Saya telah memantau ruang saham AI cukup dekat, dan ada sesuatu yang patut dicatat tentang bagaimana pasar telah berkembang sejak 2024. Saat itu, orang-orang sangat antusias tentang revolusi AI, tetapi melihat para pemenang struktural sekarang, beberapa pola menjadi sangat jelas.

Peran infrastruktur masih terlihat paling kuat. Dominasi GPU Nvidia belum bergeser -- mereka mengendalikan sekitar 90% pasar GPU canggih untuk aplikasi AI, dan benteng itu sulit ditembus. Ketika semua orang berlomba membangun kemampuan AI, siapa pun yang memiliki chip yang dibutuhkan semua orang cenderung menang besar. Perusahaan ini pada dasarnya menjadi pemain alat-alat dan perlengkapan era AI.

Tapi yang menarik adalah: lapisan perangkat lunak di mana segalanya menjadi lebih rumit dan kompetitif. Microsoft menempatkan dirinya dengan baik dari berbagai sudut -- layanan cloud Azure, perangkat lunak perusahaan, pencarian, gaming. Mereka memiliki akses infrastruktur dan data untuk terus mengembangkan produk AI. Alphabet berada di posisi serupa dengan pencarian, YouTube, dan bisnis cloud mereka, meskipun valuasi mereka tampak lebih masuk akal dibandingkan beberapa rekan.

Lalu ada pemain spesialis. Palantir adalah kasus yang menarik -- perusahaan ini sudah melakukan pekerjaan pembelajaran mesin dan analitik data selama bertahun-tahun sebelum ledakan AI terjadi. Ketika mereka meluncurkan Platform AI mereka pada pertengahan 2023, adopsi meningkat dengan cepat. Pada November tahun itu, hampir 300 organisasi menggunakannya. Sahamnya mengalami fluktuasi besar, naik 160% pada satu titik tetapi tetap turun secara signifikan dari puncak sebelumnya. Untuk investor yang sabar, jenis permainan perangkat lunak AI ini dengan daya tarik pelanggan nyata bisa layak dipantau.

Amazon dan Meta menarik karena AI bukan seluruh cerita mereka -- lebih seperti pengganda pada bisnis yang sudah ada. Amazon Web Services akan mendapatkan manfaat dari permintaan infrastruktur cloud, tetapi sisi e-commerce bisa melihat peningkatan margin dari otomatisasi dan optimalisasi logistik. Konten dan penargetan iklan berbasis AI Meta sudah menunjukkan dampak nyata pada laba mereka, dengan pendapatan melonjak tajam di kuartal ketiga mereka.

CrowdStrike menempati ceruk yang berbeda sama sekali. Saat AI digunakan sebagai senjata untuk serangan siber, sisi pertahanan menjadi sangat penting. Platform Falcon mereka yang menggunakan teknologi AI adaptif untuk mencegah pelanggaran jaringan menangani masalah nyata yang semakin berkembang.

Kesimpulan yang lebih luas: saat melihat saham AI yang patut diperhatikan, para pemenang cenderung adalah perusahaan dengan keunggulan infrastruktur yang dapat dipertahankan, beberapa aliran pendapatan yang didukung AI, atau solusi khusus untuk masalah yang diaktifkan AI. Lapisan infrastruktur masih terlihat sebagai permainan paling tahan lama, tetapi lapisan perangkat lunak dan aplikasi adalah tempat di mana peluang dan risiko menjadi lebih beragam.