Sudah mengamati kerumunan investor AI yang panik jual Microsoft akhir-akhir ini, dan jujur rasanya kita melewatkan gambaran yang lebih besar di sini.

Microsoft mengalami penurunan tahun ini—harga saham turun hampir 20%—dan tentu saja, laba Q2 tidak membuat semua orang terkesima. Tapi inilah yang saya perhatikan: pasar terlalu fokus pada hal yang salah. Perusahaan sebenarnya berada di posisi yang solid, dan valuasinya menjadi tidak masuk akal.

Mari kita bahas Azure. Di situlah cerita sebenarnya bagi siapa saja yang serius tentang infrastruktur AI. Platform cloud ini tumbuh 39% tahun-ke-tahun kuartal lalu, yang benar-benar mengesankan. Manajemen bahkan menyebutkan mereka bisa mendorongnya lebih tinggi jika mereka tidak mengalokasikan begitu banyak kapasitas secara internal. Artinya: permintaan sangat besar, baik di dalam maupun di luar perusahaan.

Sekarang, kekhawatiran yang terus saya dengar dari investor AI lain adalah tentang pengeluaran. Microsoft menghabiskan $37,5 miliar untuk capex hanya di Q2. Ya, itu banyak. Tapi dibandingkan dengan Amazon ($200B direncanakan untuk 2026) dan Google ($175-185B), Microsoft sebenarnya lebih terukur. Kalikan $37,5 miliar itu secara tahunan dan Anda akan mendapatkan sekitar $150B untuk tahun ini—masih besar, tapi jauh lebih disiplin daripada kompetitor hyperscaler.

Masalahnya, jika Anda melihat lima tahun ke depan daripada panik tentang angka kuartalan, pengeluaran capex itu masuk akal. Ada permintaan nyata untuk kapasitas komputasi AI. Azure membuktikan bahwa mereka bisa menangkap permintaan itu. Jadi, entah Microsoft sedang membuat taruhan jangka panjang yang cerdas, atau mereka membuang-buang uang. Saya bertaruh yang pertama.

Dari segi valuasi? Saya belum pernah melihat Microsoft semurah ini sejak penjualan tahun 2023, dan itu ternyata salah satu peluang beli terbaik dalam bertahun-tahun. Operating PE menunjukkan cerita sebenarnya setelah Anda menghilangkan keanehan penghitungan investasi OpenAI. Tidak ada hambatan besar seperti dulu—hanya investor AI yang ketakutan dan menciptakan peluang.

Saya mengerti mengapa orang menjual. Tapi saya rasa itu justru kebalikan dari yang seharusnya. Beberapa saham ini terasa sangat menarik saat ini, dan saya curiga kita akan melihat kembali harga-harga ini dan bertanya-tanya mengapa kita tidak membeli banyak.