengeluarkan Peraturan No. 802 “Peraturan Pembayaran Utang kepada Usaha Kecil dan Menengah”. Peraturan ini menyatakan bahwa perusahaan besar harus membayar utang kepada usaha kecil dan menengah dalam waktu 60 hari sejak pengiriman barang, proyek, atau jasa.

Setelah peraturan ini diumumkan, perusahaan besar seperti GAC Group, BYD, Xiaomi berjanji akan menyamakan periode pembayaran kepada pemasok menjadi 60 hari. Sebagai contoh, CATL, yang langsung memasok ke produsen kendaraan lengkap, pada 2025, periode penagihan utang usaha adalah 59,7 hari, sedangkan pada 2024, periode perputaran utang usaha mereka adalah 63,72 hari.

Data dari Eastmoney menunjukkan bahwa pada 2025, periode perputaran utang usaha Putailai mencapai 127,79 hari, jauh melebihi ketentuan pemerintah pusat yang mengharuskan pembayaran dalam 60 hari.

Berkat laba yang terus menerus dan penggunaan dana dari pemasok secara besar-besaran, arus kas operasional Putailai dalam beberapa tahun terakhir sangat kuat.

Dari 2023 hingga 2025, arus kas operasional masing-masing sebesar 1,118 miliar yuan, 2,372 miliar yuan, dan 2,697 miliar yuan, total masuk sebesar 6,187 miliar yuan, melebihi total laba bersih yang dapat diatribusikan selama periode yang sama sebesar 5,462 miliar yuan.

Dengan arus kas operasional yang terus mengalir, aset kas dan setara kas perusahaan meningkat pesat. Hingga 31 Desember 2025, kas yang dimiliki Putailai mencapai 5,983 miliar yuan, dan perusahaan juga memiliki 4,164 miliar yuan aset keuangan yang dapat diperdagangkan. Total aset kas dan setara kas mencapai lebih dari 10,1 miliar yuan.

Secara rinci, aset keuangan yang dapat diperdagangkan terdiri dari deposito berjangka besar, wesel bank, deposito berstruktur, dan produk investasi perbankan.

Berkat cadangan uang yang besar, pendapatan dari bunga saja mencapai 141 juta yuan pada 2025, dan selama periode yang sama, Putailai juga memperoleh 62,01 juta yuan dari perubahan nilai wajar investasi keuangan. Jumlah kedua pendapatan ini, hanya dari aset kas, sudah memberi laba lebih dari 200 juta yuan.

Dalam beberapa tahun terakhir, karena kelebihan kapasitas di seluruh industri, selain beberapa perusahaan terkemuka, sebagian besar perusahaan rantai industri baterai energi baru tidak menunjukkan kinerja yang memuaskan. Untuk menjaga kelangsungan operasional, banyak perusahaan meningkatkan pinjaman bank untuk memenuhi kebutuhan kas harian.

Sebagai perusahaan bahan energi baru terkemuka, Putailai seharusnya setelah keluarnya peraturan terkait dari pemerintah pusat, memperpendek periode pembayaran kepada pemasok agar rantai pasokan di hilir tetap memiliki arus kas yang cukup.

3. “CITIC Group” dan Liang Feng, pemegang saham utama, nilai sahamnya meningkat lebih dari 15 miliar yuan, dan keuntungan dari kepemilikan saham di Puyuan Materials lebih dari 1,6 miliar yuan

Berkat peningkatan kinerja dan pemulihan pasar modal yang terus berlangsung, performa Putailai di pasar modal cukup mengesankan.

Sejak titik terendah pada September 2024, harga saham Putailai naik sekitar 200%. Sebagai pengendali utama perusahaan, Liang Feng meraih keuntungan besar dari kenaikan ini.

Data publik menunjukkan bahwa Liang Feng, yang merupakan pengendali utama Putailai, pernah lama berkarier di industri keuangan, dan pernah terlibat dalam pendirian dana CITIC. Saat menjabat sebagai manajer dana di CITIC Fund, nilai bersih dana CITIC Dividend Selection meningkat 247%.

Pada 2012, Liang Feng bersama pendiri perusahaan teknologi energi baru ATL, Chen Wei, mendirikan Putailai. Dalam waktu lima tahun setelah pendirian, Putailai berhasil melantai di papan utama Bursa Shanghai.

Selanjutnya, di tengah dorongan kebijakan “Dual Carbon”, kinerja dan harga saham Putailai melonjak, dan nilai pasarnya mencapai lebih dari 1,2 triliun yuan pada akhir 2021. Dengan kepemilikan saham di Putailai, Liang Feng pernah menempati posisi ke-88 dalam daftar orang terkaya versi Forbes China dengan kekayaan sekitar 438 miliar yuan.

Pada 2023 dan 2024, industri baterai lithium mulai mengalami kelebihan kapasitas. Dampaknya, kinerja dan harga saham Putailai keduanya mengalami penurunan tajam, dan harga saham sempat turun lebih dari 80% dari puncaknya, menyebabkan nilai saham Liang Feng yang dimilikinya kehilangan lebih dari 300 miliar yuan.

Namun, seiring membaiknya pasar modal dan terus meningkatnya kinerja melalui ekspansi kapasitas, harga saham Putailai sejak September 2024 kembali naik.

Hingga 31 Desember 2025, Liang Feng secara langsung memegang 24,88% saham Putailai. Selain itu, melalui perusahaan investasi bersama Ningbo Shengyue Venture Capital Partnership ( Limited Partnership ) dan Ningbo Kouneng Venture Capital Partnership ( Limited Partnership ), ia mengendalikan 10,78% dan 9,35% saham Putailai. Perhitungan kasar menunjukkan bahwa sejak September 2024, nilai saham yang dimilikinya secara langsung dan tidak langsung meningkat sekitar 15 miliar yuan.

(Gambar / Laporan Keuangan 2025)

Perlu dicatat, selain Putailai, Liang Feng juga merupakan pengendali utama perusahaan terdaftar lain, Ribo Fashion.

Pada 2023, mantan “Ratu Pakaian Wanita” Ribo Fashion, yang sebelumnya pengendali utama, menjual 71 juta saham perusahaan kepada Liang Feng dan perusahaan manajemen asetnya, Kuoyuan Enterprise Management ( Shanghai ), dengan harga transaksi sebesar 770 juta yuan. Setelah itu, ia juga memperoleh 20 juta saham Ribo Fashion melalui penawaran terbatas.

Tak lama setelah memperoleh kendali atas Ribo Fashion, Liang Feng mulai melakukan restrukturisasi perusahaan. Tidak lama kemudian, Ribo Fashion mengumumkan rencana akuisisi 71% saham perusahaan perekat khusus baterai lithium-ion, Indile.

Hingga 19 Maret 2026, akuisisi ini telah berhasil diselesaikan, dan nama saham Ribo Fashion di pasar saham diubah menjadi Puyuan Materials. Menurut informasi, sebelum diakuisisi, Indile adalah pemegang saham terbesar di Putailai, dengan 26% saham. Selain itu, Putailai juga merupakan pelanggan Indile, dengan nilai pembelian tahunan mencapai puluhan juta yuan.

Setelah berhasil melakukan transformasi, Ribo Fashion mendapatkan sambutan dari investor di pasar modal. Harga sahamnya dari sekitar 7 yuan per saham pada Agustus 2024 naik menjadi lebih dari 28 yuan per saham saat ini.

Dengan perhitungan berdasarkan kepemilikan Liang Feng dan perusahaan manajemen aset Kuoyuan, nilai saham tersebut lebih dari 2,47 miliar yuan. Berdasarkan biaya awal investasi Liang Feng, investasi ini telah memberikan keuntungan lebih dari 1,6 miliar yuan bagi Ribo Fashion dan dirinya sendiri.

Sebagai tokoh kapital dari “CITIC Group”, Liang Feng tentu sangat tajam dalam pengelolaan modal. Dalam operasinya yang berkelanjutan, Ribo Fashion dari perusahaan pakaian wanita yang lesu, berubah menjadi perusahaan bahan energi baru bernilai lebih dari 100 miliar yuan.

Di bawah kepemimpinan Liang Feng, melalui pengurangan dividen, penggunaan dana dari pemasok, dan sering melakukan penawaran terbatas, rasio utang dan tingkat likuiditas Putailai jauh lebih baik dibanding perusahaan sejenis.

Namun, dalam situasi menguntungkan dirinya dan perusahaan yang dikendalikan, meningkatkan proporsi dividen secara tepat dan mengembalikan lebih banyak kas kepada pemegang saham, serta memperpendek periode pembayaran kepada pemasok agar mereka menerima pembayaran lebih cepat, adalah tanggung jawab yang seharusnya diemban Putailai sebagai pemimpin rantai industri.

Catatan: Gambar yang tidak disebutkan nama di dalam artikel berasal dari situs Shetu, berdasarkan perjanjian VRF.