Tekanan pada penambang Bitcoin meningkat: Perusahaan tambang yang terdaftar menjual 32.000 BTC dalam satu kuartal, memecahkan rekor

Pada kuartal pertama tahun 2026, total penjualan Bitcoin oleh perusahaan penambangan yang terdaftar di Amerika Utara melebihi 32.000 BTC, skala ini tidak hanya melampaui jumlah keseluruhan sepanjang tahun 2025, bahkan melebihi level selama kejatuhan Terra-Luna pada kuartal kedua 2022, dan memecahkan rekor penjualan kuartal tunggal oleh perusahaan penambangan. Perusahaan penambangan utama yang terlibat dalam penjualan kali ini meliputi MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific, dan Bitdeer, di mana MARA menjual lebih dari 15.000 BTC dalam bulan Maret, dan CleanSpark mencapai rasio penjualan lebih dari 97% dari output bulan tersebut. Skala penjualan ini jauh melebihi penurunan yang pernah dilakukan selama fase penyesuaian siklus sebelumnya, mencerminkan tekanan operasional yang dihadapi perusahaan penambangan telah bertransformasi dari tekanan marginal menjadi krisis kelangsungan hidup sistemik.

Apa arti dari Hashprice yang turun ke level terendah sejarah

Indikator utama yang mengukur profitabilitas penambang, Hashprice—yaitu pendapatan harian dari penambangan per satu unit kekuatan komputasi—menurun ke kisaran sekitar 28 hingga 35 USD per PH/s pada kuartal pertama 2026, di mana awal Maret sempat menyentuh sekitar 28 USD/PH/hari, mencatat level terendah sejak halving. Indikator ini sangat penting karena secara langsung menentukan laba bersih penambang setelah membayar listrik dan biaya operasional. Saat ini, Hashprice sudah di bawah ambang titik impas bagi banyak penambang, dengan sekitar 15% hingga 20% mesin penambangan lama di seluruh dunia beroperasi dalam kondisi merugi. Berdasarkan data historis, Hashprice biasanya pulih ke level lebih tinggi setelah periode halving sebelumnya saat harga koin kembali naik, tetapi dalam siklus kali ini, durasi tekanan harga kekuatan komputasi dan kedalaman penurunan melebihi biasanya, yang berarti waktu pemulihan pendapatan penambang bisa menjadi lebih lama secara signifikan.

Mengapa tekanan bertahan dan semakin memburuk setelah halving

Pada bulan April 2024, proses halving Bitcoin mengurangi hadiah blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC, namun guncangan dari sisi pasokan ini tidak sepenuhnya diimbangi oleh kenaikan harga koin. Sebaliknya, sejak kuartal keempat 2025, harga Bitcoin telah turun dari puncaknya sekitar 124.500 USD, ditambah dengan peningkatan terus-menerus kekuatan jaringan yang mendekati level tertinggi sepanjang masa, secara bersamaan memberikan tekanan ganda terhadap pendapatan penambang. Menurut laporan CoinShares, biaya kas tertimbang rata-rata untuk memproduksi satu Bitcoin oleh perusahaan penambangan yang terdaftar pada kuartal keempat 2025 telah meningkat menjadi sekitar 79.995 USD, sementara harga transaksi Bitcoin selama periode yang sama berkisar antara 70.000 hingga 75.000 USD, yang berarti bahwa bahkan tanpa memperhitungkan depresiasi dan pengeluaran modal, sebagian penambang sudah dalam kondisi merugi secara kas. Berdasarkan data historis, selama siklus halving sebelumnya, Hashprice biasanya pulih setelah harga koin naik kembali, tetapi dalam siklus kali ini, durasi tekanan dan kedalaman penurunan kekuatan komputasi melebihi biasanya, yang berpotensi memperpanjang waktu pemulihan pendapatan penambang secara signifikan.

Mengapa tekanan bertahan dan semakin memburuk setelah halving

Halving Bitcoin yang akan terjadi pada tahun 2024 akan mengurangi hadiah blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC, namun kejutan pasokan ini tidak sepenuhnya diimbangi oleh kenaikan harga koin. Sebaliknya, sejak kuartal keempat 2025, harga Bitcoin telah turun dari puncaknya sekitar 124.500 USD, sementara kekuatan jaringan terus meningkat mendekati level tertinggi sepanjang masa, menciptakan tekanan ganda terhadap pendapatan penambang. Menurut laporan CoinShares, biaya kas tertimbang rata-rata untuk memproduksi satu Bitcoin oleh perusahaan penambangan yang terdaftar pada kuartal keempat 2025 telah meningkat menjadi sekitar 79.995 USD, sementara harga transaksi Bitcoin berkisar antara 70.000 hingga 75.000 USD, yang menunjukkan bahwa beberapa penambang sudah dalam kondisi merugi secara kas bahkan tanpa memperhitungkan depresiasi dan pengeluaran modal. Halving berikutnya pada tahun 2028 akan mengurangi hadiah blok dari 3,125 BTC menjadi 1,5625 BTC, dan jika harga kekuatan komputasi tetap tidak pulih secara efektif, industri akan menghadapi tantangan struktural yang lebih berat.

Bagaimana perubahan posisi penambang mengungkapkan pergeseran struktural industri

Data dari CryptoQuant menunjukkan bahwa total Bitcoin yang dimiliki oleh penambang telah menurun dari sekitar 1,86 juta BTC pada akhir 2023 menjadi sekitar 1,80 juta BTC saat ini, dengan pengurangan bersih sekitar 60.000 BTC dalam dua tahun. Tren ini kontras dengan pola umum sebelum halving, di mana penambang cenderung menimbun Bitcoin—pada kuartal keempat 2024, perusahaan penambangan yang terdaftar secara terbuka sempat menambah kepemilikan sebanyak 17.593 BTC, dan total kepemilikan sempat menembus 100.000 BTC. Penurunan berkelanjutan dalam posisi kepemilikan ini mencerminkan dua perubahan struktural: pertama, peran penambang beralih dari pemegang jangka panjang menjadi penjual pasif; kedua, penjualan oleh penambang tidak lagi sekadar manajemen likuiditas jangka pendek, melainkan sebagai bentuk penggantian aset untuk bertahan hidup. Ketika sekitar dua puluh persen penambang terus mengalami kerugian dan harga kekuatan komputasi jatuh di bawah ambang impas, penjualan BTC menjadi pilihan yang kaku untuk menjaga arus kas operasional, bukan strategi keuangan.

Bagaimana sinyal penyerahan dari penambang mencerminkan dasar pasar

Tiga kali penyesuaian kesulitan penambangan berturut-turut—yang merupakan pertama kalinya sejak Juli 2022—secara luas dipandang sebagai sinyal jelas dari penyerahan penambang dalam analisis teknikal. Melihat kembali ke masa lalu, selama kejatuhan Terra-Luna pada 2022, penambang menjual sekitar 7.900 BTC dalam dua bulan, saat harga Bitcoin turun hampir 70% dari puncaknya sekitar 69.000 USD, dan industri mengalami pembersihan besar-besaran termasuk pengajuan kebangkrutan oleh perusahaan penambangan terkemuka seperti Core Scientific. Setelah kejatuhan FTX di akhir 2022, penyerahan oleh penambang menyebabkan penurunan kekuatan jaringan sekitar 7,7%, dan kemudian pasar secara bertahap mengonfirmasi dasar. Saat ini, volume penjualan kuartal pertama melebihi level selama dua krisis tersebut, tetapi faktor pendorong penyerahan kali ini berbeda: tekanan 2022 terutama berasal dari penurunan harga koin yang tajam, sementara tekanan saat ini berasal dari kenaikan biaya struktural dan stagnasi harga koin yang bersamaan.

Bagaimana transformasi perusahaan penambangan ke AI mengubah kompetisi industri

Dalam konteks margin keuntungan penambangan yang ditekan ke batas ekstrem, transformasi perusahaan penambangan ke bidang kecerdasan buatan dan komputasi berkinerja tinggi (HPC) sedang mengubah pola kompetisi industri secara fundamental. Perusahaan penambangan yang terdaftar secara kolektif telah mengumumkan kontrak AI/HPC dengan total nilai lebih dari 70 miliar USD, dan beberapa perusahaan memperkirakan bahwa hingga akhir 2026, hingga 70% pendapatan mereka bisa berasal dari bisnis AI. Pasar modal memberikan premi signifikan terhadap narasi AI: perusahaan yang mendapatkan kontrak HPC memiliki rasio valuasi 12,3 kali lipat, sementara perusahaan penambangan murni hanya 5,9 kali. Namun, transformasi ini juga membawa perubahan mendalam dalam struktur utang, dengan IREN memegang surat utang konversi senilai 3,7 miliar USD, dan WULF memiliki total utang sebesar 5,7 miliar USD, sehingga leverage industri meningkat secara signifikan. Perbedaan ini menunjukkan bahwa daya saing masa depan perusahaan penambangan tidak lagi hanya ditentukan oleh efisiensi penambangan dan skala kekuatan komputasi, tetapi juga oleh kemampuan mereka dalam pengelolaan aset energi dan struktur modal secara komprehensif.

Dampak jangka panjang dari gelombang penjualan penambang terhadap pasar

Sebagai satu-satunya peserta dalam ekosistem Bitcoin yang mampu menghasilkan secara berkelanjutan dengan biaya produksi, perilaku penjualan penambang memiliki mekanisme transmisi yang unik terhadap pola pasokan dan permintaan pasar. Penurunan posisi kepemilikan oleh perusahaan penambangan yang terdaftar, ditambah dengan pengurangan hadiah blok pasca halving dan peningkatan kekuatan jaringan secara terus-menerus, berarti pertumbuhan kekuatan komputasi didorong oleh pendatang baru dengan biaya marginal lebih rendah, bukan oleh ekspansi dari perusahaan yang sudah ada. Sementara itu, akumulasi dana institusional dan peningkatan posisi pemegang jangka panjang di chain akan menyeimbangkan kembali struktur pemilik, mengalihkan posisi dari pihak produksi ke pihak yang berorientasi pada pengelolaan aset. Jika pergeseran ini disertai peningkatan proporsi pemegang jangka panjang di chain, hal ini dapat secara bertahap mengubah sensitivitas pasar terhadap guncangan pasokan jangka pendek. Namun, CoinShares memperingatkan bahwa kecuali harga Bitcoin mengalami kenaikan besar, sebagian besar penambang dengan biaya tinggi akan terus keluar dari pasar pada paruh pertama 2026.

Apakah perubahan perilaku penambang menandai masuknya fase baru industri

Dari sudut pandang makro, gelombang penjualan oleh perusahaan penambangan ini tidak hanya mencerminkan tekanan siklus, tetapi juga berpotensi menandai masuknya fase restrukturisasi struktural dalam industri penambangan Bitcoin. Dalam siklus halving sebelumnya, penambang mampu melewati masa sulit jangka pendek dan menunggu pemulihan harga kekuatan komputasi untuk mencapai profitabilitas kembali, tetapi saat ini, harga kekuatan komputasi tetap berada di kisaran rendah 30-35 USD/PH/hari, dan asumsi pemulihan tidak lagi pasti. Peran penambang beralih dari “penimbun” menjadi “penjual pasif”, transformasi ke AI dalam pengelolaan energi dan modal, serta peningkatan leverage industri secara sistemik, semuanya membentuk lingkungan industri yang berbeda dari siklus sebelumnya. Ini berarti kerangka analisis perilaku penambang juga perlu diperbarui—sinyal penjualan mereka memang secara kuantitatif memiliki nilai referensi, tetapi perubahan konteks strukturalnya juga perlu terus dipantau.

Kesimpulan

Pada kuartal pertama 2026, perusahaan penambangan yang terdaftar di pasar mencapai penjualan lebih dari 32.000 BTC, memecahkan rekor sejarah. Faktor utama di baliknya adalah Hashprice yang jatuh ke level terendah sepanjang masa dan biaya produksi yang mendekati 80.000 USD, menyebabkan sekitar dua puluh persen penambang mengalami kerugian. Gelombang penjualan ini melebihi level selama kejatuhan Terra-Luna 2022, tetapi faktor pendorongnya lebih kompleks—bukan hanya penurunan harga koin, tetapi juga peningkatan kekuatan jaringan yang terus-menerus dan tekanan struktural dari pengurangan pasokan pasca halving. Penurunan posisi kepemilikan oleh penambang dan percepatan transformasi ke infrastruktur AI sedang mendefinisikan ulang batas kompetisi dan karakter risiko industri. Berdasarkan pengalaman historis, sinyal penyerahan dari penambang sering terkait dengan dasar pasar jangka menengah, tetapi perbedaan struktural saat ini berarti bahwa mengandalkan pola historis saja berisiko menghadapi ketidakpastian yang besar.

FAQ

Q1: Apa itu Hashprice, dan mengapa menjadi indikator utama tekanan penambang?

Hashprice adalah pendapatan harian dari penambangan per satuan kekuatan komputasi, biasanya diukur dalam USD/PH/s/hari. Indikator ini mencerminkan pengaruh harga Bitcoin, tingkat kesulitan jaringan, dan hadiah blok secara bersamaan, sehingga menjadi indikator utama untuk menilai profitabilitas penambang. Ketika Hashprice di bawah biaya operasional (terutama listrik), penambang akan merugi dan terpaksa menjual BTC yang mereka miliki untuk menjaga arus kas.

Q2: Seberapa besar skala penjualan 32.000 BTC oleh perusahaan penambangan terdaftar ini?

Pada kuartal pertama 2026, volume penjualan ini tidak hanya melampaui total seluruh tahun 2025, tetapi juga melebihi level selama kejatuhan Terra-Luna pada kuartal kedua 2022, memecahkan rekor kuartal tunggal tertinggi. Perusahaan penambangan utama yang terlibat termasuk MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific, dan Bitdeer.

Q3: Bagaimana sinyal penyerahan dari penambang biasanya mempengaruhi pasar Bitcoin?

Secara historis, penjualan besar-besaran oleh penambang dan penyesuaian kesulitan yang berkelanjutan sering muncul di dekat dasar pasar jangka menengah. Karena penambang adalah penjual yang paling pasif—mereka memiliki biaya operasional dan kebutuhan kas yang kaku—ketika harga jatuh di bawah titik impas, mereka terpaksa menjual. Setelah tekanan penjualan dilepaskan ke tingkat tertentu, kekuatan penjual di pasar berkurang, menciptakan kondisi untuk pemulihan harga. Tetapi, perlu diingat bahwa setiap kali penyerahan terjadi, konteks strukturalnya berbeda, sehingga pola historis tidak bisa langsung diterapkan secara mekanis.

Q4: Apa dampak jangka panjang dari transformasi perusahaan penambangan ke AI?

Transformasi ke bidang AI dan HPC mengubah struktur pengelolaan energi dan modal industri. Beberapa perusahaan telah mengumumkan kontrak AI senilai lebih dari 70 miliar USD, dan diperkirakan hingga akhir 2026, hingga 70% pendapatan mereka bisa berasal dari AI. Tren ini menggeser model bisnis dari penambangan murni ke pengelolaan infrastruktur yang lebih beragam, dan juga mengubah logika kompetisi serta sistem valuasi industri.