Baru saja melihat Alphabet melepas hampir $32 miliar dalam obligasi minggu ini dan saya harus mengatakan, implikasi dari langkah ini sebenarnya cukup menarik dari perspektif pemegang saham.

Jadi begini: perusahaan induk Google benar-benar unggul di pasar obligasi. Mereka awalnya menargetkan $15 miliar tetapi akhirnya menarik $20 miliar dalam obligasi dolar AS saja, ditambah lagi $7,5 miliar dalam pound Inggris dan $4 miliar dalam franc Swiss. Buku pesanan mencapai lebih dari $100 miliar saat permintaan memuncak—investor hampir antre untuk meminjamkan uang kepada mereka. Dan yang lebih gila lagi, mereka bahkan berhasil menerbitkan obligasi 100 tahun, yang sangat langka untuk perusahaan teknologi. Itu adalah obligasi satu abad pertama dari perusahaan teknologi sejak era dot-com.

Mengapa ini penting bagi pemegang saham? Nah, implikasinya cukup jelas: Alphabet saat ini benar-benar bertaruh semuanya pada infrastruktur AI. Mereka berbicara tentang menghabiskan hingga $185 miliar tahun ini saja untuk capex—yang lebih besar dari total pengeluaran mereka selama tiga tahun sebelumnya. Mereka membangun pusat data, mengakuisisi chip dari Nvidia, dan melakukan segala macam. Dan mereka menggunakan peringkat kredit mereka yang kuat (AA+ dari S&P) untuk meminjam dengan suku bunga yang menguntungkan daripada mengurangi saham melalui penerbitan ekuitas.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Lebih banyak utang berarti pembayaran bunga yang lebih tinggi mengurangi laba. Pada kuartal keempat, beban bunga mereka melonjak dari $53 juta menjadi $298 juta dari tahun ke tahun. Itu lonjakan yang signifikan dan sesuatu yang harus dipantau oleh pemegang saham.

Pertanyaan utama—dan ini menyentuh implikasi inti—adalah apakah pengeluaran agresif ini benar-benar membuahkan hasil. Alphabet berargumen bahwa memang sudah membuahkan hasil. Mereka melihat peningkatan aktivitas pencarian dan pertumbuhan layanan cloud yang didorong oleh AI. Jika momentum itu berlanjut dan investasi ini menghasilkan pendapatan sesuai proyeksi, maka pesta utang ini bisa terlihat seperti langkah jenius dalam beberapa tahun ke depan. Jika tidak, yah, pemegang saham akan merasakan beban dari pembayaran bunga tersebut.

Para analis tampaknya cukup optimis secara keseluruhan. Dari 55 analis yang mengulas saham ini, 46 menyebutnya sebagai Pembelian Kuat dengan target harga rata-rata sekitar $370. Tapi saya pikir implikasi di sini melampaui kuartal berikutnya. Ini adalah pernyataan dari Alphabet bahwa mereka bersedia mengambil leverage keuangan yang signifikan untuk mendominasi perlombaan AI. Ini adalah taruhan dengan keyakinan tinggi, dan pemegang saham akan menyukainya atau meragukannya tergantung bagaimana eksekusi berjalan dalam beberapa tahun ke depan.