TVL masih menjadi metrik default di DeFi.

Itu juga menyesatkan.
Pada tingkat dasar:
• TVL menunjukkan berapa banyak modal yang ada
• Kecepatan menunjukkan seberapa sering modal tersebut digunakan
Satu mengukur stok.
Yang lain mengukur aliran.
Metrik Data
• Total TVL DeFi: $97B
• Pasokan stablecoin: $320B (+0,8% 7H, mendekati ATH)
• Volume DEX 7H: $37B di seluruh chain utama
• Perps secara konsisten memimpin dalam menghasilkan biaya dibandingkan spot
Ini bukan tentang ukuran modal.
Ini tentang seberapa cepat modal bergerak.
Masalah dengan TVL
TVL tidak memberi tahu apakah modal melakukan apa-apa.
• Modal bisa terlihat besar
• Aktivitas masih bisa rendah
Likuiditas bisa diam saja, mendapatkan insentif pertanian, dan menggelembungkan metrik tanpa menghasilkan output.
Jadi TVL tumbuh, sementara pendapatan dan aktivitas tertinggal.
• Sebagian besar TVL didorong oleh insentif
• Modal berputar untuk hasil, bukan penggunaan
• Banyak pool menunjukkan TVL tinggi tetapi penghasilan biaya yang lemah
TVL bisa berkembang tanpa peningkatan output ekonomi yang sesuai.
Yang penting adalah bagaimana modal bergerak:
1. Disetor ke dalam sistem
2. Dideploy ke dalam perdagangan atau pinjaman
3. Didaur ulang di berbagai kasus penggunaan
Setiap siklus menghasilkan biaya.
Setiap penggunaan kembali meningkatkan output tanpa memerlukan modal baru.
Jadi, Efisiensi Modal > Ukuran Modal
Pool yang lebih kecil dengan perputaran lebih tinggi bisa mengungguli yang lebih besar dengan likuiditas pasif.
• $1B bisa diam saja dalam sebuah protokol
• $200M bisa digunakan kembali di seluruh pinjaman, LP, dan perps
Perps menghasilkan biaya lebih tinggi relatif terhadap TVL mereka.
Mereka tidak menang dengan memegang modal.
Mereka menang dengan memutar modal lebih cepat.
Jika $100M berputar 50 kali, itu adalah $5B dalam aktivitas ekonomi.
Tanda Sistem dengan Kecepatan Tinggi
• Rasio volume DEX/TVL sering melebihi 1× mingguan di chain aktif
• Beberapa ekosistem memproses kelipatan dari basis stablecoin mereka dalam volume
• Jaminan yang sama digunakan kembali di spot, perps, dan LP
Dalam sistem aktif, modal tidak diam.
Ia beredar.
Perpindahan Kompetitif
Protokol tidak lagi bersaing untuk menarik modal terbanyak.
Mereka bersaing untuk memaksimalkan produktivitas modal.
• Lingkungan multi-produk menjadi standar
• Jaminan dibagikan di seluruh spot, perps, dan pinjaman
• Efisiensi modal menjadi keunggulan utama
Desain beralih dari modal yang terisolasi ke sistem jaminan bersama.
Ini meningkatkan kecepatan tanpa meningkatkan TVL.
Pertumbuhan mulai berasal dari efisiensi, bukan aliran masuk.
Pendapat Saya
TVL menunjukkan di mana modal berada.
Kecepatan menunjukkan seberapa sering modal bergerak.