HyperLiquid di Pasar Beruang: Bagaimana Bursa Derivatif Menjadi Pemenang

Selama pasar beruang kripto tahun 2026 menekan sebagian besar aset digital, satu token berjalan berlawanan arah: HYPE. Dengan performa 1 tahun sebesar +130%, token dari bursa derivatif decentralisasi HyperLiquid tidak hanya mengungguli harga Bitcoin dan Ether yang sedang jatuh tajam—BTC saat ini di $70.78K (−17.84% dibandingkan tahun lalu) dan ETH di $2.15K (+6.90%)—tetapi juga menandakan perubahan paradigma dalam dinamika pasar kripto.

Model bisnis HyperLiquid tidak mengikuti prinsip “Kenaikan harga=Keberhasilan” seperti bursa konvensional, melainkan “Aktivitas=Pendapatan”. Ini membuat platform ini sangat berharga di masa volatilitas tinggi—dan menjelaskan mengapa mereka justru berkembang di pasar beruang.

Mengapa pasar beruang mendukung HyperLiquid

Di pasar bullish, modal investor biasanya terkonsentrasi pada posisi spot dengan aset langsung. Tapi saat harga turun atau volatilitas meningkat, logika perdagangan berubah secara fundamental. Investor beralih dari sekadar membeli ke posisi taktis: mereka melakukan hedging, bertaruh pada short, atau menggunakan strategi nilai relatif. Setiap aktivitas ini menghasilkan biaya—di kedua sisi transaksi.

Sementara platform derivatif pesaing seperti Aster dan Lighter mengalami kerugian besar di 2025—volume Aster turun dari 177 miliar dolar AS di Desember menjadi di bawah 100 miliar dolar AS di Februari 2025—volume perdagangan bulanan HyperLiquid terus meningkat. Dari 169 miliar dolar di Desember 2024, naik menjadi lebih dari 200 miliar dolar di Januari dan Februari 2025. Pola ini mengungkapkan sebuah kebenaran struktural: di pasar beruang, bukan harga yang menjadi penggerak, melainkan frekuensi aktivitas.

Volatilitas bukan kenaikan nilai: model bisnis alternatif

Produk utama adalah perpetual futures tak terbatas, yang memungkinkan trader membuka posisi long atau short dengan leverage. Jika harga naik, leverage memperkuat kenaikan. Jika pasar turun, posisi short dan trading dasar berperan. Model biaya membebani semua pihak—baik pasar naik maupun turun.

Struktur ini terbukti efektif di masa sulit: pendapatan bruto protokol meningkat 96% di kuartal ketiga 2025 menjadi 354 juta dolar AS. Di kuartal keempat, mencapai 286 juta dolar AS, sebagian besar dari biaya trading perpetual. Yang menarik, pendapatan ini dihasilkan oleh tim yang sangat ramping—kurang dari 15 orang, sekitar separuhnya di bidang engineering.

Pendiri Jeff Yan secara sistematis menolak modal ventura untuk menjaga independensi operasional. Langkah ini tidak biasa di industri, dan memastikan kebebasan pengambilan keputusan platform.

Dari transaksi akhir pekan hingga pasar pre-IPO: inovasi di pasar beruang

HyperLiquid telah memperluas portofolio produknya jauh melampaui pasangan perdagangan native kripto. Sekarang platform menawarkan eksposur sintetis ke mata uang, komoditas, dan indeks saham besar—penawaran yang sangat menarik bagi investor ritel yang terbiasa dengan ritme 24/7 pasar kripto.

Salah satu inovasi yang menonjol adalah perdagangan saham AS di akhir pekan. Bagi generasi investor berbasis aplikasi, kalender pasar tradisional terasa restriktif. Krisis geopolitik sering terjadi di luar jam perdagangan reguler—tapi HyperLiquid memungkinkan trader bereaksi secara real-time, bukan menunggu hari Senin. Potensi ini terbukti dari pasar perak platform: volume perdagangan mendekati 750 juta dolar AS dalam 24 jam di akhir pekan, saat pasar tradisional sebagian besar tutup.

Segment inovatif lainnya adalah perpetual pre-IPO untuk perusahaan seperti Anthropic, OpenAI, dan SpaceX. Instrumen sintetis ini tidak memberikan kepemilikan saham, tetapi eksposur ke arah tertentu terhadap perusahaan swasta—secara efektif pasar penemuan harga paralel yang terlepas dari gatekeeping valuasi ventura.

Produk yang dulu coba dibangun FTX—sekarang lebih aman

Model ini mengingatkan pada visi sebelumnya. FTX memasarkan perdagangan 24 jam, saham tokenisasi, dan leverage tak terbatas di seluruh kelas aset. Runtuhnya disebabkan oleh risiko penyimpanan, praktik neraca yang buruk, dan pencampuran dana pelanggan.

HyperLiquid bekerja berdasarkan fondasi berbeda: kerangka kerja non-penyimpanan dengan settlement on-chain dan mekanisme vault transparan. Pengguna berinteraksi dengan Smart Contracts, bukan neraca terpusat. Perbedaan ini sangat penting di era pasca-FTX, di mana investor skeptis terhadap risiko counterparty. HyperLiquid menawarkan banyak fitur FTX, tetapi melalui infrastruktur yang mengurangi risiko penyimpanan.

Elemen gamifikasi juga meningkatkan partisipasi: papan peringkat mengurutkan trader berdasarkan performa—terlihat, terukur, sosial. Ini memunculkan tokoh seperti James Wynn, trader yang kehilangan 100 juta dolar setelah mengikuti strategi leverage long-only berisiko tinggi saat Bitcoin di atas 100.000 dolar. Mekanisme ini berfungsi seperti alat pemasaran viral di pasar yang volatil.

Uji sentralisasi: Krisis JELLY dan reformasi tata kelola

Namun klaim ketahanan terhadap sentralisasi perlu konteks. Lebih dari setahun lalu, HyperLiquid mengalami guncangan kepercayaan yang kritis. Pada April 2025, total nilai terkunci (TVL) di vault Hyperliquidity Provider anjlok dari 540 juta dolar AS dalam beberapa minggu menjadi 150 juta dolar AS.

Pemicu utamanya adalah insiden perdagangan bernama JELLY. Seorang trader membuka posisi short besar-besaran di HyperLiquid dan membeli token JELLY di bursa decentralisasi yang kurang likuid. Likuiditas yang minim menyebabkan distorsi harga, memaksa vault melakukan liquidasi dan menempatkan vault dalam posisi toksik. Ketika harga oracle JELLY melonjak ke level yang tidak didukung likuiditas nyata, kerugian vault pun menumpuk.

HyperLiquid melakukan intervensi secara diskresioner: platform menutup pasar secara paksa dan menetapkan harga JELLY di $0.0095, bukan harga oracle sekitar $0.50. Ini melindungi vault dari kerugian besar, tetapi langsung memicu kritik. Pengamat bertanya: bagaimana platform yang dipasarkan sebagai decentralisasi bisa melakukan kontrol diskresi sepihak—tidak berbeda dari bursa terpusat?

Peneliti keamanan seperti Jan Philipp Fritsche dari Oak Security menyebut masalah ini lebih sebagai kesalahan konstruksi ekonomi daripada exploit smart contract: risiko Vega yang tidak terukur, di mana eksposur leverage terhadap aset volatil secara sistematis menyebabkan ketidakstabilan.

Responnya, HyperLiquid merevisi proses tata kelola dan memindahkan penghapusan aset kritis ke mekanisme voting validator on-chain. Perubahan ini tidak menghilangkan semua kritik, tetapi mengatasi keberatan utama. Hasilnya, vault pulih ke TVL 380 juta dolar dan memberikan APR 6,93% kepada pengguna.

Ketahanan di pasar beruang: bagaimana HyperLiquid mengungguli pesaing

Meski kontroversi tata kelola, volume perdagangan platform tetap kokoh. Saat Aster dan Lighter kehilangan momentum, HyperLiquid tetap menjadi kekuatan yang solid di pasar beruang kripto yang sedang berlangsung.

Risiko tetap ada: perhatian regulator bisa meningkat terhadap eksposur sintetis ke private equity dan saham AS. Fragmentasi likuiditas bisa memunculkan kembali anomali harga. Mekanisme tata kelola juga terus diuji ketahanan terhadap tekanan.

Namun kekuatan relatif di pasar beruang menunjukkan adanya perbedaan struktural. Bukan sebagai spekulasi volatil tinggi terhadap kenaikan nilai aset digital, melainkan sebagai klaim terhadap pasar yang memonetisasi volatilitas itu sendiri. Dalam siklus yang didominasi fluktuasi tajam daripada reli berkelanjutan, posisi ini menjadi kunci—dan kemungkinan akan tetap demikian.