Di dalam dorongan Coinbase untuk menghadirkan pasar prediksi secara on-chain dan di venue

Coinbase sedang menggabungkan pasar prediksi berizin yang diatur ke dalam visi “segala-platform”-nya, dengan menggunakan The Clearing Company untuk melakukan kliring kontrak peristiwa di jaringan (on-chain) di samping kripto dan saham.

Ringkasan

• Coinbase memindahkan pasar prediksi dari integrasi Kalshi menuju tumpukan on-chain milik sendiri setelah mengakuisisi The Clearing Company, dengan tujuan menjaga semuanya tetap berada di dalam wilayah yang diatur.
• Di Eropa, pasar prediksi yang mendasari aset keuangan berada di bawah MiFID sementara politik dan olahraga didorong ke rezim perjudian nasional yang terfragmentasi, sehingga membuat sebagian besar volume on-chain saat ini berada dalam keadaan “limbo” regulasi.
• Coinbase sudah bereksperimen dengan cross-margining melalui perpetual futures dan melihat ruang lingkup jangka panjang untuk memperluas efisiensi penggunaan jaminan (collateral) di seluruh pasar prediksi, kripto, dan aset tokenized dalam satu venue.

Dorongan Coinbase untuk menjadi “segala-platform” akan semakin banyak dijalankan melalui pasar prediksi berizin, bukan hanya spot kripto, menurut Côme Prost‑Boucle, kepala pencatatan internasional bursa tersebut, berbicara dengan crypto.news di ETHGlobal Cannes pada 31 Maret.

Bagi Prost‑Boucle, pasar prediksi bukanlah tambahan baru yang sekadar ditempel. Pasar prediksi berada di inti rencana Coinbase untuk menjadi apa yang ia sebut sebagai “segala-platform.” “Strateginya sebenarnya cukup sederhana,” katanya kepada crypto.news.

“Kami ingin membangun segala-platform bersama Coinbase, artinya kami ingin membawa semua kelas aset yang bisa Anda bayangkan ke bawah satu payung yang teregulasi, dan menawarkannya kepada pelanggan ritel maupun pelanggan institusional kami.”

Coinbase memimpin jalan untuk menjadi ‘Everything Exchange’

Payung itu kini meluas melampaui spot kripto ke derivatif, opsi, saham tokenized dan ekuitas, penjualan token, dan yang terpenting, kontrak berbasis peristiwa yang memungkinkan pengguna memperdagangkan hasil di masa depan. “Kami memiliki rangkaian produk yang begitu luas dari berbagai jenis yang kami masukkan ke dalam satu payung, yaitu Coinbase,” katanya. “Tujuan kami adalah mendorong ini ke sebanyak mungkin pengguna di seluruh dunia, dan respons sejauh ini cukup luar biasa.”

Debut Coinbase di pasar prediksi dilakukan secara sengaja dengan pendekatan yang konservatif. Peluncuran awal di AS bertumpu pada Kalshi, venue kontrak peristiwa yang diatur oleh CFTC, yang memberi produk landasan regulasi langsung tetapi juga batasan yang jelas pada geografi dan desain.

“Iterasi pertama produk tersedia di AS dan di beberapa wilayah, tetapi misalnya, produk ini tidak tersedia di Eropa karena kurangnya kejelasan regulasi,” kata Prost‑Boucle. Versi tersebut pada dasarnya menyalurkan pasar Kalshi ke antarmuka Coinbase, memungkinkan pengguna memperdagangkan kontrak bernilai tiket kecil pada pemilihan, olahraga, data makro, dan peristiwa dunia nyata lainnya sambil tetap berada dalam kerangka kontrak peristiwa AS.

Tahap kedua lebih agresif. Pada bulan Desember, Coinbase menyetujui untuk mengakuisisi The Clearing Company, startup spesialis kliring pasar prediksi yang berakar pada ekosistem kontrak peristiwa yang sudah ada.

Prost‑Boucle menyebutnya dalam wawancara sebagai “sebuah perusahaan bernama The Clearing House,” tetapi maksud strategisnya jelas. “Tujuannya adalah agar kami membawa kapasitas ini secara internal sehingga kami bisa mengembangkan produk ini di jaringan (on-chain) dan kami bisa mengembangkan dengan DNA yang kami miliki untuk membawa semua kelas aset ke dalam jaringan (on-chain),” katanya. Pada intinya, Coinbase bergerak dari menyewa jalur (rails) berizin menjadi memiliki kliring dan tumpukan risiko (risk stack), lalu mendorong lebih banyak siklusnya ke on-chain sambil tetap berada dalam batas perimeter kontrak peristiwa. Ini berbeda dengan venue yang asli dari kripto (crypto-native) seperti Polymarket, yang lebih mengutamakan likuiditas on-chain tanpa batas terlebih dahulu dan baru kemudian mulai bergumul dengan struktur regulasi.

Prediction markets mendominasi percakapan di ETHGlobal

Jika pasar prediksi akan berada berdampingan dengan kripto, derivatif, dan saham tokenized dalam satu aplikasi, efisiensi penggunaan jaminan (collateral efficiency) akan menentukan apakah pengguna benar-benar mengalirkan ukuran (size) yang bermakna melalui Coinbase. Di sini, Prost‑Boucle mengatakan meja institusional (institutional desks) sudah memberikan tekanan. “Itu juga sesuatu yang terus didorong oleh klien institusional,” ujarnya ketika ditanya tentang cross-margining pasar prediksi dengan produk-produk Coinbase lainnya. “Saat ini kami sedang melakukan cross-margining untuk produk perpetual futures kami, dan itu adalah sesuatu yang sangat dicari oleh klien institusional kami,” tambahnya, sambil menyoroti permintaan untuk “kemungkinan eksposur yang selalu aktif (always-on), hedging akhir pekan, semuanya itu yang menjadi fitur internal dari perpetual futures.” Tujuan logisnya adalah memiliki satu kumpulan jaminan yang menjadi penopang perpetual BTC, ekuitas tokenized, dan sebuah portofolio kontrak peristiwa geopolitik atau makro, alih-alih mengurung modal dalam silo yang terisolasi di berbagai venue. “Saat ini kami sedang mengerjakan produk ini,” katanya soal cross-margining, “tapi menurut saya itu adalah visi yang baik untuk kami dalam jangka panjang—untuk memiliki cross-margining di berbagai kelas aset, saya kira.”

Hambatan struktural utama untuk visi tersebut adalah Eropa. “Pasar prediksi di UE cukup sulit untuk dipahami karena tidak ada kerangka regulasi yang terpadu,” kata Prost‑Boucle. “Semuanya tergantung pada apa yang Anda miliki sebagai aset yang mendasarinya.” Ia menarik garis tegas yang meniru komentar hukum yang sedang berkembang: sebuah kontrak atas harga masa depan Bitcoin diperlakukan sebagai derivatif keuangan di bawah MiFID, sementara sebuah kontrak atas pemilihan atau pertandingan sepak bola didorong ke ranah perjudian. “Jika kontraknya berada pada aset dasar keuangan, itu akan diatur oleh MiFID,” jelasnya. “Namun semua kelas lainnya—di mana saat ini semua volume berada—yakni politik, olahraga, ini akan diatur di bawah undang-undang perjudian di Eropa.”

Pemisahan itu meninggalkan sebagian besar volume on-chain saat ini—sangat condong ke politik dan olahraga—dalam kondisi limbo regulasi dari perspektif sebuah bursa yang diatur. Setiap operator yang ingin menawarkan pasar politik atau olahraga di seluruh blok harus menavigasi tambal-sulam rezim perjudian nasional, masing-masing dengan lisensi, aturan konsumen, dan di beberapa kasus monopoli negara sendiri. “Artinya Anda harus mengurus setiap undang-undang perjudian Eropa, karena tidak ada kerangka regulasi yang terpadu,” kata Prost‑Boucle. “Undang-undang ini cukup bersifat nasional, sangat spesifik per negara, dan cukup sulit untuk didapat.” Meski begitu, ia tidak menutup mata pada kawasan tersebut. “Saya kira kami masih berharap pada satu titik nanti akan ada kejelasan regulasi untuk pasar prediksi dan struktur yang lebih baik di Eropa yang memungkinkan jenis kontrak ini berkembang juga,” katanya.

Di luar pendapatan dari perdagangan, Coinbase jelas melihat pasar prediksi sebagai lapisan informasi yang bersaing dengan polling, riset, dan bahkan media tradisional. Prost‑Boucle menyoroti kasus-kasus di AS di mana penyiar sudah menyematkan peluang pasar secara langsung, seperti CNBC, CNN, Dow Jones, dan media lain yang baru-baru ini mengintegrasikan peluang Polymarket ke dalam siklus berita “tradisional.”

Itu, pada gilirannya, membawa persoalan kebenaran (truth) ke sorotan. Begitu pasar mulai memberi harga untuk geopolitik, konflik, dan perubahan kepemimpinan, perselisihan tentang apa yang sebenarnya terjadi dapat menjadi perselisihan pembayaran (payout disputes). Artinya, oracle yang digunakan untuk menyelesaikan kontrak mungkin menghadapi pengawasan yang semakin ketat, bukan hanya dari para penjudi, tetapi juga dari regulator.

Prost‑Boucle berpendapat bahwa sebagian besar kerusakan dimulai dari rancangan kontrak yang buruk. “Itu krusial saat Anda masuk ke sebuah kontrak untuk melihat apa kriteria peristiwanya,” katanya. “Jelas, Anda ingin mendiversifikasi sumber-sumber kebenaran dan memiliki kriteria yang tetap untuk memastikan tidak ada ambiguitas ketika peristiwa seperti ini terjadi,” tambahnya. Ketika ditanya apakah agen AI bisa membantu dengan mengagregasi berbagai outlet dan memberikan vonis terpadu, ia terbuka tetapi tetap berhati-hati. “Potensi saja, AI bisa membantu memilah di berbagai venue sumber-kebenaran (sources-of-truth) yang berbeda dan memastikan bahwa kami punya pandangan yang terkonsolidasi serta pandangan yang tetap yang tidak bias oleh media tertentu atau bahkan sekelompok orang,” katanya.

Untuk saat ini, pendekatan Coinbase lebih sedikit tentang mengejar versi pasar prediksi yang paling liar dan lebih tentang membuktikan bahwa mereka bisa hidup dalam satu set aturan yang sama seperti yang lain di platform: menempatkan semuanya dalam perimeter yang diatur, menarik kliring dan risiko secara internal lewat The Clearing Company, lalu mengintegrasikan semuanya ke dalam venue multi-aset yang lebih luas tempat jaminan benar-benar “bekerja” lintas produk. Seperti yang telah dikatakan Brian Armstrong dalam konteks lain, Coinbase ingin menjadi “jembatan paling tepercaya” ke ekonomi kripto, dan dalam kerangka itu, semuanya—mulai dari pemecahan hal-hal rumit ala MiFID di Brussels hingga generasi berikutnya oracle yang digerakkan AI—adalah sekadar rangkaian batasan lain yang harus direkayasa, bukan alasan untuk tidak ikut terjun ke sebuah pasar.